加快國際信用評級體系改革的步伐

2011年08月12日 04:00
來源：證券時報作者：王天龍

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全球投資者憋紫了臉，終于等到了美國債務上限提高的消息。美國主權債務違約的結局得以避免，這對戰戰兢兢的全球經濟來說起碼不是壞消息。就在全球投資者長舒口氣的時候，信用評級機構標準普爾將美國主權信用評級從AAA降到AA+，在全球投資者長金融市場上掀起了滔天巨浪，也很可能就此將世界經濟推入深淵。

在全球化的時代，全球經濟高度關聯，美國經濟問題和風險將形成全球性沖擊。在全球經濟的覆巢之下，沒有哪個國家能夠獨善其身。中國不拋燙手的美債，不是落在了“美元陷阱”中國也沒有被美國國債“綁架”，而是中國深知，此刻對美債的拋棄將引發全球金融市場劇烈動蕩，對全球經濟整體發展不利，這是負責任的大局觀。就在大家都小心翼翼地呵護全球經濟復蘇的當口，標普堅持把船弄翻，實在是應該受到唾棄和鄙視。

標普為什么有這樣的能耐，看看現在的國際信用評級體系就清楚了。不可否認，信用評級機構對現代金融體系具有十分重要的意義，公正的信用評級是維護金融體系良好運轉的重要條件。但目前世界上主要的信用評級機構只有三家，分別是標準普爾、穆迪和惠譽，并且全部來自主要發達國家，標普和穆迪來自美國，惠譽屬于法國。

如果一個產業主要有三個行為主體，這意味著什么？經濟學早就做了回答并清楚地指出了后果：寡頭壟斷將導致無效率的結果。寡頭壟斷市場上的行為主體會傾向于提供更少的服務，索取更高的價格和做出更多不負責任的事情。因為缺乏必要的競爭，處于壟斷地位的評級寡頭也會傾向于腐敗。

原因在于這些評級寡頭的生存模式是，通過向證券發行者收費，資助它們進行相關研究，進而對發行者的證券做出評級。這種安排具有顯而易見的問題，發行者肯定希望獲得更高的證券評級，如果沒有必要的競爭，證券發行者就會把評級業務交給那些愿意提供較高評級的機構，而評級機構則通過索取更高的價格給客戶提供需要的服務。市場上的投資者和機構根據這些評級，形成錯誤的安全感和行事準則，種下了風險的種子。

每一場嚴重的危機背后，幾乎都能隱約看到信用評級機構推波助瀾的身影，要么是將原本一文不值的證券化債務產品賦予AAA評級，要么是在危急時刻火上澆油。它們濫用手里的信用評級，發揮不當影響力。那些曾被評為AAA等級的證券化產品，如次級抵押貸款證券等，最終被證明并不值錢而引發了危機。它們無視歐元區領導人改善經濟的努力，執意將希臘等“重災國”的國債信用級別降級，也直接導致了歐債危機的蔓延與惡化，極大地影響了全球經濟。可以說，信用評級機構正在成為全球經濟金融風險的重要來源。

長期以來，主要發達國家保護信用評級領域的壟斷結構，排斥其他國家的信用評級機構進入，把信用評級作為國際爭斗的利器，獲取巨大的國家利益。但就像所有壟斷者表現的那樣，隨著其逐步壯大，其壟斷力量將難以管束。此次標普給美國信用降級，就是發達國家搬起的石頭，砸了自己的腳。

應該加快對國際信用評級體系進行改革，遏制其不當權力和影響力。一個更具有競爭性的全球信用評級體系將是合意的改革方向。應改變信用評級市場的壟斷結構，通過增加評級機構的市場主體數量來發揮競爭的作用。此外，為保證未來全球經濟金融體系穩定發展，作為國際經濟協調的首要平臺，G20也應該把對信用評級機構的監管與改革作為國際金融體系改革的重要議題，提上議事日程。 (作者系中國國際經濟交流中心副研究員)