A股的最大風險不在外圍

2011年08月10日 07:07
來源：信息時報

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隨著全球股市的升幅調整，恐慌情緒開始蔓延。全球經濟恐二次衰退、二次探底、二次衰退、金融危機的聲音再次出現。需要強調的是，美債評級雖出現百年的首次下調，但目前我們沒有找到可以形成全球經濟出現第二個金融危機的線索。我們認為，目前出現美國國債評級下調所誘發的風險是不可與次貸危機相比的。2008年的金融危機本質上是美國房地產泡沫破裂導致的流動性危機，而現在隨著美聯儲兩輪QE的輸血，美國商業銀行在表內已經囤積的大量的現金。評級下調是美國經濟自身增長動力衰減所引致，因此是經濟景氣度下滑引致的風險，是緩慢的，且有準備的。

對于A股而言，我們認為短期之內，A股不宜過分看空。從估值的角度來看，以周一的收盤價計算。滬深300整體的TTM市盈率已經回落至12.92倍，接近2008年12.32倍的估值底，剔除兩油和銀行的滬深300指數的TTM滾動市盈率為19.58倍，非常接近2010年中期19.19倍的估值底。即使在業績劇烈下調，我們假設剔除兩油和銀行之后，滬深300指數的業績僅有10%的增長。以當前的點位計算，其TTM 市盈率僅有17倍。對A 股構成支撐。

綜合以上判斷，我們認為目前主導A股的最大風險并不在外圍的沖擊。而是在體內循環的環境是否發生明顯的變化，諸如貨幣政策是否會超調？諸如是否存在劇烈的房地產去庫存？諸如是否存在地方融資平臺的斷裂？目前來看，我們雖看到這些隱性風險的確實存在，但還沒有看到其浮出水面的跡象,誘發的信號。短期內我們認為A股可能由于情緒因素的慣性仍將面臨一定幅度的調整，但空間已經有限。長城證券