熊錦秋：該如何拯救A股

2011年08月15日 02:41
來源：每日經濟新聞作者：熊錦秋

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全球股市暴跌，多國出招穩定市場。在A股市場，也出現救市呼聲，包括停發新股、鼓勵適度投機、資金救市等，據傳“國家隊”已經入場。筆者認為，上述救市措施沒有抓住要害，有關部門應把暴跌當做推動股市從投機市向投資市轉型契機，應通過治市來救市。

首先，雖然股市暴跌，但是不宜人為調控新股發行節奏。不少媒體和市場人士呼吁要停發新股、讓股市休養生息。筆者認為，要推動新股發行制度改革，政府放棄對新股發行節奏的人為調控至關重要。新股發行一切應該讓市場來決定，上市公司應有權選擇在任何時候發行。政府有關部門的職責，不是調控發行節奏，而是要全力防止和查處發行公司造假、詢價機構違規捧場等問題。

假如監管層現在宣布暫停新股發行，后果將會怎樣？估計一些已上市的中小盤新股、次新股將醞釀一場滔天泡沫，目前新股發行制度改革微弱成果也將喪失殆盡。

其次，股市暴跌也不能放縱市場投機。有股民建議保持股市適度投機。什么是適度投機？沒有人能夠給出具體指標。估計股民心目中的投機，就是伴隨高換手的波動機會。但是，A股市場的一大弊端，或許就是大起大落、波動頻繁、過度投機。市場投機機會多，一般投資者未必就能把握好，操盤者利用散戶貪婪與恐懼兩種心理弱點，這些波動往往成為其大肆洗劫散戶的機會。而股票高換手也意味著高昂交易成本，喜的是券商等中介機構，對股民根本沒有什么好處。當前創業板、中小板的換手率，相比成熟市場不知要高多少倍，如果讓主板也出現類似創業板的高換手投機盛況，只能是一場災難。

其三，不宜用資金救市。對散戶投資者和股市利益集團而言，如果用資金救市，對利益集團更有利。大量上市的民營企業，一般由民營企業主控股，持股比例多在60%以上，股市估值水平越高，發起人所能分享到的利益就更多。尤其不少發起人的持股已經解禁，有的是通過辭職使其持股解禁，股市漲得越高，他們將出得更歡。而隨著市場暢旺新股也將會大量高價發行，又將產生更多暴富階層。

用資金救市對未持股票的國民也不公。并非所有國民都持有等量股票，持股多的，資金救市所能獲得的利益也多。另外，資金救市救到什么程度、救哪些股、用誰的資金來救、怎樣救市才不算利益輸送，一切都是糊涂賬，通過基金來救市也面臨同樣問題。

股市下跌，主要是因為很多股票價格根本不具有投資價值，這是市場規律發生作用的必然結果。股市不健康，即使資金救市，也只是延緩下跌而已。而考慮到當前A股的總盤子，要徹底扭轉頹勢哪有那么多資金？

筆者一直認為，只有治市才是最好的救市，股市制度健康了，就可成為財富汩汩而流的源泉，即使短期下跌，投資者充其量只輸時間不輸錢。而著眼于改善供求關系、鼓勵投機、資金直接救市的做法，只能是貽害市場，股市雖可暫時救入上升軌道，但新一輪波動的最終結果，無非就是解救部分老人、套牢一批新人。而如果通過救市讓投機股再次領跑市場，這是徹底的失敗。

股市暴跌，管理者應把它當做推動股市從投機市向投資市轉型的大好機遇。政府救市應該選擇從規范市場入手，要嚴厲打擊過度投機，通過強制性信息披露還原上市公司真相，讓市場形成公正合理的估值體系、形成以價值投資為主的理性投資氛圍。