新興市場：三大負(fù)面影響不可小視

2011年08月14日 23:00
來源：投資者報(bào)

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《投資者報(bào)》記者 華強(qiáng)

美債降級之后，全球金融市場哀鴻遍野，股市、期市，均遭受重挫。倒是激起滔天巨浪的美國國債，不僅沒有遭遇大規(guī)模減持，其收益率甚至不升反降。

對此，宏源證券高級分析師范為表示，這里面既有大機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖的主觀需求，更有資金避險(xiǎn)的客觀需要。“當(dāng)股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下挫之時，資金只能流向避險(xiǎn)資產(chǎn)的債券。

而這在社科院經(jīng)濟(jì)所副所長張平看來，美債降級以后，長期來看美債收益率肯定是要上行的，由此帶來的社會融資成本上升，將對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來更多更大的未知數(shù)。

盡管美國總統(tǒng)奧巴馬宣揚(yáng)“美國永遠(yuǎn)是AAA”給全球打氣，調(diào)降美債信等級的標(biāo)準(zhǔn)普爾也高調(diào)聲稱，新興市場不會因美債降級受到直接沖擊，然而真實(shí)的情形遠(yuǎn)比表象要來得復(fù)雜。

8月9日，亞洲開發(fā)銀行呼吁亞洲新興市場制定強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)政策提振投資者信心，減少市場過度波動，保持經(jīng)濟(jì)彈性，以應(yīng)對美國主權(quán)信用評級遭降和歐洲經(jīng)濟(jì)前景不明所帶來的負(fù)面影響。

外匯儲備縮水

“金磚五國”作為新興市場中最具有代表性的國家，中國、巴西、印度、俄羅斯，加上南非，都是貿(mào)易順差國。常年的順差，日積月累下來，每一個金磚國家都有一筆數(shù)額不小的外匯儲備。

數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，這五國的外匯儲備分別是28473億美元、2761億美元、2632億美元、4382億美元、354億美元。在全球債務(wù)世界里，新興市場國家往往是債權(quán)人的角色。

中國外匯儲備中約有三分之二以美元資產(chǎn)形式持有，其中約三分之一投資在美國國債上。“如果美債發(fā)生問題，中國就可能遭受重大損失。”北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授黃易平表示。

他認(rèn)為，目前美國國債余額14.29萬億美元，中國外匯管理局就持有1.16萬億美元，占8.1%，是最大的海外投資者，相當(dāng)于海外總持有量的26%。這個數(shù)額，相當(dāng)于全部外匯儲備的35%或者國內(nèi)生產(chǎn)總值的19%。

標(biāo)普下調(diào)美國信用評級和兩房債信用評級，同時愈來愈近的美聯(lián)儲第三輪量化寬松(QE3)，將中國外儲金融資產(chǎn)安全性推到了風(fēng)口浪尖。

有專家表示，中國在美債上的賬面損失，或超過20%。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌表示，中國目前亟待評估自己作為美債主要投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并加快外儲多元化的步伐。他建議，從短期看，中國可通過調(diào)整外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)降低風(fēng)險(xiǎn)，就中長期看，關(guān)鍵是將外匯儲備規(guī)模維持在一個合理水平。

何謂合理規(guī)模？這不僅是中國的難題，同樣也是擺在其他金磚國家面前的難題。

熱錢沖擊隱憂

如果美元貶值，無疑令中國等新興市場國家直面熱錢壓境的風(fēng)險(xiǎn)。

“標(biāo)普調(diào)降美國主權(quán)信用評級會使更多熱錢涌到中國。”安邦咨詢首席研究員陳功說。

亞行8月9日發(fā)布的年度亞洲資本市場監(jiān)測報(bào)告指出，隨著西方投資者到受良好經(jīng)濟(jì)基本面支撐的亞洲市場來尋求更高回報(bào)，資本流入激增“極有可能”出現(xiàn)。

過去，很多新興市場國家的借貸成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家，但最新數(shù)據(jù)顯示，新興市場國家的借貸成本已降至與發(fā)達(dá)國家相當(dāng)甚至更低的水平。目前，巴西10年期國債收益率為4.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于西班牙的6%和葡萄牙的12%。

至8月10日截稿日，巴西1年期國債收益率0.6111%，歐元區(qū)相同期限的國債收益率則為0.71059%。

全球?qū)I(yè)資金流向跟蹤機(jī)構(gòu)EPFR Global公布的數(shù)據(jù)顯示，資金已經(jīng)持續(xù)18周流入新興市場債券基金，新興市場債券已經(jīng)成為僅次于美國公債的避險(xiǎn)天堂。

亞行的報(bào)告警告說，大規(guī)模和突然的資本流動都有可能對金融穩(wěn)定形成威脅，進(jìn)而對新興市場的經(jīng)濟(jì)構(gòu)成挑戰(zhàn)。

外部需求疲軟

作為新興市場的代表，“金磚五國”人口規(guī)模、經(jīng)濟(jì)總量和貿(mào)易總量分別占全球的40%、16%和15%。

歐美債務(wù)困境，凸顯的是全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，美聯(lián)儲與各國央行所持有美國國債的比例現(xiàn)在已經(jīng)超過了40%，這表明真實(shí)的投資者在漸漸退場，龐大的美國國債市場如今已離不開國外央行的支持與美聯(lián)儲的“印鈔機(jī)”了40%，

社科院經(jīng)濟(jì)所副所長張平在接受采訪時表示，美債泡沫可能不會一時破滅，但美國這種借債上癮的模式將會遇到越來越多的障礙。“美債的問題也給各個新興市場敲響了警鐘，原來那種靠制造、拼出口的發(fā)展模式，說不定哪一天就會失靈。

海關(guān)總署公布的7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，7月出口增速20.4%，進(jìn)口增速22.9%，均好于市場預(yù)期。

不過，8月10日國際能源署(IEA)悄然下調(diào)了中國2011年與2012年石油需求預(yù)期。IEA認(rèn)為，中國2011年日均石油需求預(yù)期將為962萬桶，較上次預(yù)期減少8萬桶。其主因是他們認(rèn)為中國制造業(yè)增幅將出現(xiàn)放緩的趨勢。

不可否認(rèn)，中國未來的進(jìn)出口形勢難言樂觀。首先，歐美發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇變數(shù)加大，直接影響外部需求；其次，美聯(lián)儲推出QE3的可能逐漸放大，人民幣升值對于出口造成一定抑制。

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