開能環保：詭異的成本可疑的毛利率涉嫌利潤操縱

2011年08月16日 11:13
來源：國際商報作者：高遠

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國際商報記者高遠

上海開能環保設備股份有限公司的上市進程，曾經中斷于2010年4月。歷時一年零一個季度后，在二次上會“圣手”漢鼎咨詢的悉心協助之下，開能環保在滬市“老八股”之下，申華控股創始人翟建國的攜領下，再次闖關并最終完成了驚險一躍，該公司的招股說明書(申報稿)及IPO申請終于在今年7月29日通過了發審委的審核。但是經過分析后不難發現，針對前次上會被否的那些主要原因，開能環保并沒有做出實質性的改變，而是在本次上會的招股說明書內容陳述方面采取了回避態度。

一、可疑的毛利率

針對開能環保首次IPO“折戟”的原因，證監會在公開文件中提到，“無法對公司的持續盈利能力做出明確判斷”，也就是說該公司今后的盈利能力很可能不會像現在這樣好。對此也有業內人士對《國際商報》表示，在其他同行業競爭者的同類型產品30%左右毛利率的映襯下，開能環保高達47.24%的毛利率顯得“高處不勝寒”

開能環保主營產品之一的全屋型凈水設備，按照行業競爭地位部分的信息披露，雖然2010年市場占有率排名第一為22.7%，但是僅比緊隨其后的、排名第二位的生產廠商多1.3個百分點，同時另一項主營產品全屋軟水設備的市場占有率為16.8%，排名則僅為第三位，由此可見開能環保的產品絕非是處于壟斷性地位，所處市場競爭狀態同樣激烈。此外，開能環保主營產品的凈化設備，其實質上就是過濾殺菌裝置，并非是具備較強技術壁壘的高科技產品。

那么對于這樣一個在生產技術和市場營銷方面都不具備顯著優勢的公司，又是何以持續性地獲取顯著高于同行業的毛利率呢？這種怪異本身就頗令人費解，不禁令人懷疑該公司很可能存在毛利率操縱行為，更何況其招股說明書中披露的原材料采購情況也十分詭異。

二、詭異的原材料采購價格

毛利，即銷售收入減去產品成本后的盈余，畸高的毛利率要么對應著高售價，要么需要有低成本。在現實中由于市場環境是充分競爭。因此，售價可操作的空間不大。但是成本調節則相對容易得多，尤其是針對原材料入賬成本的調節，將直接影響到產品的單位成本和毛利率水平。

開能環保的原材料采購信息顯示，該公司最近三年銅鋅合金原材料采購價格均呈現下降趨勢，其中2008年同比下降8.2%，2009年同比下降19.77%，2010年同比下降4.79%，這也就意味著該公司產品成本中的原材料銅鋅合金成本一年比一年低。

但是與此相矛盾的是，從招股說明書“主要原材料的價格變化情況”中披露的信息來看，金屬銅價格從2009年初的每噸25000元左右上漲到2009年底的每噸47500元左右，而進入到2010年后，金屬銅價格全年維持箱體震蕩格局，最高價上摸每噸62500元，最低下探到不低于每噸47500元，這意味著金屬銅2010年均價將遠高于2009年。

與之類似的是，金屬鋅價格走出了類似的行情，從2009年初的每噸9000元左右上漲到2009年底的每噸15000元左右，2010年的金屬鋅價格震蕩幅度則遠大于金屬銅，年初最高價曾上摸每噸21000元，最低也沒有跌破過每噸13000元，這意味著金屬鋅2010年均價也同樣將遠高于2009年。

在金屬基礎材料的大幅飆漲的同時，開能環保的采購均價卻還下跌了4.79%，這顯然是有悖于一般常識的，不禁令人在驚嘆于該公司“天才”般的采購成本管理的同時，對該公司披露的采購價格生疑。

脫離市場的采購價格變動趨勢、前后矛盾的數據披露，這些都在彰顯著開能環保原材料采購和成本計價等方面的管理混論，這不得不令人懷疑該公司再通過調節原材料記賬成本進行利潤操縱。從招股說明書披露信息來看，原材料成本占總成本比重為80%，其中樹脂和塑料粒子占物料成本的26.13%，由此不難計算出銅鋅合金的材料成本約占總成本的59.1%(80%-80%*26.13%)，以2010年總成本8707.9萬元計算，銅鋅合金成本約為5146.02萬元，以前文分析的20%的原材料均價漲幅測算，開能環保低估了原材料成本達1029.2萬元，約占其2010年稅前利潤4329.89萬元的23.77%。

除此之外，公司同時涉及經營獨立性缺失、財務質疑、利潤操縱等問題較為嚴重的問題。本報還將繼續關注。