美債之危啟示中國經濟之機

2011年08月10日 17:05
來源：羊城晚報作者：馬紅漫

0人參與0條評論

□馬紅漫

歐債危機和美債危機交織在一起，讓全球金融市場陷入到亂局之中。但值得注意的是，如果以“危機與“機和并存的中國邏輯來觀察，海外金融危機影響的持續深化，恰恰是在提醒中國經濟的轉型與發展。如果能把握住這次市場機會，反而有可能讓中國經濟實現一次實質性的起步。

股市是經濟的晴雨表，8月9日當天的市場表現值得我們深刻思考。這一交易日受隔夜歐美股市暴跌影響，滬深兩市大幅低開，但其后股指并未繼續暴跌，反而開始震蕩反彈，深成指甚至以上漲報收。

的確，美國和歐洲債務危機的深化必然會影響全球經濟運行，但就此論斷美國經濟崩潰、或者中國經濟崩潰卻并不成立。首先來看美國，標準普爾下調美國主權債務評級主要是基于對美國財政赤字管控能力的擔憂。由此，市場最大的擔憂其實不是美國經濟衰退，而是擔心美債被拋售、美國政府融資成本激增等問題。這樣的擔憂與美國實體經濟運行的狀況并不直接相關，甚至上周五公布的美國非農就業數據還要好于預期。由此而言，資本市場對于短期信息的反應往往會過度，如果從美國經濟復蘇的情況看，雖然還沒有達到市場的期望，但也并沒有繼續走弱的必然表現。

由此反觀中國經濟，我們會發現盲目悲觀更加不值得了。美債危機給中國經濟帶來的直接影響，不過就是因巨額外匯儲備縮水而傷害了中國經濟。但事實上，時至今日美債仍然是世界上最重要的戰略投資標的，國際主流投資資金根本不可能舍棄美國國債。說得直白點，只要中國、日本不轉折性改變對美債的投資戰略，既有的美國國債運行模式就不可能改變。由此反評級下調導致中國外儲縮水損失的可能性固然存在，但也不會過大。而從中美之間的經濟關系觀察，只有美國經濟實質性衰退，才會通過減少從中國進口繼而影響我國經濟運行。但事實上，主權債務評級的核心是美國財政的償債能力，而非經濟運行狀況。按照一般的評級規則，只要出現任何債務違約風險，主權評級都會被下調至垃圾級別，而經濟增長預期只是其中的判斷依據之一。在2005年7月份之前，標普給中國的主權評級只有BBB+，不過是勉強及格而已，但事實上中國一直是當下全球經濟增速最快的經濟體。

既然評級級別和實體經濟發展之間并非直接相關，那么我們也沒有理由認為美國經濟會崩盤，自然也沒有理由認為中國經濟會被評級調降而拖下水。當然，這并不意味著中國經濟運行已經達到了完美，恰恰相反，在筆者看來金融危機的不斷深化演變，正是在提醒中國應盡快放棄投資拉動經濟增長的模式，否則在未來難免會遇到類似于美國次貸危機一樣的壓力。

次貸危機爆發的根源在于，過度寬松的貨幣政策制造了美國的房地產市場泡沫，而次級貸款等金融衍生品把這種泡沫推到了全世界。美國開始收緊貨幣政策，也就意味著房價漲到了泡沫頂端，由此才會引致此后的金融市場大震蕩。同樣的道理，中國經濟增長也長期依賴于投資項目拉動，特別是在2009年為應對金融危機而推出了四萬億投資項目，經濟增長對投資的依賴性反而更大了。事實上，這樣的增長模式只能夠用于救急，卻不是一個長久經濟增長的保證力量。從長遠看，如果消費需求無法有效啟動，一旦海外市場出現經濟波動致使對我國出口的需求萎縮，投資就成為調控政策唯一的選擇。這也正是美債評級調降會導致國內市場情緒過度悲觀的原因所在。

只有切實促進消費需求增長，同時鼓勵民營經濟以內需消費為導向，中國經濟增長的內在動力才能夠得到保障，也才能夠面對國際金融市場波動保持相對的獨立性。這也正是美國債務危機帶給我們的啟示，是中國必須要切實推進和思考的方向所在。(作者為知名財經評論員、經濟學博士)