富安娜半年報出爐受熱捧凈利飆升后勁持續顯現

2011年08月17日 05:08
來源：證券日報作者：莊少文

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8月15日，家紡領軍企業富安娜(002327)披露2011年中期業績報告，其遠高于同行企業的獲利能力備受資本市場青睞。由于有強烈的利好預期，半年報公告前一周，富安娜股價完全不理會歐美股市在此間的暴跌以及國內A股市場由此造成的深幅調整，一路連創歷史新高，三個交易日連續上漲達10%，最高的一天上漲近7%，錄得上市以來最高價53.87元/股，成為幾家上市家紡企業中最搶眼的明星股。

報告顯示，今年上半年富安娜實現營業額6.076億元，同比增長34.06%；凈利潤高達8566.9萬元，同比增幅高達79.28%，遠高于公司此前30%-50%的增長預期。當天，多家券商的研報隨之進行解析，比較一致的觀點包括：在原材料價格走勢上具有準確的預判力，在品牌產品銷售上享有市場定價權，在渠道建設上保持較快的擴張步伐，所處行業又處于快速發展態勢等。

一位一直跟蹤研究富安娜與同行公司對比的私募經理告訴證券日報記者，上述解讀還只是表面現象。“股價是公司實力的數字化反映，事實上，富安娜的股價表現，只是其軟實力進一步夯實后‘順帶’的結果?！痹撍侥冀浝肀硎荆m然近一個月買入富安娜的投資者已有30%以上的收益，但富安娜的“好戲還在后頭，新高之后還會有更高”

高質量增長：

“原創”支撐品牌高溢價

近期股市“地震”，受益于內需消費的家紡板塊成為抗震力最強的板塊之一。家紡業中的三家公司中，定位高端、利潤率最高的富安娜再度以軟實力脫穎而出，成了強者中的強者。數據顯示，2010年，家紡行業三家上市公司收入增速都在30%以上，整體保持量價齊升的態勢，而如果考察一下不同公司的營業收入增長與利潤增長的對比，則發現其中大有不同。富安娜2010年營業收入同比增長34.8%，營業利潤則同比增長59.74%，利潤增長率比營業收入增長率高出24.94%，高居行業的榜首。顯然，這是一種投資機構最樂于見到的“更高質量的增長”

值得注意的，富安娜2011年一季度、半年報均顯示，公司繼續保持利潤增長率大幅走強于營業收入增長率的強勁勢頭，并且與同行企業的差距進一步拉大。富安娜在市場上被薦為“金股”，一個必不可少的前提是有品牌溢價帶來的產品高利潤，超越同質化的競爭。

“生活水平的提高，人們對于美的追求，由服裝、化妝品等產品，直線式地延伸到了每日肌膚相親的床上用品之上，這種速度是前所未有的?！遍L期觀察家紡業的清華大學美術學院染織服裝藝術設計系張寶華副教授表示，現在的高端消費者，為原創的家紡品牌支付更高的溢價“不差錢”，問題只在于，你的品牌，到底有多大的原創價值。

十余年執著于“藝術家紡”的富安娜，在行業內原創風格最鮮明，設計最領先，令追趕者難以復制和模仿。在去年召開的2011年春夏季定貨會上，享有定價權的富安娜適時提價15%-20%，并顯著降低終端折扣，利潤率穩居第一，還拉大了與第二位的差距。無形的原創轉化為有形的高利潤，這才有了股民享受連創新高的股價帶來高回報的基礎。

信息化保障：

直營步入效益釋放期

在今年7月深圳證券交易所等相關機構組織的“價值的光輝”評選活動中，富安娜名列中小板上市公司前十強，排名也是行業首位。

在多家券商機構看來，與其他家紡企業相比，較高的直營(毛利率遠高于加盟)占比，出色的產品研發能力，以及在管理上的高度信息化，是富安娜經營方面最突出的特點。

據了解，富安娜直營銷售渠道占比近百分之三十，在同行業遙遙領先，直營的內生式增長對租金、管理費用攤薄作用明顯。招商證券研報指出，富安娜直營體系已步入效益釋放期，毛利率呈現穩步增加趨勢，從2010年三季度的45.79%上升到第四季度的46.11%，2011年一季度更是繼續抬升到49.56%。

“有人認為富安娜的增長，只是得益于在原材料價格巨幅震蕩中，‘碰巧’買到了低價原材料，這種看法很外行?！弊C券在線總經理張春志分析指出，為什么偏偏富安娜低價儲備到了原材料？這里有一個公開的秘密，富安娜投入近億元巨資在企業管理上的高度信息化功不可沒。早在2007年，董事長林國芳以過人膽識，不惜頂著因磨合而導致連續幾個月營業收入下降的壓力，引入了世界500強公司中百分之八十以上的公司采用的德國SAP 系統，使公司的信息化管理水平上了一個臺階。從此，公司多了一座預警峰火臺，多了一雙洞察市場的千里眼，也多了一個幫助決策的“數據化諸葛亮”

經過近4年來的不斷升級，SAP 系統在業務流程優化、降低運營成本等方面的威力開始釋放。根據第三方的統計結果，引進SAP系統后，2010全年富安娜業務流程運作效率提升、降低運營成本等減少了373.2萬元的支出；而SAP系統改進運作帶來的收益更是高達千萬元。同時，正是基于SAP系統的良好運用，富安娜在去年準確地預估了原材料的價格走勢，并提前做好了庫存準備，從源頭上為利潤增長提供了動力。

“深耕細作”下高成長可期

2011年，整體信貸環境收緊，不少企業為爭取資金支持，也在不同程度地迎合投資者的需求。一位長期研究家紡業的基金經理表示，上市以來，富安娜從不一味迎合投資者的短期逐利需求，股價卻一路走高，最高點達到53.87元，不能不說是異類。

平安證券的一位研究主管，對于富安娜董事長林國芳的一席話印象深刻。當天，二十幾位投資機構代表被邀請參觀富安娜2011年秋冬新品，林國芳在講話中卻說，投資者往往希望企業快速擴張，但富安娜的理念是老火煲靚湯，只有“深耕細作”踏踏實實練好內功，才能讓產品在市場上“生根”，才能走的更遠。富安娜的目標是做“百年老店”，打造“差異化、個性化、具有核心競爭力”的大家居品牌企業，有著自身的發展邏輯，不會迷失在迎合投資者的需求上。

據了解，近年來，富安娜啟動“長三角戰略”，在江蘇省常熟市建設占地9萬平方米的大型現代化生產物流中心；強化“珠三角戰略”，在深圳龍華建設世界級工業園；推進“西部戰略”，在絲綢重鎮四川南充布局生產基地。目前，“三大戰略”已初具規模，對企業業績增長的拉動效應已經顯現，從半年報富安娜的強勁增長中就可見一斑。據悉，“三大戰略”的后續工程正在緊鑼密鼓的推進當中，未來隨著富安娜全國產業布局的優化，公司的發展勢必再次插上騰飛的翅膀。

未來，富安娜還將不斷地采取多項措施，讓員工安心工作，“落地生根”，提高企業競爭力。對此，投資者不妨拭目以待。