美債圈套

2011年08月14日 13:16
來源：新金融觀察

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簡介：美國評級下調，為規避風險，投資人會拋售減持美國國債，使美國國債價格持續下跌，中國目前持有1.16萬億美元的美國國債，這部分美元資產必然要發生賬面損失。

雖然幾乎在一夜之間給全球經濟帶來了重大損失，但哈佛教授克雷格依然愿意正面地看待標普下調：“這就像是把遮遮掩掩的傷口暴露給所有人看。標普不能解決問題但指出了問題，所謂良藥苦口。

美債圈套

美國評級下調，為規避風險，投資人會拋售減持美國國債，使美國國債價格持續下跌，中國目前持有1.16萬億美元的美國國債，這部分美元資產必然要發生賬面損失。

文∕劉植榮

標準普爾8月5日宣布，將美國主權信用評級由AAA降為AA+，這是美國從1917年信用評級以來首次跌下AAA寶座。

標準普爾公司(S&P)創建于1860年，作為金融投資界的公認標準，它提供被廣泛認可的信用評級、獨立分析研究、投資咨詢等服務。標準普爾的評級實體包括企業、金融機構、保險公司、結構融資和政府。評級共分20級。AAA為最高安全級別，被視為幾乎不可能違約的信用等級；BB+以下被認為是風險很大的非投資性債券；而D級則注定會違約。英國、德國、法國、加拿大、新西蘭、澳大利亞等多數成熟市場經濟國家的主權信用等級為AAA。

普通借貸需要用資產作抵押，當發生債務違約時，債權人就收回債務人的抵押資產。但主權國家政府借債不能用資產抵押，國家不能把國土抵押出去。考慮到經濟發展和政治因素，各國政府對清償債務的能力是不一樣的。經濟實力強大、政治穩定的國家清償債務能力就強；新興市場、政局不穩的國家清償債務的能力就相對弱。但由于信息不對稱，對投資者來說，很難獲得足夠的信息判斷各個國家的信用度，這就需要評級機構為政府的信用評級，讓投資者知道政府潛在的違約風險會有多大。

不少經濟學家認為，被評為AAA的國債是安全的，如美國經濟學家弗雷德里克·S·米什金就認為：“美國國債常被認為不存在違約風險，因為聯邦政府總是可以通過增加稅收來清償債務。

其實，在西方國家，政府增稅比發動一場戰爭還難，增稅要經過國會批準，而議員都是選民選出來的，要代表選民說話，幾乎沒有選民愿意多交稅。所以，為了償付國債，“開源”的渠道很窄，只有通過“節流”來實現，即縮減政府開支，讓預算盈余償付國債。

但政府縮減預算也不是件容易的事情，美國政府開支中福利支出占58%，減少預算就意味著縮減貧民醫療、失業救助、退伍軍人福利等項目，這似乎不太人道，很難獲得選民的支持。所以，政府走投無路，只有開動印鈔機，印鈔還債。

美國從1837年至今從未還清過國債，現在的國債已是個天文數字。根據美國財政部的報告，2011財年美國國債凈額為154760億美元，是個GDP的103%，僅要支付的國債利息就高達2510億美元，根據估算，到2020年美國國債凈利息將達8400億美元。別說讓美國清償債務，就是支付國債利息也會把美國納稅人壓得透不過氣來，2011年平均每個美國人要支付800多美元的國債利息。

以上僅是美國聯邦政府的國債，如果加上美國州政府和地方政府以及家庭、企業的債務，2011年美國全國債務總額為55萬億美元，平均每個家庭分攤67萬美元債務，而美國平均每個家庭的存款僅有6873美元。內債外債加在一起，讓美國在一個世紀內還清債務幾乎沒有可能性。今后的美國只有靠借新債來還舊債，加上巨額債務利息，美國國債雪球越滾越大。

美國評級下調，為規避風險，投資人會拋售減持美國國債，使美國國債價格持續下跌，中國目前持有1.16萬億美元的美國國債，這部分美元資產必然要發生賬面損失。美國經濟學家、2008年諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼曾多次對中國提出警告：“中國作為美國的第一大債權國處境危險，無論是美元貶值還是美國信用評級下調，都會導致中國投資美國國債的賬面發生20%-30%的損失！”

再加上美國政府一輪又一輪量化寬松貨幣政策的實施，大量美元進入流通，加快了美元貶值速度，使中國外匯儲備中的美元資產價值加劇縮水。美元指數從2005年的93.34跌至目前的74.6，下跌了20%，由于國際貿易多以美元計價支付，這就意味著中國外匯儲備中的美元購買力在5年間已經損失了20%。這次美國評級下調，對中國美元儲備購買力的損失更是雪上加霜。

如果將來有一天，美國真的發生債務違約，我們也沒什么辦法可以挽回損失，因為美國國債是我們自愿購買，這完全是金融市場的自由交易，損失當然由我們自己承擔。主權債務就憑國家信用擔保，美國債務違約，中國也不至于出兵美國，占領美國國土抵債。

任何時候債務人都是“大爺”，我們現在上了美國國債的“賊船”，只能由美國擺布。我們出口美國產品，換回一堆美元，美國人玩個小花招，又讓我們乖乖地把美元送回美國，這就相當于美國人民免費享受中國人民用血汗創造的財富。

毫無疑問，美國信用降級，會使中國對外金融資產中71%的美元資產嚴重貶值，中國勞動人民未能充分享受自己的勞動成果，政府也沒保管好這些勞動果實，這對百姓和國家來說，都是慘痛的損失。