與慈善資金低調同行開能環保質疑聲中過會

2011年08月10日 01:31
來源：國際金融報作者：郭覲

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自1993年以來，瞿建國累計向建國基金會捐款3041.64萬元，而同樣在該招股書中可以看出建國基金會對瞿建國控制企業的援助也是‘盡心盡力’，更重要的是，這些援助似乎都是無償的，不圖回報的。

在“慈善”褪去道德光環，“環保”概念早已泛濫的大勢下，上海開能環保設備股份有限公司(簡稱“開能環保設)仍然能以“環保設的名義，在“慈善”資金鏈的掩護下，不顧市場對其業務數據、經營規模、核心競爭力等諸多方面的質疑，于7月29日成功地二次過會。細究其招股說明書，發現該公司“低調”地將慈善基金會的資金痕跡悄然擦去，“謙虛”地將產品市場份額的榜首位置主動讓出。但是讓投資者無法釋懷的是：為何一家公司的財務支出會與慈善資金鏈“過往甚密”？為何產品的市場占有率會忽然下降呢？面對這樣一家公司，投資者該何去何從？

慈善資金：來有影去無蹤

開能環保招股書介紹，開能環保的創始人瞿建國系中國資本市場“老八股”之一申華控股的創始人，他很早涉足慈善事業，現兼任上海市建國基金會(簡稱“建國基金會()會長。該基金會官網介紹，建國基金會成立于1993年，由瞿建國捐資1000萬元人民幣。

同時，該基金會也在其會長瞿建國所控制的企業中頻頻現身。

建國基金會與開能環保的首次交匯為2001年2月，開能環保的前身上海加楓凈水設備有限公司正式設立，注冊資本1000萬元，其中建國基金會出資285.7萬元，占比28.57%，上海建國創業投資有限公司(以下簡稱“建國創投”)出資714.3萬元，占比71.43%，但是截至招股書簽署之日，在開能環保的股權結構中，卻未見建國基金會的身影，中間股權更迭情況不明。(注：瞿建國持有建國創投90%的股權，因此，瞿建國為上海加楓凈水設備有限公司的實際控制人)。2001年8月，在開能環保控股股東建國創投的第一次增資中，建國基金會的身影再次出現，其出資1000萬元，占股20%；2007年，建國基金會還一度成為持有建國創投33.3%股份的第二大股東。然而，在2008年的一輪減資行動中，建國基金會突然從股東名單上消失了，所投資金及持股在招股書中只見來時路，不見去時蹤。

除直接入股，建國基金會還多次充當開能環保的“提款機”：2010年招股書顯示，2004年二者間曾發生一筆借款。開能有限(開能有限是開能環保的前身)因創業初期資金不足，向建國創投和建國基金會分別借款1900萬元人民幣和1500萬元人民幣，為提高財務規范性，于2007年7-9月將其轉為委托貸款，于2007年12月31日之前全部還清。在還款前3個月將借款轉為委托貸款，不知其此舉確為提高財務規范性，還是為上市清障。此外，開能環保于2008年償清的最近一筆借款為191萬元，債權人是上海健康與自然基金會，而上海健康與自然基金會是由建國基金會于2004年全資創辦，法定代表人為楊煥鳳，同時楊煥風又是建國創投的第二大自然人股東。

據最新招股書顯示，自1993年以來，瞿建國累計向建國基金會捐款3041.64萬元，而同樣在該招股書中可以看出建國基金會對瞿建國控制企業的援助也是“盡心盡力”，更重要的是，這些援助似乎都是無償的，不圖回報的。

在如今這個“郭美美”們大行其道的社會，慈善的面目也許早就發生了變化。但如此以慈善之名，在企業上市道路上穿梭其間的，還真不多見。其用意何在，難以琢磨。

市場份額：“狀元”變“探花”

開能環保在其2010年的招股書中稱，2008年公司在全屋水處理設備領域居行業領導地位：其中全屋凈水機銷量為10500臺，同期位列第二和第三的分別為濱特爾的5500臺和德國水麗的3000臺；全屋軟水機為15500臺，同期第二和第三分別為美國怡口的11500臺和濱特爾的6000臺。兩項統計均遙遙領先，尤其在凈水機領域，第二名濱特爾的銷量僅為其1/2。

但在今年的招股書中，開能環保在兩類產品中的領先優勢蕩然無存：全屋軟水機市場份額跌至行業第三，占比16.8%；而怡口、濱特爾則分別有21.1%和17.6%的市場份額。凈水機市場份額為22.7%，同期濱特爾的市場份額增至21.4%。

是什么原因使得兩份招股書內容存在如此懸殊的數據？是開能環保2010年在該領域市場中的占有率突然下滑，還是其第一份招股書的數據存在“水分”？是開能環保2

開能環保在最新的招股書中稱，國外企業在這幾年的收入波動很大，而且增長率普遍較低。開能環保在2008年到2010年保持了收入的穩定增長，而且增長率逐年提高。如果所言非虛，就不存在占有率下降的問題了。另外，世界排名第四的市場調研機構GFK的數據顯示，2008年國內全屋凈水機銷量前五名依次為：沁園、美的、立升、百諾肯、愛惠浦，這與開能環保招股書中給出的數據大相徑庭。這其中孰真孰假？為各種天花亂墜的招股說明書掏錢埋單的投資者們，最終又該相信誰呢？