美國(guó)經(jīng)濟(jì)重演1937年劇本？

2011年08月11日 04:30
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：黃小鵬

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熟悉歷史的人，看到今天美國(guó)的形勢(shì)會(huì)自然而然地想到1937年。那年，剛從大蕭條的痛苦中慢慢往外走的美國(guó)經(jīng)濟(jì)又摔了一個(gè)大跟頭，經(jīng)濟(jì)再次跌入深谷，出現(xiàn)“二次衰退”。1937-1938年衰退期間，失業(yè)率高達(dá)19%，雖然比前一次“主震”時(shí)的峰值25%低了不少，但在今天看來(lái)仍令人難以想象。如果不是“二戰(zhàn)”爆發(fā)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恐怕還不知要多久才能恢復(fù)元?dú)狻?/p>

回望1937年大衰退，原因似乎在于政策失當(dāng)。奧巴馬政府的首任經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席、經(jīng)濟(jì)史專家克里斯蒂娜·羅默將這次衰退歸結(jié)為“一個(gè)非故意的財(cái)政和貨幣緊縮政策”。1936年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)決議給一戰(zhàn)退伍老兵發(fā)放獎(jiǎng)金，這一決議促進(jìn)了當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而到了1937年，這一刺激經(jīng)濟(jì)的因素消失，不僅如此，1937年美國(guó)還第一次開(kāi)征社會(huì)保險(xiǎn)稅，所有因素減少了當(dāng)年的財(cái)政赤字，約相當(dāng)于GDP的2.5%，從而產(chǎn)生了巨大的緊縮壓力。另外一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在執(zhí)行寬松貨幣政策多年后，非常擔(dān)心發(fā)生通貨膨脹或再度出現(xiàn)1920年代的“過(guò)度投機(jī)”，決定將準(zhǔn)備金率上調(diào)一倍，流動(dòng)性頓時(shí)大幅收緊。這兩項(xiàng)過(guò)早推出的“退出”政策失扼殺了復(fù)蘇。

當(dāng)奧巴馬與國(guó)會(huì)議員簽署減赤妥協(xié)時(shí)，確實(shí)讓人產(chǎn)生了一點(diǎn)1937年重演感覺(jué)。2011年和1937年，都面臨刺激初見(jiàn)成效后政策何去何從的這種相似的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，但同時(shí)在其他方面也有若干巨大不同。

理念相似的總統(tǒng)、相似的政治環(huán)境、相似的決策困境。1933年借大危機(jī)上臺(tái)的羅斯福也不是人們想象的那樣信奉凱恩斯主義，相反他曾在競(jìng)選中大肆攻擊胡佛未能實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡，他上臺(tái)后雖然赤字逐步增加，但他一直都沒(méi)有放棄過(guò)平衡預(yù)算的念頭，1937年他甚至還派財(cái)政部長(zhǎng)向企業(yè)界推銷他的平衡預(yù)算案。奧巴馬這次沒(méi)有展現(xiàn)出剛上臺(tái)時(shí)那樣一往無(wú)前的銳氣，在債限談判中他作出了妥協(xié)，以至于更鐵桿的凱粉們(如克魯格曼、馬丁·沃爾夫)在媒體上對(duì)其大加撻伐。奧巴馬上臺(tái)伊始，毫不猶豫地以赤字來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但隨著經(jīng)濟(jì)在連續(xù)6個(gè)季度都表現(xiàn)不錯(cuò)，債務(wù)比率迅猛上升之后，他猶豫了。或者說(shuō)，他和羅斯福一樣，開(kāi)始有點(diǎn)恐懼了，面對(duì)批評(píng)，他的嘴中開(kāi)始頻繁出現(xiàn)“財(cái)政可持續(xù)性”這個(gè)詞。

羅斯福和奧巴馬都是民主黨人，兩人在治國(guó)理念乃至一些操作細(xì)節(jié)上都有驚人的相似，這也從另一個(gè)側(cè)面揭示，政治運(yùn)作和學(xué)術(shù)理念完全是兩回事。一個(gè)負(fù)責(zé)任的領(lǐng)導(dǎo)人，在債務(wù)前景惡化和財(cái)政政策過(guò)早“退出”的風(fēng)險(xiǎn)之間，往往對(duì)前者的擔(dān)憂占到上風(fēng)，何況還要面對(duì)保守派的持續(xù)不斷的攻擊。在民主政體下，要減赤只能增收節(jié)支，節(jié)支難似登天，而增稅更是難過(guò)登天，何況減赤有風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政如果退出過(guò)早，不但無(wú)助于盡早實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡，甚至?xí)驗(yàn)榻?jīng)濟(jì)惡化稅收下降反而加大了預(yù)算平衡的難度。

面對(duì)右派死纏爛打式的攻擊和自己內(nèi)心的動(dòng)搖，選擇非常艱難。羅默參與制定奧巴馬經(jīng)濟(jì)政策后，曾深有感觸地說(shuō)：“以前我在學(xué)術(shù)研究中大膽地對(duì)歷史人物進(jìn)行批評(píng)，今天設(shè)身處地才知他們作決定之難，我感到羞愧。”如果沒(méi)有二戰(zhàn)爆發(fā)，羅斯福能否成為躋身美國(guó)最偉大總統(tǒng)之列，是一個(gè)問(wèn)號(hào)，因?yàn)椤岸?zhàn)爆英雄的光輝使人忘記了他在經(jīng)濟(jì)問(wèn)題上曾經(jīng)的搖擺不定和大波動(dòng)，而今天已既得罪了左派又得罪了右派的奧巴馬，這次因預(yù)算問(wèn)題連任難度已加大。

雖然在大環(huán)境上有驚人相似，但2011年與1937年也有若干不同。

貨幣政策不同。相比二戰(zhàn)前以及二十世紀(jì)50、60年代，今天的美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性更強(qiáng)、地位更超然，雖然其主席仍需要總統(tǒng)提名和國(guó)會(huì)同意，但該機(jī)構(gòu)過(guò)往積累的獨(dú)立性使其能獨(dú)立決策而不必俯首聽(tīng)命于政府或國(guó)會(huì)。何況，我們今天擁一個(gè)貨幣主義狂人“直升機(jī)本”。在財(cái)政刺激空間被收窄的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)重復(fù)1930年代的錯(cuò)誤應(yīng)該是一個(gè)合理的推斷。

財(cái)政“退出”沖擊力度不同。新的妥協(xié)方案是在10年時(shí)間內(nèi)削減2.1萬(wàn)億美元至2.4萬(wàn)億美元的赤字，專事預(yù)算計(jì)劃效果評(píng)估的超黨派機(jī)構(gòu)國(guó)會(huì)預(yù)算委員會(huì)(CBO)在報(bào)告中沒(méi)有給出每年的削減數(shù)目，如果按10年平均，2012年將會(huì)比原方案減赤2000億左右，大約相當(dāng)于GDP的1.4%，這比1937年的2.5%要低不少。另外，2009年美國(guó)復(fù)蘇與再投資法案使2010年赤字增加3990億，2011年增加1340億。2010年的預(yù)算法案使2011年和2012年財(cái)赤分別增加3900億和4070億。參照起來(lái)看，2000億的減赤大致相當(dāng)于原刺激計(jì)劃減半。這樣一個(gè)財(cái)政方案，無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間收窄，但會(huì)不會(huì)觸發(fā)一場(chǎng)新的衰退，尚需其他數(shù)據(jù)佐證。

有無(wú)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的搗蛋不同。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的存在有利于降低信息不對(duì)稱，專業(yè)化的信用分析也節(jié)約了大量社會(huì)成本，但標(biāo)普在此次事件中的糟糕表現(xiàn)讓人吃驚。早在次貸危機(jī)中，評(píng)級(jí)業(yè)的利益沖突問(wèn)題就已經(jīng)暴露，這個(gè)行業(yè)還有一個(gè)致命的缺點(diǎn)，就是經(jīng)常充當(dāng)馬后炮。這次標(biāo)普所為則讓人對(duì)其專業(yè)水準(zhǔn)和政治獨(dú)立性產(chǎn)生懷疑。

CBO是國(guó)會(huì)下面一個(gè)獨(dú)立于黨派的機(jī)構(gòu)，其獨(dú)立性勿庸置疑，但它對(duì)各種財(cái)政計(jì)劃進(jìn)行評(píng)估時(shí)，只能依賴假設(shè)和估測(cè)技術(shù)，特別是線性外推的方法使得長(zhǎng)期評(píng)估準(zhǔn)確率非常低。里根、克林頓、小布什等好幾屆政府時(shí)期都通過(guò)了期限長(zhǎng)達(dá)十年的預(yù)算法案，回過(guò)頭來(lái)看，CBO對(duì)這些計(jì)劃的預(yù)測(cè)結(jié)果都與現(xiàn)實(shí)有萬(wàn)里之遙，1970年代以來(lái)除克林頓政府后半期實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡外，其余平衡計(jì)劃全部成為空文。

標(biāo)普以CBO數(shù)據(jù)作評(píng)級(jí)基礎(chǔ)，并且數(shù)據(jù)還被誤用，在錯(cuò)誤被指出之后，又轉(zhuǎn)而將降級(jí)理由改為：政治不確定性太多。作為美國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，理應(yīng)對(duì)民主政治在某些時(shí)候的低效率有充分的認(rèn)識(shí)，何況此次政治爭(zhēng)執(zhí)并不算嚴(yán)重，克林頓政府時(shí)期因撥款爭(zhēng)執(zhí)還真的關(guān)過(guò)門了。“二戰(zhàn)”結(jié)束時(shí)美國(guó)負(fù)債比率高達(dá)140%，比如今的略低于100%要嚴(yán)重得多，但仍然沒(méi)有丟失AAA，此次莫名其妙地丟失三道杠，除了造成金融市場(chǎng)無(wú)謂的動(dòng)蕩，增加經(jīng)濟(jì)不確定性之外，別無(wú)正面意義。標(biāo)普的搗蛋，是2011年與1937年相比，一個(gè)額外的負(fù)面事件。

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