日本二季度經濟下滑幅度好于預期

2011年08月15日 23:31
來源：中國證券報－中證網作者：吳心韜

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日本內閣府8月15日公布的初步數據顯示，去除物價變動因素并經季節調整后，2011年第二季度日本實際國內生產總值(GDP)環比下降0.3%，按年率計算下降1.3%，這是日本經濟連續第三個季度下降，但下降幅度低于市場預期的2.5%以及前一季度的3.6%，表明日本震后經濟復蘇狀況要好于預期。

受此提振，東京股市日經225指數15日高開高走，并最終收漲1.37%至9086.41點。美元對日元匯率盡管在日本政府的口頭干預下在當天東京匯市中實現小幅反彈，但是仍處在77日元的“高度警戒線”以下。分析人士認為，日元的持續走強將成為削弱日本經濟復蘇前景的主要因素。

消費再現正增長

數據顯示，去除物價變動因素，今年第二季度日本國內需求為GDP環比增長貢獻了0.4個百分點的增幅，而外需的貢獻則為負的0.8個百分點。

受日本“3·11”大地震影響，第二季度日本經濟的內需增長主要依靠公共支出拉動，其中公共投資和政府消費分別環比增加3%和0.9%，共拉動經濟增長0.2個百分點。在外需層面，日本第二季度出口環比下降4.9%，按年率計算則大幅下滑18.1%，成為拖累日本當季GDP表現的最大因素。

另外，今年第二季度，日本民間消費需求實現環比小幅增長0.3%，這是時隔兩個季度后再次實現正增長。具體而言，民間消費支出環比下降0.1%。其中，家庭最終消費支出環比減少0.1%。民間住宅投資下降1.9%，民間企業設備投資則因震后恢復生產所需而增加0.2%，而民間庫存為經濟增長貢獻0.3個百分點。結合物價變動因素，今年第二季度日本名義GDP環比下降1.4%，按年率計算下降5.7%。

法興銀行日本首席經濟學家大久保卓治表示：“日本的民間消費已經恢復至地震前水平，我們預計日本工業產值將在9月底之前也恢復至地震前水平。另外，從5月份和6月份來看，日本的月度經濟增幅要大大高于預期，日本經濟實際已經實現了‘V’型反彈。

日元升值或拖累復蘇

美元對日元匯率曾在3月17日的紐約匯市中下跌至76.25日元的二戰后歷史最低點，但隨著日本聯合其他七國集團(G7)成員國對匯市進行干預，該匯率水平實現大反彈，并在4月7日達到85.54日元的年內高點。隨后在整個二季度，美元對日元匯率在多數交易時段都處在80日元上方的“舒適水平”，這給日本制造業和出口的復蘇奠定了較好的基礎。

不過，進入第三季度以來，在歐洲債務危機擴散、美國國會債務上限談判使得債務風險敞口徹底暴露、美歐經濟復蘇乏力以及美債評級遭降等消息的接連“轟炸”下，日元作為傳統的避險資產其需求與日激增，導致美元對日元匯率節節下滑。

據日本央行近期調查，日本制造業企業未來盈利預期的平均匯率假設水平在1美元兌82.59日元，其中，日本央行近期汽車業巨頭豐田的匯率假設水平在1美元兌80日元。這意味著，一旦日元匯率高于企業的假定匯率水平，那么日企將相應下調未來的盈利預期，甚至做出虧損評估。

日本內閣府也曾在本月12日將日本本財年(截至2012年3月31日)的實際GDP增速由1.5%下降至0.5%下內閣府預計，日元走強等外部經濟風險將削弱日本經濟復蘇前景。