告別絕望主婦

2011年08月15日 04:15
來源：上海證券報

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過去七年中，全球很多美劇迷都曾經為一群主婦的家長里短芝麻綠豆而牽腸掛肚。不過天下沒有不散的宴席，電視劇《絕望主婦》在明年第八季播完之后將告別觀眾。美國電視劇的播出制度就是這樣現實，一旦收視率下跌，無論曾經多紅的劇集都難逃被停播的命運。

主權債務評級也是如此，假如經濟增長疲弱、債務展望惡化，即使是世界超級大國也有可能會被下調評級。美國就在最近史無前例地失去了標準普爾給出的最高評級。而在此之后，市場又傳聞法國也有可能步上后塵，成為下一個被降級的主要成熟國家。

盡管三大評級機構標普、穆迪和惠譽都已重申，不會改變法國的最高信用評級，但這似乎并無助緩解市場上的恐慌情緒。隨著相關傳聞甚囂塵下，法國債券的收益率上升，信貸違約掉期息差擴闊，歐洲股市出現大跌。

摩根資產管理認為，投資者之所以對法國的情況如此擔心，主要是因為法國被視為歐元區的核心國家之一，在解決歐債危機以及援救周邊國家的計劃中充當重要角色。不過，法國自身的宏觀經濟形勢其實并不樂觀，不僅增長步伐遠遜于德國，而且在推行國內經濟改革和財政整頓措施方面亦行動遲緩。

從某種程度上而言，假如法國被下調評級，其潛在的傷害力可能會比美國降級事件更加沉重。隨之而來，歐洲金融穩定機制也可能會失去最高評級，而這將會降低潛在投資者的購買興趣，使其在發行債券時被迫提高收益率。由于德法兩國是處理歐洲不良債務的主心骨，假如市場擔憂歐洲金融穩定機制可能無法獲得足夠資金，那么這實質上也意味著，德法兩國資助自己的能力最終也將被質疑。

至于剛剛被標普降低評級的美國，盡管現時的基本因素仍優于德、法、英、加等國，但未來三、四年的前景卻較為艱難。標普預計，這些國家的凈公共債務將從2015年或更早開始回落，其中唯有美國例外。目前美國的凈政府債務對本地生產總值比率為74%。預計至2015年將升上 79%，而且在此后也不會立即開始回落。

我們認為，標普的降級行動并不會在短期內改變美國政府債券的基本因素。美國政府債券市場的廣度和深度是較其他任何投資選擇都更加優越的特質。美國政府仍然擁有最安全的主權債務，而富饒的自然資源、強健的金融系統、穩定的社會環境和透明的政治體制，亦都是美國的優勢所在。

預計美國主權評級降低及歐洲債務危機擴散，將在短期內壓抑周期性資產。市場或將聚焦于全面減持風險，而基本不理會個別資產的基本因素。但須留意的是，歐洲央行已開始從二級市場上購買意大利和西班牙債券，而聯儲局亦在議息會議上決定將低息維持到至少2013年中以支持經濟繼續復蘇。現時尚未知道美國會否建立新的貨幣互換機制以確保市場流動性，以及干預匯市以遏抑沽售美元。但倘若各國政府的救援計劃能爭取到市場信心，將有望制止大市短期內的拋售潮。以及干預