如何應對美債評級危機？

2011年08月13日 04:47
來源：21世紀經濟報道

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曹輝寧

近日，標普對宣布將美國長期主權債務評級由AAA下調至AA+，引起軒然大波。標普的評級基于美國債務/GDP比例，通貨膨脹，財務赤字。同時標普也會考慮到對各國的政治環境的主觀判斷。這次下調美國主權信用評級原因主要是因為美國在未來10年之內削減2.1萬億至2.4萬億美國財政赤字的方案與標準普爾之前預期的4萬億美元減赤規模相差甚遠 (據美國財長蓋特納稱，標普的計算其實有2萬億的錯誤)；另外，在最近關于提高美國國債上限的爭論中，白宮和共和黨之間冗長短視的爭斗讓人們對美國政策的有效制定失去信心。

此外，負面的前景展望意味著標準普爾有可能在兩年內再度下調美國的主權信用評級。標普的評級往往下調之后更容易又下調，近兩年，標普給希臘主權信用連續降級七次。標普的評級有時間序列相關性，表明它的評級婆婆媽媽，不能一次到位。美國要再度恢復AAA級主權信用評級短期可能性不大。曾經失去AAA級評級的國家重返AAA級評級大約需要十多年的時間。

如何應對美債評級危機？

其實標普這次下調美國主權信用評級并沒有給投資者任何新的信息，標普的信譽在次貸危機中受到很大傷害，不排除這次故意降級，以顯示自己的公正和獨立。標普的評級以往的表現也不好，很多經濟學家的研究表明標普的評級比市場上根據其他客觀的數據得到的預測要差。而且標普比市場的預測還要滯后半年到一年。最近標普對希臘、冰島、愛爾蘭、西班牙的主權信用評級下調遠遠慢于市場。比較可笑的是很多歐洲國家比如情況更糟，但卻沒有降級。這一次美國主權信用評級下調也了無新意，最多呈現了人們對美國兩黨之間不顧大局勾心斗角的厭惡和憤慨，其政治意義高過經濟影響。

不過，標普下調美國主權信用等級以及將來美元購買力的下降讓我們不得不反思過去的發展模式。我們現在通過過低的匯率，犧牲我國勞動人民福利，用勞工的血汗，對本土資源的過度廉價開發，和對環境的深層污染，使得我們的出口商品具有了絕對的價格優勢。通過大量出口，賠上國內的不可再生資源后，我們獲得了大量的外匯收入并以外匯儲備的形式積累起來。外匯儲備的絕大部分又以購買美國國債的方式，重新貸給美國人讓他們再購買中國的廉價物品。全世界人均收入排名一百位左右的國家就這樣在養活全世界最強盛的國家。

我們需要盡快降低我們的外匯儲備并同時要保持外匯儲備的購買力。要降低我們的外匯儲備，需要我們增加對醫療、教育、退休、失業等的基礎保障，從而增加老百姓的消費意愿。讓產業結構升級，從國外引進先進的科學技術以及更重要的昂貴的高科技、高等教育和高級管理人員。推進土地、勞動力、資金、能源與環境等要素價格市場化，從賣血汗賣資源的經濟轉變成智力知識經濟增長模式。增強匯率浮動空間，升高人民幣換外匯額度，允許人民幣境外結匯和借貸，加快人民幣國際化，從而改變國際收支雙順差，以致減少外匯儲備。要保持外匯儲備的購買力。對現有的外匯儲備存量進行更為定量的現代金融知識進行分散化管理。首先要讓外匯留在企業內部，這樣達到第一步的分散化，鼓勵企業在國外直接投資。對于美國即將出現的通貨膨脹，我們應當考慮最優的資產分配，增持美國股票特別是資源類的股票。同時在美國直接投資技術園區，為中國企業發展高科技人才。在幣種多元化方面，中國應繼續增持其他幣種資產。一個比較簡單的參照是對應中外的交易規模定幣種分布。

這一次的美國主權信用降級也意味著美國的所有金融手段已經用盡，但美國經濟還是沒有明顯的復蘇。全球經濟一體化的今天，單個國家的貨幣政策作用有限。中國和印度的快速發展，意味著美國大量的工作崗位長期性流失，從而他的失業率會持續在較高的水平。這是一個結構性的變化，美國需要強有力的領導力，向選民講清楚，不能一味討好選民。要在上層迅速達成妥協共識，削減赤字，共渡難關。美國人民要意識到通過借債讓別的國家為他們打工的日子不是那么容易過了。沒有知識和能力的美國老百姓也得嘗試出力出汗才能過好日子的滋味。當然在歐美國家里面，不可否認，美國應該還是最有彈性的。歐洲國家的問題更大。