不要動輒期待“救市”

2011年08月14日 23:05
來源：投資者報

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我們不能說市場永遠正確，也不能說政府所有可能救市的努力都是錯的，也不想說市場從不需要“救援”，但現在，顯然“救市的不值得期待，甚至應該為聰明的投資者所反對。

到目前為止，中國的股市表現得相當正常。事實上，這個市場很有可能成為中國經濟抵御全球經濟再陷入新一輪債務困難時最為得力的武器。

基于資金在不同的市場間流動時第一選擇安全、其次才是收益率的特點，我相信，長時間在相當低的位置上徘徊的A股，正在重新成為資金的最愛。

回顧過去24個月，即從2009年8月危機后股市到達階段性最高點位3478點后，我們發現，“熱錢們”只在去年10月、11月中一個很短的時間里進入股市“炒作”一番后再次流出。同期，農產品市場、大宗商品特別是黃金持續熱賣。最具說服力的資金的表現就是銀行間理財產品，資金在選無可選時最后的決定就是吃各種各樣的利息。據銀監會說，事實上有近三萬億的信貸資金進入了民間借貸市場，成為了事實上高利貸的獲益者。

我們在此并不想討論這種現象的成因以及體制性弊端。但從中我們發現的卻是資金追逐安全和收益的“天性”，決定它再次流入股市的可能性正在升高。

首先來看房地產市場。這個市場失去它對資金的吸引力實際上已經有很長一段時間了。盡管房價并未出現顯著下跌，但作為投資品的住房價格一旦停止上漲，追逐它的人自然也就減少了。但是，由于房屋的“不動產”屬性，使得它的流動性很差，我相信套牢其中的資金更多。對中國來說幸運的是，由于人們出于多種原因對房屋的偏愛，并沒有出現大規模的房屋賤賣；但同時，也就使得相當一定數量的資金被凍結在房屋中難以流出。

在商品市場以及信貸市場都即將會出現相似的情況，那就是伴隨著中國經濟增長速度的回落，經濟的熱度跟隨降低。這樣會令商品的漲價勢頭下降，并進而影響對流動性資金的需求。在過去兩年時間里，中國的經濟增長率實際上相當高，企業的開工率只出現了相當短暫的下降。因此，當政府的緊縮政策實行(同時也意味著危機后的刺激政策的終結)，經濟結構的調整將真正開始。經濟中一部分低效的、結構上相當重復的產能才會得以被真正“擠出”

這時，資金才會真正從這些領域撤出，它們會進入股市。

何以如此樂觀？因為在很多呼吁“救市”的人眼中，當前股市正處在即將“崩潰”的邊緣，因為它沒有“賺錢效應”，哪里會吸引資金進入？

這其實正是我反對政府急于出面干預，并帶來某種病態的“賺錢效應”的理由。我從內心里相信資金是聰明的，它建立在安全和收益上的嗅覺，足以保證認識到當前股市的投資價值。一種東西是否有投資價值，其自身價值是一方面，與它自身價值比較其他的東西價值變低也是重要原因。因此，當與股市比較資金可選擇的流向，其價值下降時，資金當然就會回到股市。

這時，最需要做的就是什么都不要做。不要人為改變資金自主性的選擇，不要人為提高股市的吸引力。這樣，流入的資金只能保持一種相當謹慎和長期的態度來尋求回報。相反，一旦出現短期報復性的上漲從而兌現長期收益，資金流入時會是熱烈的，但離開時也會毫不留戀。

試圖讓中國的股市具備長期吸引力，并成為大部分的流動性資金投資的去處，應該是中國的當政者最需要做的事情。這樣的機會并不會經常出現，當它出現時我非常擔心他們不珍惜。這時，當政者最要做的還是以最大努力保證投資標的可信、可靠。

其實股票、上市公司有好有壞很正常，投資者要的并不是清一色的“白馬”，“黑馬”和“垃圾”也有不同的投資價值。而在所謂“籌碼”的供應問題上要持有一種謹慎的態度，即不應該為了保證市場上漲而減少發行公司數量，保持一個基本穩定的節奏和數量是最為重要的，因為市場自然會用價格對新發行公司的數量和質量進行投票。另外，更多有利于方便投資、減少交易成本并懲罰壞人的事情，當政者更應放在心上。其實股這些事情做好了，市場才真正“有救了”。