美國主權信用降低 “人禍”而非“天災”

2011年08月10日 01:33
來源：中國證券報作者：鐘華

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自1941年1月1日以來，美國的長期外債評級就一直保持在AAA級，但是8月6日(本文中均以北京時間為準)早晨，標準普爾公司將這一評級降低為AA+，展望為負面，同時排除了短期內再次調降其主權評級的可能性(即移出負面觀察名單)。

如果不了解國家主權評級的原理和操作過程，這一舉動很容易引起市場的恐慌。畢竟這一行為可以被視為對“戰后以美元為核心的國際金融體系”的顛覆。但是，實際情況可能并沒有這么嚴重，因為此次降級事件中，“人禍”因素大于“天災”

從戰后建立“布雷頓森林體系”以來，美元和美國的衰落就是一個長期而且無法逆轉的趨勢。70年來，美元的地位從等同于黃金，緩慢淪落到了不得不依靠其他貨幣貶值來維護自己統治地位的境地。同時，美國的中產生活也從戰后的“一人工作養全家”降低到了“兩人工作加貸款養全家”的地步，甚至有的時候工作都成了問題。這是一個長期的過程，但在其他國家的綜合實力都難以超越美國的情況下，美國的經濟霸主”的地位依然無可撼動。至于短期因素，包括近期市場對于美國經濟“二次探底”的擔憂，以及股票市場的大幅波動，就更不足以降低美國的長期主權債務評級。更何況從美國7月份就業數據好轉來看，短期因素也并非完全負面。

既然不是經濟基本面的“天災”，那是什么摧垮了美國70年的國家主權信用？答案就是“政治斗爭”，是經人禍”，是美國兩黨的政治斗毆毀了美國的主權信用。同時不得不說的是，評級機構嚴格執行了自己宣稱的國家主權評級標準，展現了捍衛評級獨立性的勇氣。這對于任何評級公司來講都并不容易，尤其在面對自己最大的雇主、本國行政機關和本國國家利益的時候。

國家主權評級的評級方法和理論體系可謂紛繁復雜，但是國家違約從某種程度上說幾乎都是“還款意愿”的問題。即使對于阿根廷(最為著名的主權債務違約國家)來講，其豐富的資源依然可以毫不費力的償還債務，但是該國寧愿將土地和資源留給子孫也不會用來償還當下的外債。因此，標普將“政治機構和政治趨勢，特別是它們對于政策環境有效性和透明性的影響”作為國家主權評級中最為關鍵的“政治和經濟風險”。這次關于美國債務上限的危機恰恰反映了美國兩黨政治斗爭嚴重削弱了“政策環境的有效性”

在關于債務上限的談判中，無論民主共和兩黨宣稱的訴求如何冠冕堂皇，他們最終都在用“美國國債違約”來要挾對方。相互比拼的不是自己的治國理念如何完善，而是誰更不在乎美國的信譽。正如，標普在8月6日降低評級的聲明中所說，“面對當前的財政和經濟挑戰，美國政治機構的有效性、穩定性和可預見性均被削弱，其被削弱的程度超過我們4月18日發出負面展望時的預期。

所以說，此次評級的降低絕非經濟本身的問題，而是政治爭斗的問題。有效而可預見的政治體系對于任何經濟體的平穩發展都是至關重要的，這也是美國金融市場獨步全球的根本。如果政客的斗爭長期化，美國金融環境將無可避免地嚴重惡化。高效的市場最為厭惡的就是“出人意料”的政策，因為這為尋租和謠言提供了再好不過的溫床，而讓市場推崇的價格發現機制無處生存。

總之，如何應對這次美國主權評級的降低才是我們日常工作中必須面對的問題。我個人認為，投資機構沒有理由因此改變此前對于美國經濟走勢的判斷，短期內美國國債違約的可能性也并沒有因此而增大。但是有必要在對外金融投資中，更多關注政治風險，尤其是美國大選臨近可能導致的政治糾紛。