熊錦秋：該如何拯救A股

2011年08月15日 02:41
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：熊錦秋

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全球股市暴跌，多國出招穩(wěn)定市場(chǎng)。在A股市場(chǎng)，也出現(xiàn)救市呼聲，包括停發(fā)新股、鼓勵(lì)適度投機(jī)、資金救市等，據(jù)傳“國家隊(duì)”已經(jīng)入場(chǎng)。筆者認(rèn)為，上述救市措施沒有抓住要害，有關(guān)部門應(yīng)把暴跌當(dāng)做推動(dòng)股市從投機(jī)市向投資市轉(zhuǎn)型契機(jī)，應(yīng)通過治市來救市。

首先，雖然股市暴跌，但是不宜人為調(diào)控新股發(fā)行節(jié)奏。不少媒體和市場(chǎng)人士呼吁要停發(fā)新股、讓股市休養(yǎng)生息。筆者認(rèn)為，要推動(dòng)新股發(fā)行制度改革，政府放棄對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏的人為調(diào)控至關(guān)重要。新股發(fā)行一切應(yīng)該讓市場(chǎng)來決定，上市公司應(yīng)有權(quán)選擇在任何時(shí)候發(fā)行。政府有關(guān)部門的職責(zé)，不是調(diào)控發(fā)行節(jié)奏，而是要全力防止和查處發(fā)行公司造假、詢價(jià)機(jī)構(gòu)違規(guī)捧場(chǎng)等問題。

假如監(jiān)管層現(xiàn)在宣布暫停新股發(fā)行，后果將會(huì)怎樣？估計(jì)一些已上市的中小盤新股、次新股將醞釀一場(chǎng)滔天泡沫，目前新股發(fā)行制度改革微弱成果也將喪失殆盡。

其次，股市暴跌也不能放縱市場(chǎng)投機(jī)。有股民建議保持股市適度投機(jī)。什么是適度投機(jī)？沒有人能夠給出具體指標(biāo)。估計(jì)股民心目中的投機(jī)，就是伴隨高換手的波動(dòng)機(jī)會(huì)。但是，A股市場(chǎng)的一大弊端，或許就是大起大落、波動(dòng)頻繁、過度投機(jī)。市場(chǎng)投機(jī)機(jī)會(huì)多，一般投資者未必就能把握好，操盤者利用散戶貪婪與恐懼兩種心理弱點(diǎn)，這些波動(dòng)往往成為其大肆洗劫散戶的機(jī)會(huì)。而股票高換手也意味著高昂交易成本，喜的是券商等中介機(jī)構(gòu)，對(duì)股民根本沒有什么好處。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板、中小板的換手率，相比成熟市場(chǎng)不知要高多少倍，如果讓主板也出現(xiàn)類似創(chuàng)業(yè)板的高換手投機(jī)盛況，只能是一場(chǎng)災(zāi)難。

其三，不宜用資金救市。對(duì)散戶投資者和股市利益集團(tuán)而言，如果用資金救市，對(duì)利益集團(tuán)更有利。大量上市的民營企業(yè)，一般由民營企業(yè)主控股，持股比例多在60%以上，股市估值水平越高，發(fā)起人所能分享到的利益就更多。尤其不少發(fā)起人的持股已經(jīng)解禁，有的是通過辭職使其持股解禁，股市漲得越高，他們將出得更歡。而隨著市場(chǎng)暢旺新股也將會(huì)大量高價(jià)發(fā)行，又將產(chǎn)生更多暴富階層。

用資金救市對(duì)未持股票的國民也不公。并非所有國民都持有等量股票，持股多的，資金救市所能獲得的利益也多。另外，資金救市救到什么程度、救哪些股、用誰的資金來救、怎樣救市才不算利益輸送，一切都是糊涂賬，通過基金來救市也面臨同樣問題。

股市下跌，主要是因?yàn)楹芏喙善眱r(jià)格根本不具有投資價(jià)值，這是市場(chǎng)規(guī)律發(fā)生作用的必然結(jié)果。股市不健康，即使資金救市，也只是延緩下跌而已。而考慮到當(dāng)前A股的總盤子，要徹底扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)哪有那么多資金？

筆者一直認(rèn)為，只有治市才是最好的救市，股市制度健康了，就可成為財(cái)富汩汩而流的源泉，即使短期下跌，投資者充其量只輸時(shí)間不輸錢。而著眼于改善供求關(guān)系、鼓勵(lì)投機(jī)、資金直接救市的做法，只能是貽害市場(chǎng)，股市雖可暫時(shí)救入上升軌道，但新一輪波動(dòng)的最終結(jié)果，無非就是解救部分老人、套牢一批新人。而如果通過救市讓投機(jī)股再次領(lǐng)跑市場(chǎng)，這是徹底的失敗。

股市暴跌，管理者應(yīng)把它當(dāng)做推動(dòng)股市從投機(jī)市向投資市轉(zhuǎn)型的大好機(jī)遇。政府救市應(yīng)該選擇從規(guī)范市場(chǎng)入手，要嚴(yán)厲打擊過度投機(jī)，通過強(qiáng)制性信息披露還原上市公司真相，讓市場(chǎng)形成公正合理的估值體系、形成以價(jià)值投資為主的理性投資氛圍。

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