恒逸石化股份中報分析

2011年08月16日 05:26
來源：證券時報

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嘉賓合影

問題：2011上半年公司業績報告中顯示，報告期內歸屬上市公司股東凈利潤總比增長102.45%，請問利潤增長點主要在哪些方面？將來如何能保持這一增長速度？

方賢水：由于石化化纖行業目前處在行業景氣周期，加上公司PTA-聚酯-化纖產業鏈一體化優勢，以及公司較高的開工率和較低的生產成本，公司主營業務盈利能力增強，公司利潤由此大幅提升。未來公司將進一步完善營銷采購制度，在采購上，加強大宗商品采購的談判能力，通過統一談判，發揮規模優勢降低成本；在銷售上，加強與公司客戶的聯系，探索建立開發客戶新需求的體系，有針對性和個性化的展開客戶服務；加強公司工資總額管理，同時通過對優秀員工薪資的靈活調整，從而調動員工的積極性；完善公司對子公司的管理，健全內控體系，加強監督和檢查。

問題：貴公司中報的PTA 收入302,903萬元，為什么遠小于榮盛石化的571,553萬元？從公布的數據看，貴公司的PTA的產能遠大于榮盛石化，請解釋？

樓翔：公司上半年PTA銷量為71.7萬噸，其中銷售給合并范圍內控股子公司的PTA為37.4萬噸，中報當中的PTA銷售收入系扣除內部使用量合并抵消后的金額。而榮盛石化PTA的內部采購量遠小于我公司。

問題：中期利潤11.37億元/5.77億股=1.97元,而公司說的每股2.49元是怎么算出來的？

邱建林：根據公司現有總股本直接計算的中期每股收益確實為每股1.97元，公司系依據《公開發行證券的公司信息披露編報規則第9號——凈資產收益率和每股收益的計算及披露》，計算出報告期的普通股加權平均股數為456，868，813股，由此計算的每股收益為2.49元。

問題：公司管理層對于公司資產負債結構、償債指標評價如何？

樓翔：雖然所處行業特點決定，公司負債水平較高，但是公司各年償債能力指標逐年上升，并且公司的息稅折舊攤銷前利潤、利息保障倍數較高；公司與多家銀行建立了良好信用關系，融資渠道暢通。綜上，公司資產負債結構、償債指標符合化學纖維行業特點和公司業務情況，償債風險低。

主營業務

問題：目前國內PTA行業的競爭情況如何？

邱建林：隨著恒逸石化等民營化纖龍頭企業的進入，我國PTA競爭格局逐步從國有與外資各占半壁江山，演變成國有、外資各民營三分天下，從寡頭壟斷演變成多元化競爭，不僅大大降低了PTA的投資和生產成本，而且大大減少了PTA 的進口依存度，消除了國內聚酯工業發展的原料“瓶頸”，創造了我國PTA行業發展歷史上的黃金時期。

問題：CPL發展前景如何？

邱建林：己內酰胺是錦綸紡絲和工程塑料的重要原料，近年來我國己內酰胺的生產能力快速發展，但仍不能滿足國民經濟飛速發展的要求，而且遠遠落后于下游錦綸紡絲和工程塑料等加工行業的發展速度。正因為國內己內酰胺巨大市場需求和供應短缺，為己內酰胺的投資創造了寶貴的商業機會和發展機遇。

問題：公司PTA銷售價格是否簽訂年度合同，今年合同價是多少，市場價格和期貨價格的波動對利潤影響有多大？

郭毅：公司PTA的銷售是年初與客戶簽訂全年供貨計劃協議，每月25日左右根據原料和市場情況進行報結價，即報當月的PTA結算價格和下個月的預報價格；根據今年PTA市場的供求量，現貨市場價格的波動對公司的利潤基本沒有影響。

問題：近三年PTA銷量情況？

郭丹：近三年PTA銷量是2008年60.07萬噸、2009年99.4萬噸、2010年124.77萬噸。

問題：公司新增PTA產能的市場在哪里？

郭毅：一、新增聚酯產能、替代進口及淘汰部分落后小規模PTA裝置等，PTA市場需求前景廣闊。二、PTA 是聚酯主要原材料，“十二五”時期，我國國民經濟仍將繼續保持穩定和較快增長，城鎮化和工業化步伐加快，居民收入穩定上升，居民服裝和家用紡織品消費仍將持續增長，這將為聚酯纖維產業的進一步發展奠定基礎。

問題：滌綸長絲行業與下游行業的關聯性是怎樣的？

方賢水：民用滌綸長絲產量占滌綸長絲總產量的80%左右，其下游終端行業為服裝和家紡行業。滌綸長絲在面料成本中占80%~90%，下游服裝和家紡行業對滌綸長絲的價格敏感度也相當高。近年來，服裝和家紡行業產業結構的升級推動著滌綸長絲行業朝高新技術纖維及差別化纖維的技術效益型方向發展。

問題：本次募投項目投產后，產能將大幅增加，那請問擴建項目的產能能保證被市場消化嗎？

方賢水：根據化纖工業“十二五”發展規劃測算，2015年化纖產量3,700萬噸(其中滌綸3,100萬噸)；聚酯有效產能3,600萬噸，使用PTA生產聚酯產量約3,400萬噸，所需PTA總量約2,900萬噸，其中國產約2,400萬噸，進口約500萬噸，若國產PTA開工率按88%計，則需PTA有效產能2,720萬噸，和2010年PTA 產能相比，尚有1,090萬噸增長空間。

問題：CPL是否涉及中國石化的技術壟斷?其他企業也可以使用該技術嗎?您對DSM等公司擴能CPL怎么看?

邱建林：恒逸CPL項目已獲得中石化的專利技術許可，其他企業是否可以使用是需要中石化批準的，我沒有DSM擴產的信息。

問題：公司PTA銷售價格是否簽訂年度合同，今年合同價是多少，市場價格和期貨價格的波動對利潤影響有多大？

問題：公司產品的主要消費群體？

郭毅：PTA客戶群體類型為下游聚酯生產企業；聚酯切片客戶群體為生產FDY與POY的切片紡生產企業；POY絲客戶群體類型為加彈企業；FDY絲客戶群體類型為針織布、平織布、工業用布等織布的客戶；DTY絲客戶群體類型為氨綸包覆和工業用布、箱包布、針織布等織布的客戶；滌綸短纖客戶群體類型為棉紡織、水刺、針刺等無紡非織造，家紡裝飾；其他還有瓶片、工業絲、薄膜等。

經營管理

問題：恒逸石化在產品技術上面的優勢是如何體現的？

郭毅：恒逸聚合物2001年投產的第一套聚酯裝置，是國產化第一套大容量熔體直紡技術的應用，單套規模擴容到15萬噸，單位投資成本下降近2/3。同時恒逸石化現有聚酯生產裝置經過不斷改進，具有效率高、單位能耗低、運行穩定的優點，生產每噸聚酯切片產品所消耗的PTA和MEG約為0.857噸PTA、00333噸MEG，低于約0.86噸PTA、0034噸MEG的行業平均水平。

問題：恒逸石化管理運營模式是怎樣的？

方賢水：公司長期以來一直注重企業管理信息化建設，通過不斷引入國際一流的IT管理理念、技術來鞏固和提升企業核心競爭力。目前公司通過SAP公司的ERP(企業資源規劃)管理軟件系統、IBM公司的EKP(企業知識管理門戶)系統等IT管理軟件平臺對企業進行日常運營和管理。引進先進的IT信息化管理系統和管理理念，提升企業整體管理水平，是公司對內對外公平、公正、公開的經營和可持續發展的重要保障。

問題：公司在客戶端是否有區別于行業其他公司的優勢？

郭毅：直銷為主與經銷為輔保證了銷售渠道的穩定；靈活的合同簽訂方式提高了效率；嚴格控制的結算模式保證了貸款的及時收回。

問題：公司對主要供應商是否存在采購依賴問題？

郭毅：子公司浙江逸盛和逸盛大化兩家公司均與各自的PX原材料供應商簽訂長期供應合同，參照市場價格協商定價，獲得較優的原料定價權。這種采購模式不僅增強了公司原材料采購的議價能力，使公司能夠獲得優惠的原材料采購價格；而且保證了暢通的原材料供應渠道，使公司降低了原材料價格波動所帶來的經營風險，控制原材料的采購環節，使公司與供應商在物流方面協調統一，降低了采購運營成本與物流成本。

問題：恒逸石化在行業中的競爭地位？

方賢水：目前，恒逸石化主要產品PTA年設計產能可達226萬噸(其中恒逸石化控股浙江逸盛106萬噸，參股逸盛大化120萬噸)，位居國內第一位；聚酯纖維產能140萬噸，位居國內第三位；DTY年產能30萬噸，位居國內第一位；聚酯纖維產

問題：公司有什么具體措施來確保產品的質量和精度？

方賢水：恒逸石化質量管理體系共分三級：第一級為質量環境手冊，此手冊作為公司質量體系的最高執行文件；第二級為程序文件，主要是為保證生產過程和服務過程的順利進行而制定的控制程序；第三級為三層文件，主要是員工操作技能規程。

問題：公司已經是PTA行業產能第一，有繼續擴大的必要嗎？

方賢水：在近幾年PTA價格不斷走高的背景下，PTA近兩年毛利較高，為恒逸石化貢獻了接近一半的營業利潤，在PTA價格回落毛利率降低之前，恒逸石化充分利用上市公司平臺快速融資加大對PTA的投入并獲利。同時這也符合公司這幾年從產業鏈下游走向產業鏈上游的整體戰略。

問題：產業鏈一體化的目的是什么？

邱建林：產業鏈的延伸一方面為公司帶來了新的利潤增長點，并增強了公司對原材料價格的可預見性，增強定價能力，達到價格傳導機制的順暢；另一方面，產業鏈上下游一體化的協調發展也有利于提高公司穩定增長能力、持續盈利能力和抗風險能力，規避產品周期波動帶來的風險，提升公司的內在價值。

問題：PTA是一個強周期行業，公司如何處在這樣一個行業中，如何防止系統風險？

方賢水：恒逸石化獨特的產業鏈一體化、產能規?；彤a品多元化優勢，很大程度上強化了產業鏈整體競爭能力與風險轉移能力，降低了單個產品的經營和市場風險，進一步增強了恒逸石化在行業內的領先優勢。

問題：公司董事會運行情況怎么樣？

郭丹：公司董事會能夠嚴格按照《公司章程》、《董事會議事規則》及其他相關法律法規的規定召集、召開董事會，嚴格按照相關規定進行表決，維護了公司和股東的合法權益。公司全體董事能夠遵守有關法律法規、《公司章程》及其董事會議事規則》的規定召勤勉盡責，獨立履行其相應的權力、義務和責任。董事會運行規范、有效。自股份公司設立以來，公司共召開五次董事會會議，主要對生產經營事項、管理人員任命、內部機構設置、基本制度制訂、重大投資等事項進行審議并作出了有效決議。同時，對需要股東大會審議的事項提交股東大會審議決定，切實發揮董事會的作用。

問題：公司將如何處理來自中小股東方面的意見和咨詢？

郭丹：公司將通過熱線電話、電子郵件、接待以及現場推介、路演等多種方式接受廣大中小股東的意見和質詢，我們將在最短的時間內給予答復。

問題：如何與財經媒體建立起相互信任的關系？

郭丹：投資者關系是目前上市公司中非常重視的一項工作，目前深交所也做了很多有益的制度建設幫助強化投資者關系管理。我們認為，通過財經媒體與投資者建立良好的溝通渠道，可以使公司在資本市場上更加透明，更能取得投資者的信任。我們會建議公司注重和投資者的交流溝通，及時披露信息。

未來發展

問題：公司未來資產狀況趨勢如何？

樓翔：募集資金到位以后，公司資產規模將出現較大幅度的增長。在募集資金投資項目的建設階段，預計今后幾年公司的固定資產規模將保持較快速度的增長，固定資產在總資產中所占的比重將會上升；在募集資金投資項目建成投產后，將直接提高公司的生產能力，因此如果訂單飽滿，鑒于石化纖維行業的特點，公司的總資產將迅速增大，固定資產在總資產所占比重將逐步下降。

問題：公司在產品開發上有何規劃？

方賢水：2009年以后，公司建立國內具有領先水平的研發平臺基地，差異化產品的研究開發將注重以自主創新為主，從跟跑市場到引領市場，進一步提高差異化新產品在公司產品中的比重，并大大提高差異化新產品利潤在總利潤中的比例，切實提高公司在市場中的競爭力。

問題：在當前的市場情緒下，公司管理層認為恒逸的股價合理的估值是多少？石化行業是個利潤波對相對比較大的行業，作為中長期投資者，會很關心公司的長久發展，看中行業景氣時期，更看中不景氣時期。公司如何穩定地成長呢？

邱建林：恒逸的市場價值是由投資者來決定的，我們的長期戰略是堅持、鞏固、提升主營業務的競爭力，來實現可持續發展。

問題：請問本次募集資金的運用對公司發展戰略有何意義？

邱建林：公司一方面鞏固和提升PTA-聚酯纖維產業鏈的行業地位，保持持續創造低成本的競爭優勢；另一方面開拓和發展CPL產品，獲取新的利潤增長點，與原有的PTA-聚酯纖維產業鏈形成多元化互補型的盈利模式，確保效益的可持續增長從而形成雙輪驅動的盈利局面。

問題：請問恒逸石化未來在產業鏈戰略上有何規劃？

方賢水：恒逸石化對未來發展的定位是：在繼續做大做強PTA和聚酯纖維業務的同時，重點開發高功能性差別化纖維，并投資生產己內酰胺產品，產品系列從滌綸產業鏈拓寬至錦綸產業鏈。

問題：公司未來盈利能力如何保持持續增長？

邱建林：以科學發展觀為指導，注重戰略管理，從戰略高度上將石化、化纖確定為主業，通過實施縱向一體化和橫向多元化發展戰略，對產業進行有效的垂直整合和橫向發展，不斷做大、做強、做優和做精主業。

(文字整理陳靜)

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