標普下調兩房評級 中國巨額美元資產“預警”

2011年08月10日 03:56
來源：第一財經日報

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中國外管局尚未有新表態

劉錚

繼下調美國主權債務信用評級之后，美國時間8月8日早間，標普又將美國貸款抵押融資公司房地美及房利美的信用評級由AAA下調至AA+。

昨日，國家外管局相關人士對《第一財經日報》表示，對于標普下調“兩房”評級，目前尚未有新的表態。

根據美國財政部今年4月末公布的數據，截至2010年6月30日，中國持有的美國政府長期機構債券總額為3600億美元，比2009年6月底時的4540億美元減少了940億美元。“機構債券總包括“兩房”債券和證券，還包括其他美國政府機構債，比如政府國民抵押協會。而根據《第一財經日報》記者最新計算，自2010年7月至2011年5月，中國共減持包括兩房債券在內的機構債券逾250億美元。

截至2011年6月底，我國外匯儲備達到31974.91億美元，據測算，中國外匯儲備中，美元資產比重在60%~70%。

“兩房”與美政府依賴關系致評級下調

標普在評級調整聲明中表示，本次調整與美國政府債券評級下調有關。下調房地美和房利美的評級反映了它們與美國政府的依賴關系，從2008年被接管以來，房地美和房利美的運營就在政府的管理之下，其進行融資以維持運營的能力嚴重依賴于美國政府。

與房利美和房地美同時遭遇降級的還有存款信托公司、國家證券清算公司、固定收益清算公司和期權清算公司。

中國銀行國際金融研究所高級分析師溫彬在接受本報記者采訪時表示，雖然幾大評級機構中，例如穆迪還維持了AAA的評級，但現在可以看到，市場對于美國債務的看法是看不到改善的跡象，至少從目前來說，“難以判斷或者沒有樂觀的預期”

而我國外管局持有巨額美國“兩房”債券，近年來一直是議論的焦點。截至2011年6月底，我國外匯儲備達到31974.91億美元，據市場測算，在中國外匯儲備中美元資產比重在60%~70%。

曾有媒體報道中國投資“兩房”債券虧損可能高達4500億美元，外管局在2月11日發布《國家外匯管理局有關負責人就媒體報道中國投資“兩房”債券虧損有關問題答記者問》，回應稱該結論毫無事實根據。

外管局在該文中表示，截至2月，中國外匯儲備持有的“兩房”債券還本付息正常，也沒有出現過投資損失。按照市場廣泛使用的相關指數計算，2008年至2010年三年間，“兩房”債券年均投資收益率在6%左右。外匯儲備從未投資“兩房”股票，“兩房”股價下跌和股票摘牌未造成損失。

中國外匯儲備分散化不宜冒進

隨著標普調低美國主權信用評級，國內不少媒體評論員和經濟學家開始高調主張中國應該將外匯儲備分散化，減少美元資產的份額。其中，有些呼吁提高外匯儲備中非美元資產的份額，有些呼吁增加對其他種類資產的投資(例如大宗商品)。

對于這一問題，外管局在7月20日曾發布《外匯儲備熱點問答》稱，多元化一直以來是外匯儲備的主要經營原則之一。盡管近期黃金、石油等國際大宗商品價格大幅上漲，但價格波動較大、市場容量相對有限、交易和收儲成本較高，因此外匯儲備不會直接投資于這些領域。

同時，中國居民和企業對黃金、石油等的消費量非常大，外匯儲備直接大規模投資于這些領域，可能會推升其市場價格，反而不利于國內居民消費和經濟發展。而目前的外匯儲備投資組合中已包含與之相關的投資，國內另有專門的機構已經在從事大宗商品收儲等相關的工作，與外匯儲備投資形成互補，共同維護國家整體利益。

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿8月9日發布的報告也持類似觀點。馬駿認為，中國不應該突然加速減持美國國債和美元資產，而應該保持過去的漸進多元化的策略。如果中國突然大規模減持儲備中的美元資產，可能會對中國及全球經濟和金融市場造成負面沖擊。同時，突然大規模減持美元也沒有實際操作上的可行性。

此外，即使中國希望在外匯儲備中增加其他貨幣資產的份額，其他貨幣的固定收益市場的深度和流動性也都難以承受中國如此之大的外匯儲備的快速分散化。例如，德國國債市場的規模只有美國國債市場規模的14%。

“由于其他市場的規模有限，中國快速分散化的結果將導致中國所不愿看到的市場影響，即推高中國所要購買的非美元資產的市場價格。”馬駿表示，“因此，中國不應該在當前的形勢下貿然加快外匯儲備多元化的步伐，而應該保持漸進多元化的長期戰略。”

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