由美債危機(jī)而想到的

2011年08月11日 02:48
來源：上海證券報 作者：于勇

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⊙莊 健 ○主持 于勇

最近一段時間，美債危機(jī)牽動著全球金融市場的神經(jīng)。盡管美國兩黨已于8月2日就國債上限問題達(dá)成一致，但是美債危機(jī)的出現(xiàn)還是為緩慢復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)敲響了警鐘，有關(guān)政府債務(wù)風(fēng)險的討論引起了各方的廣泛關(guān)注。

目前，國際上普遍采用國債負(fù)擔(dān)率(國債余額與GDP的比率)來分析和評價政府債務(wù)風(fēng)險。根據(jù)20世紀(jì)90年代歐共體成員國加入歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟時所達(dá)成的馬斯特里赫特條約(簡稱馬約)，成員國的財政狀況要保持穩(wěn)定必須滿足兩個條件：一是赤字占GDP的比重不超過3%，二是政府債務(wù)總額占GDP的比重不超過60%。盡管由于各國國情不同，這兩個判斷財政穩(wěn)定的條件并不一定適用歐盟外的其他國家，但它們無疑已成為世界多數(shù)國家評價、分析政府財政狀況的重要依據(jù)。

2008年全球金融危機(jī)發(fā)生后，歐美各國采取的一系列救市措施和寬松貨幣政策使得政府債務(wù)負(fù)擔(dān)突破了風(fēng)險警戒線，從而導(dǎo)致了巨額償債支出、市場信心的減弱以及對匯率的負(fù)面沖擊。同時，巨額財政赤字也引起了貨幣貶值和通貨膨脹。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的估計，2010年世界主要發(fā)達(dá)國家的政府債務(wù)余額占GDP的比重都遠(yuǎn)超馬約規(guī)定的上限：美國92%，日本220%，德國80%，法國82%，意大利119%，英國77%，加拿大84%；而主要新興市場國家的這一比重普遍低于60%或略高于60%，如俄羅斯10%，印尼27%，韓國31%，南非36%，巴西66%。

中國的情況如何？IMF給出的數(shù)據(jù)是17.7%，是按中國2010年末國債余額6.8萬億和2010年GDP總量39.8萬億推算出來的，這一數(shù)據(jù)明顯低于60%的國際警戒線。但由于近幾年中國的地方債務(wù)急劇增長，導(dǎo)致2010年地方債務(wù)余額已高達(dá)10.7萬億。如包含地方債務(wù)余額，寬口徑的中國政府債務(wù)余額合計17.5萬億，其占GDP的比重為44%，仍低于馬約規(guī)定的上限。但如果再加上政策性銀行債務(wù)余額約5萬億，鐵道部債務(wù)余額1.9萬億和國有商業(yè)銀行不良貸款余額0.4萬億等最終都可能會由政府“買單”的其他債務(wù)，2010年中國公共債務(wù)余額占GDP的比重將達(dá)62%。

因此，無論是按哪一種口徑，中國政府債務(wù)余額或公共債務(wù)余額占GDP的比重都還屬于可控范圍，處于國際“警戒線”左右或以下。然而，中國的政府債務(wù)和公共債務(wù)還是面臨不少風(fēng)險和不確定性。一是透明度不夠。地方政府的債務(wù)，政府融資平臺，各大部委、國有企業(yè)以及國有商業(yè)銀行的債務(wù)信息往往都屬于預(yù)算外性質(zhì)，缺乏足夠的透明度。二是長短期收益和風(fēng)險不對稱。政府債務(wù)往往用于中長期投資項目，其產(chǎn)生效益需要較長的時間，但其歸還債權(quán)人利息的時間則往往較短。三是抵押物容易“縮水”。地方政府用來融資的抵押物往往是土地收入和未來的財政收入，一旦土地出讓金和財政收入因宏觀調(diào)控受到影響，地方政府的還款能力就會大打折扣。

針對上述風(fēng)險和不確定性，政府應(yīng)在擴(kuò)大預(yù)算范圍、調(diào)整中央和地方財政關(guān)系、增強(qiáng)地方政府的還款能力等方面作出規(guī)劃并扎實(shí)推進(jìn)，才能確保中國的政府和公共債務(wù)風(fēng)險真正可控。

(作者系亞洲開發(fā)銀行駐中國代表處高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

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