這不是2008年金融危機翻版

2011年08月10日 06:43
來源：東方早報 作者：早報記者 是冬冬

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這不是2008年金融危機翻版：華爾街有錢，但政府已計窮

早報記者 是冬冬

金融危機時評級機構對房地產不良貸款金融衍生品的過高評級，被外界詬病。 圖為：2008年10月22日，三大評級機構惠譽、穆迪、標普的首席執行官史蒂芬·W·喬因特、雷蒙德-麥克丹尼爾、迪文·夏瑪(自左向右)在美國國會就信用評級和金融危機舉行的聽證會開始前發誓。

觸景生情了沒？

8日美國股市，美國銀行下跌20.32%，花旗集團下跌16.4%……沒錯，這一幕似乎就像是2008年金融危機重現，8日道瓊斯工業指數創下了金融危機以來的單日最大跌幅，點數跌幅為史上第六，紐交所交易量更是達到了史上第四高的水平，不少人擔心：金融危機是否再次爆發？

市場的焦慮似乎有理由。8日，由芝加哥期權交易所編制的波動性指數(Vix)達到48點，是2009年3月份熊市結束以來最高收盤水平，其漲幅也是2007年以來最大單日漲幅。Vix指數反映投資者使用期權對沖市場下跌的程度，也被稱為“恐慌指數”

不過，與過度反應的市場相反，投資人士認為，雖然未來市場展望依然不明，但這并非是一場“翻版金融危機”，充其量只是個“危機續集”

兩次危機起因不同

其實，從市場上稱呼兩次危機的名稱就能看出些許端倪。2008年金融危機也被稱為次貸危機，當時的次貸危機導致了全球性金融危機，而2011年則是由主權評級引發的危機。

《華爾街日報》稱，2008年的危機是由下向上擴散，先是一群過于樂觀的買房者，沿著華爾街的證券化機器向上，在信用評級公司的推波助瀾之下，最終影響到了全球經濟，金融業的崩潰導致了衰退。

而這一次則是自上而下的過程，市場和銀行業不是始作俑者，而是受害者。危機開始于各國政府難以刺激本國經濟和保持良好財政，以致逐步失去了企業和金融界的信任，導致私營部門支出和投資的銳減，形成惡性循環，失業率高居不下，經濟疲軟。

華爾街投資人士Franck Prissert表示，當時是次貸和CDO(擔保債務憑證)，現在則是主權債務和CDS(信用違約掉期)。Prissert稱，目前有著充足的流動性，而2008年則沒有。

這次危機不缺乏流動性

危機原因不同也導致結果不同。為應對2008年金融危機，美國政府不得不通過低利率和銀行救助向經濟中注入現金提供流動性，危機前，公司和家庭都可以輕易獲得信貸，但之后的去杠桿化導致了大規模的經濟衰退。

這次，問題恰恰相反。經濟低迷促使公司和個人將錢存起來、避開負債，造成消費和投資增長乏力。

可見的是美國企業并不差錢。高盛分析師表示，雖然有關金融危機重現的評論聲音越來越多，但這次與上次的形勢完全不同——銀行賬目具有很高流動性，更好的融資組合，杠桿損失風險敞口小。高盛指出，盡管美國主權信用降級可能導致美國主要銀行評級遭到下調，但這次銀行依然有能力滿足資金需求。

澳新銀行投資管理總經理Simon Botherway同樣表達了類似觀點。Botherway指出，目前不少企業的賬目都非常好，“如果你看看諸如思科、微軟、英特爾和蘋果，它們有著充裕的資金，我們不會看到像2008年一樣的系統性崩潰。

另一個可以佐證不缺乏流動性的是，紐約銀行上周已經要求儲戶繳納一定的儲蓄管理費，可見賬戶中超額資金之多。

“悲觀投資者的反應將導致2008年金融危機重現的觀點，這個不合邏輯。”Fisher基金總經理費舍爾指出，企業有著穩健的資產表，公司已經還清很多債務并開始盈利，但這些都沒有在股市中體現。

不過，費舍爾透露，她的公司已經采用了“現金為王”的新戰略，將現金當成一個防御機制，“這在五年前是根本不可能的事情，但現在卻是我們的策略。

在缺乏流動性的2008年，有美聯儲官員將注入現金提供流動性的措施稱為“速戰速決”，另一名官員則更為直接：要為每一樣東西提供最終支持。代價是，全球各國政府共向金融系統注入了約1萬億美元，最終成功避免了一場全球大蕭條。

《華爾街日報》稱，當前的問題并不是由缺乏流動性(例如，美國企業目前坐擁創紀錄的現金儲備)或杠桿率過高引起的，企業和個人的資產負債表上也不再負債累累。目前真正問題是，金融市場的參與者彼此之間以及對政府是否有能力推動經濟增長缺乏長期信任。

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