避險資產地位難撼美國國債仍受追捧

2011年08月10日 02:11
來源：中證網作者：高健

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在美國主權信用評級歷史上首遭調降后，美國國債被大規模拋售的情況不僅沒有出現，反而得到全球投資者追捧。9日，十年期美國國債收益率大降至2.339%，為2009年1月以來的最低水平。

分析人士指出，美債的“因禍得?！保环矫骘@示了遭遇評級調降后的美國國債安全性依舊在全球各類資產中“鶴立雞群”；另一方面，反映出全球投資者的主要擔憂仍然集中在美國經濟再度衰退的可能性上。

安全性依舊很高

美國主權債務評級遭降卻導致美債價格飆升的情況并不意外。早在上月標普首次將美國列入信用觀察以考察是否調低其評級后，就有為數不少的市場分析人士預測，如美國信用評級被下調，美債價格會走高。其理由是，標普調低美國信用評級會令其它傳統上被視為風險更大的資產承受更大壓力，這將推動投資者重返被視作安全港的美債。

在評級調降舉措面市后，有分析人士再次指出：“就算美債的風險比以前大，在所有資產中它依舊是風險比較低的。

在機構投資者實際操作層面，美債安全性的“鶴立雞群”同樣能得到體現。在國債市場上，同樣期限債券的收益率與其安全性呈負相關關系。因此，保險公司、養老基金、債券基金和貨幣市場基金等大型債券市場投資者，為實現收益與安全性的最佳平衡，通常會將資金平均分配到“AAA”、“AAA和貨AA類資產中，從而使其投資目標資產的平均信用級別穩定在“AAA上下。

而在美國國債信用評級降至“AA+”后，為了繼續保證整體資產組合的“AA+信用級別，這部分投資者需要加大“AA+”或“AAA”級別債券資產的持有比例，這就在客觀上形成了美國國債“因禍得福”受到追捧的結果。

市場避險意愿增大

在投資者對美國國債安全性并無擔憂的背景下，作為基準的10年期美國國債的價格上漲令其收益率降至2.339%。主要需求來自保險公司和養老基金等長期投資者的30年期美國國債的價格激增，其收益率跌至3.666%。

除美債自身安全性之外，西方媒體也在探討其他可能造成美債反受追捧的因素。英國《衛報》指出，此次標普調降美國債務信用評級的舉動出現在歐債危機繼續深化的背景下，對于普通投資者來講，很難在風險資產市場上找到“容身之地”，因此只能將資金投向傳統的避險資產——黃金、瑞郎以及美國國債。

同時，美國經濟當前可能再陷衰退的糟糕狀況，可能會在更大程度上激發避險意愿。一般情況下，債券收益率會在經濟快速增長或市場確認通脹風險時有所上揚；相應地，其也會在經濟增長脆弱甚至陷入衰退及通縮風險顯著時下滑。

換言之，債券收益率與經濟基本面的聯系要比其與債券安全性的聯系更緊密。這一判斷在歷史上也曾得到過印證。此前，日本因債務規模迅速走高而丟掉“AAA”，但該國十年期國債收益率仍能維持在1%的低水平。

貨幣政策將長期寬松

此外，美國國債巨大的整體規模及流動性，也是其仍能吸引投資者的重要原因。有分析人士指出：“投資者在聽到評級下調消息后環顧全球市場，卻發現除美債外，其資金找不到其他的容身之處。

美國《華爾街日報》指出，其它國債市場的深度和流動性都不及美國市場，無法容納全球各大經濟體龐大的外匯儲備，即便規模相似的日本政府債券市場，流動性也遠不及規模超過9.3萬億美元的美債市場，除美債外可供選擇的“AAA”級債券數量有限。

需要注意的是，在美債市場收益率整體下行的過程中，兩年期美債的收益率曾一度跌破0.25%達到歷史低點。考慮到0至0.25%是美聯儲的關鍵政策利率區間，這似乎表明，美聯儲將在相當長一段時間內維持其寬松貨幣政策。

對于美聯儲是否會在近期推出第三輪量化寬松計劃(QE3)，美聯儲前主席格林斯潘的話讓市場浮想聯翩。上周日在接受美國媒體采訪時，格林斯潘直言：“降級對美國聯邦政府的公共債務償還能力沒有太大影響，因為美國一直以來都是通過印鈔來償債的?！?