券商：高鐵建設計劃降溫幾成定局料減50%

2011年08月12日 06:48
來源：東方早報

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國務院常務會議決定“高鐵新項目暫停審批”

早報訊國務院總理溫家寶8月10日主持召開國務院常務會議，決定開展高速鐵路及其在建項目安全大檢查，適當降低新建高速鐵路運營初期的速度，對擬建鐵路項目重新組織安全評估。對此，國內券商昨天分析表示，中國鐵路建設降溫幾成定局，預計未來高鐵建設計劃被消減50%左右的可能行較大。

基建投資或降7000億

天相投顧認為，對擬建項目重新安全評估對“四縱四橫”主干線建設影響較小，城際鐵路審批暫時停止將影響整體投資增速。鐵道部計劃到2015年建成1.6萬公里“四縱四橫”高鐵主干線，目前尚未開工的按我們的統計不到2000公里，考慮到主干線的戰略地位，國家仍會集中精力完成這部分線路的建設，此次安全評估對主干線建設影響相對較小。

近幾年國內鐵路建設投資一直保持著高速的增長，基數不斷增大，使得2010年增速大幅回落，年增速為18.07%。2011年初以來受《中長期規劃》、“十二五”規劃等影響，鐵路建設增長仍然較好，但是5月開始出現回落，6月份國內完成鐵路基本建設投資2421.95億元，同比僅增長3.11%。天相投顧分析稱，國內鐵路投資速度放緩、新項目暫停審批，將使得鐵路建設領域雪上加霜。在沒新增項目審批帶動投資的情況下，預計增速繼續回落，可能會出現負增長。

中信證券則稱，鑒于鐵道部負債率高、盈利能力較差，其預計未來高鐵建設計劃被消減50%左右的可能行較大，此前中信證券預計“十二五”期間中國鐵路基本建設投資2.8萬億元目標中約有1.4萬億元計劃投向高鐵建設。中信證券估計，鐵路基本建設投資將下降約7000億元，加上快速鐵路和城際鐵路不同程度的投資消減，預計未十二五”鐵路基本建設投資將下降至2萬億元以內。

天相投顧認為，目前的在建高鐵中滬昆、京哈、京港等主干線均接近完工，影響相對較小。未來中國鐵路新開工項目增速將慢于此前的預期，完工速度也將慢于市場此前預期。對鐵路建設類公司而言，影響較為負面：新簽鐵建合同額大幅下降，新簽合同結構出現較大的變化，并且已簽訂但尚未開工的鐵建項目貢獻業績的時點將延后；對于鐵路設備類公司而言，由于鐵路建成速度放緩，需求也將推后，遠期收入增速有較大概率下調。

市場集中度再“升級”

目前，中國鐵道部將全面下調高鐵運營初期速度。速度下調的列車，票價也做適當下浮。

國內券商分析稱，降速對鐵道運營是正確和理性的選擇，從運營安全、運營效率以及理順運營機制等方面較低速度運營遠好于盲目追求高速。

中信證券預計，京滬高鐵、鄭西高鐵和武廣高鐵300公司時速應該不在降速之列，此外，調整后可能不存在250公里速度等級。

天相投顧認為這標志著鐵路發展從高速跨越式發展轉向穩健經營解決發展中暴露問題的階段，鐵道部未來工作的重點將是在安全生產的前提下如何實現高鐵線路的盈利并逐步償還巨額債務。這是一個長期過程，前期將強調安全運營，這一階段以安全檢查和內部安全流程重建為主；中期將強調效率，重心將在如何經濟運營實現盈利，提供穩定的現金流償還債務。在前期，這將對鐵路設備提供商產生較大影響：第一，可能會對設備重新安全評估，采用新的準入標準，相關公司或將被剔除供貨名單，或將付出因提高安全標準額外產生的成本；第二，可能會暫緩或取消實施目前的訂單。在中期，鐵路設備提供商產尤其是運營設備提供商將迎來機會：安全標準提高使得行業門檻提高，市場集中度提升；為提高現有線路的運行效率，空置不是解決問題的辦法，鐵路方面將增加設備的采購。

“市場化才是出路”

天相投顧分析，長期看，鐵路發展的趨勢不會改變：國內客運貨運運能瓶頸無法滿足物流快速發展，鐵路在能耗和效率方面具有不可替代性；現有客運鐵路必須提高運營效率實現盈利才能償還巨額貸款。要解決這些矛盾，必須對現有的鐵路運行機制進行根本性的變革，市場化才是出路。

平安證券認為，此次會議對鐵道部改革只字未提，說明“7·23”事故已經改變了鐵路改革的思路和方向。由于鐵路改革涉及利益面廣、涉及的人員多，很多問題相互影響，改革難度非常大，平安證券指出，在目前確保鐵路安全大形勢下，摸清鐵路家底、加大對鐵路建設項目監管、重新制定鐵路“十二五”規劃將成為鐵道部的工作重點，鐵路改革時間表將推后。

國內高鐵行業將從快速發展期進入到整頓期，短期將對相關公司帶來較大的沖擊，中期若能實施有效改革，行業仍有望重新走向繁榮，這時段的重要觀察指標將是鐵路系統的制度改革進程和方向。落實到投資上，天相投顧指出，短期建議投資者回避，維持“中性”的投資評級；長期來看，高鐵行城鐵、重載貨車仍處于景氣周期，行業龍頭公司有望在本次行業大調整中受益，建議長期關注。