美債圈套

2011年08月14日 13:16
來(lái)源：新金融觀察

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簡(jiǎn)介：美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投資人會(huì)拋售減持美國(guó)國(guó)債，使美國(guó)國(guó)債價(jià)格持續(xù)下跌，中國(guó)目前持有1.16萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，這部分美元資產(chǎn)必然要發(fā)生賬面損失。

雖然幾乎在一夜之間給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了重大損失，但哈佛教授克雷格依然愿意正面地看待標(biāo)普下調(diào)：“這就像是把遮遮掩掩的傷口暴露給所有人看。標(biāo)普不能解決問(wèn)題但指出了問(wèn)題，所謂良藥苦口。

美債圈套

美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投資人會(huì)拋售減持美國(guó)國(guó)債，使美國(guó)國(guó)債價(jià)格持續(xù)下跌，中國(guó)目前持有1.16萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，這部分美元資產(chǎn)必然要發(fā)生賬面損失。

文∕劉植榮

標(biāo)準(zhǔn)普爾8月5日宣布，將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)由AAA降為AA+，這是美國(guó)從1917年信用評(píng)級(jí)以來(lái)首次跌下AAA寶座。

標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(S&P)創(chuàng)建于1860年，作為金融投資界的公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，它提供被廣泛認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)、獨(dú)立分析研究、投資咨詢(xún)等服務(wù)。標(biāo)準(zhǔn)普爾的評(píng)級(jí)實(shí)體包括企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)融資和政府。評(píng)級(jí)共分20級(jí)。AAA為最高安全級(jí)別，被視為幾乎不可能違約的信用等級(jí)；BB+以下被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)很大的非投資性債券；而D級(jí)則注定會(huì)違約。英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、加拿大、新西蘭、澳大利亞等多數(shù)成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的主權(quán)信用等級(jí)為AAA。

普通借貸需要用資產(chǎn)作抵押，當(dāng)發(fā)生債務(wù)違約時(shí)，債權(quán)人就收回債務(wù)人的抵押資產(chǎn)。但主權(quán)國(guó)家政府借債不能用資產(chǎn)抵押，國(guó)家不能把國(guó)土抵押出去?？紤]到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政治因素，各國(guó)政府對(duì)清償債務(wù)的能力是不一樣的。經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大、政治穩(wěn)定的國(guó)家清償債務(wù)能力就強(qiáng)；新興市場(chǎng)、政局不穩(wěn)的國(guó)家清償債務(wù)的能力就相對(duì)弱。但由于信息不對(duì)稱(chēng)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，很難獲得足夠的信息判斷各個(gè)國(guó)家的信用度，這就需要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為政府的信用評(píng)級(jí)，讓投資者知道政府潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有多大。

不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，被評(píng)為AAA的國(guó)債是安全的，如美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷德里克·S·米什金就認(rèn)為：“美國(guó)國(guó)債常被認(rèn)為不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槁?lián)邦政府總是可以通過(guò)增加稅收來(lái)清償債務(wù)。

其實(shí)，在西方國(guó)家，政府增稅比發(fā)動(dòng)一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)還難，增稅要經(jīng)過(guò)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，而議員都是選民選出來(lái)的，要代表選民說(shuō)話，幾乎沒(méi)有選民愿意多交稅。所以，為了償付國(guó)債，“開(kāi)源”的渠道很窄，只有通過(guò)“節(jié)流”來(lái)實(shí)現(xiàn)，即縮減政府開(kāi)支，讓預(yù)算盈余償付國(guó)債。

但政府縮減預(yù)算也不是件容易的事情，美國(guó)政府開(kāi)支中福利支出占58%，減少預(yù)算就意味著縮減貧民醫(yī)療、失業(yè)救助、退伍軍人福利等項(xiàng)目，這似乎不太人道，很難獲得選民的支持。所以，政府走投無(wú)路，只有開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，印鈔還債。

美國(guó)從1837年至今從未還清過(guò)國(guó)債，現(xiàn)在的國(guó)債已是個(gè)天文數(shù)字。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的報(bào)告，2011財(cái)年美國(guó)國(guó)債凈額為154760億美元，是個(gè)GDP的103%，僅要支付的國(guó)債利息就高達(dá)2510億美元，根據(jù)估算，到2020年美國(guó)國(guó)債凈利息將達(dá)8400億美元。別說(shuō)讓美國(guó)清償債務(wù)，就是支付國(guó)債利息也會(huì)把美國(guó)納稅人壓得透不過(guò)氣來(lái)，2011年平均每個(gè)美國(guó)人要支付800多美元的國(guó)債利息。

以上僅是美國(guó)聯(lián)邦政府的國(guó)債，如果加上美國(guó)州政府和地方政府以及家庭、企業(yè)的債務(wù)，2011年美國(guó)全國(guó)債務(wù)總額為55萬(wàn)億美元，平均每個(gè)家庭分?jǐn)?7萬(wàn)美元債務(wù)，而美國(guó)平均每個(gè)家庭的存款僅有6873美元。內(nèi)債外債加在一起，讓美國(guó)在一個(gè)世紀(jì)內(nèi)還清債務(wù)幾乎沒(méi)有可能性。今后的美國(guó)只有靠借新債來(lái)還舊債，加上巨額債務(wù)利息，美國(guó)國(guó)債雪球越滾越大。

美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投資人會(huì)拋售減持美國(guó)國(guó)債，使美國(guó)國(guó)債價(jià)格持續(xù)下跌，中國(guó)目前持有1.16萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，這部分美元資產(chǎn)必然要發(fā)生賬面損失。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼曾多次對(duì)中國(guó)提出警告：“中國(guó)作為美國(guó)的第一大債權(quán)國(guó)處境危險(xiǎn)，無(wú)論是美元貶值還是美國(guó)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，都會(huì)導(dǎo)致中國(guó)投資美國(guó)國(guó)債的賬面發(fā)生20%-30%的損失！”

再加上美國(guó)政府一輪又一輪量化寬松貨幣政策的實(shí)施，大量美元進(jìn)入流通，加快了美元貶值速度，使中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)價(jià)值加劇縮水。美元指數(shù)從2005年的93.34跌至目前的74.6，下跌了20%，由于國(guó)際貿(mào)易多以美元計(jì)價(jià)支付，這就意味著中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的美元購(gòu)買(mǎi)力在5年間已經(jīng)損失了20%。這次美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)，對(duì)中國(guó)美元儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)力的損失更是雪上加霜。

如果將來(lái)有一天，美國(guó)真的發(fā)生債務(wù)違約，我們也沒(méi)什么辦法可以挽回?fù)p失，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債是我們自愿購(gòu)買(mǎi)，這完全是金融市場(chǎng)的自由交易，損失當(dāng)然由我們自己承擔(dān)。主權(quán)債務(wù)就憑國(guó)家信用擔(dān)保，美國(guó)債務(wù)違約，中國(guó)也不至于出兵美國(guó)，占領(lǐng)美國(guó)國(guó)土抵債。

任何時(shí)候債務(wù)人都是“大爺”，我們現(xiàn)在上了美國(guó)國(guó)債的“賊船”，只能由美國(guó)擺布。我們出口美國(guó)產(chǎn)品，換回一堆美元，美國(guó)人玩?zhèn)€小花招，又讓我們乖乖地把美元送回美國(guó)，這就相當(dāng)于美國(guó)人民免費(fèi)享受中國(guó)人民用血汗創(chuàng)造的財(cái)富。

毫無(wú)疑問(wèn)，美國(guó)信用降級(jí)，會(huì)使中國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)中71%的美元資產(chǎn)嚴(yán)重貶值，中國(guó)勞動(dòng)人民未能充分享受自己的勞動(dòng)成果，政府也沒(méi)保管好這些勞動(dòng)果實(shí)，這對(duì)百姓和國(guó)家來(lái)說(shuō)，都是慘痛的損失。

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