謝國忠：亂世降臨 這很可能會持續十年

2011年08月13日 23:08
來源：財新《新世紀》

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全球經濟所面對的結構性問題，無論是西方發達國家在社會福利方面過度開支，還是發展中國家過度依賴出口，在可預見的將來都無法解決，因為其政治體系都無法當機立斷

謝國忠

全球經濟二次探底的陰影終于在上周橫掃金融市場，各地股市一片拋售景象，兩周內就卷走了6萬億美元。拋售反映出市場對于正常周期性復蘇的預期是錯誤的。

自2008年以來，全球經濟一直不正常。危機暴露了此前被巨大泡沫掩蓋的結構性問題。各國政府與中央銀行卻沒有著手解決結構性問題，反而試圖用刺激政策復蘇經濟。這樣只能在短期起作用，但是市場卻總是會做出相反的假設，所以，不時會出現拋售的情況。這樣的迷你經濟周期將會在未來很長一段時間內揮之不去。

在這次迷你周期中，全球各股票市場可能已經探底了。但是，前景并不光明。未來一個月市場將會繼續起伏震蕩。

全球經濟所面對的結構性問題，無論是西方發達國家在社會福利方面過度開支，還是發展中國家過度依賴出口，在可預見的將來都無法解決，因為其政治體系都無法當機立斷。我們正處在一個亂世，而這很可能會持續十年。

二次探底

全球經濟二次探底的證據已經出現兩個月了。波羅的海干散貨指數(BDI)在過去一個半月內大幅下滑。對很多散貨承運商來說，目前的水平無利可圖。遠東到北美的集裝箱貨運運費在夏季高峰期也非常低。全球貿易很有可能在過去兩個月一直收縮。由于庫存因素，生產指數滯后于貿易指數。在過去四周中，全球生產指數都指向收縮。

2008年以后，有三個因素導致經濟復蘇被夸大。首先是政府過度的財政和貨幣刺激，隨之而產生的需求上升是從未來需求借來的。其次是危機時期信貸緊縮導致去股票化，之后的再股票化夸大了經濟復蘇。這兩個因素都已經壽終正寢。正常化的全球經濟發展比金融市場所預期的要慢很多。

還有另外三個因素，導致二次探底更加可能。

首先，美國房地產市場再次下滑。美國政府之前的救市努力使得業主抱著已經降到負值的房產不放。現在希望消失了。他們正在放棄自己的房產，將其交換給抵押銀行。由此導致的庫存增加導致市場再次走低。

其二，歐洲債務危機迫使歐元區采取財政緊縮政策。隨著危機蔓延到西班牙和意大利，債務危機已經不僅僅影響邊緣經濟體了。隨著大型經濟體受到壓力，整個歐洲有可能會再次經歷經濟衰退。

其三，中國緊縮政策的作用已經開始顯現。2011年上半年，固定資產投資增長約占名義GDP增長的87%。這表明自2008年以后，中國經濟完全依賴于地方政府投資。隨著壞賬的不斷出現，地方政府的開支能力將不可避免地受到限制。所以，中國經濟很有可能在下半年出現大幅度下滑。

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