鐵路局“供養”世紀東方八成業務投資趨緩應收款堪憂

2011年08月18日 00:20
來源：21世紀經濟報道作者：羅諾

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“公司經營在很大程度上依賴鐵路行業政策規劃和投資規模。” 7月26日向證監會遞交IPO申請的世紀東方的擔心成為現實。 7月26日向

以亮眼半年報為IPO之旅打響前哨戰的世紀東方沒料到，受“7·23”動車追尾事件影響，鐵路行業的政策規劃和投資規模發生改變。

“錢景”難料

如果沒有“7.23”事件，世紀東方美好“錢景”或將類似新三板涉“鐵”的世紀瑞爾(300150.SZ)、佳訊飛鴻(300213.SZ)、順利登陸創業板，為PE投資客們帶來豐厚收益。

7月15日，世紀東方率先在新三板發布的半年報，上半年公司實現營收1.19億元，同比增125.97%，凈利潤1688萬元，同比增228.17%，每股收益0.27元，接近2009年全年水平。

“公司業績大幅提升主要在于鐵路專用通訊市場快速發展?！笔兰o東方稱：“報告期內，鐵路行業保持較快發展勢頭。京滬高鐵的開通標志著中國高鐵技術進入新的發展階段?！?

“按計劃，世紀東方中報推出后將趁熱打鐵，向有關部門申報IPO申請。”接近世紀東方的中介部門人士表示，“目前斷言‘7·23’事件后高鐵投資政策變化對世紀東方的影響有多大還為時過早，但影響是肯定的?！?

和其他涉“鐵”公司一樣，鐵路投資政策的變化對其的“錢景”影響可謂“牽一發而動全身”。世紀東方早已有過類似經歷。

2009年初，世紀東方掛牌新三板市場。此前的2008年，世紀東方遭遇成立以來最大一次虧損。

公開資料顯示，2006年和2007年保持盈利的世紀東方，2008年突遭巨虧，截至當年11月末，累計虧損1680萬元，與其2009年凈利潤相當。

對此，世紀東方解釋稱：“鐵道部新建鐵路、電氣化改造等基建項目投資較大，更新改造類的項目受其影響，部分項目相應順延，對本公司2008年度經營業績產生不利影響。”

“高鐵有關投資規劃調整已是不爭事實，對世紀東方這樣對鐵路依存度很大的公司有重大影響?！北本┮患彝缎胸撠熑耸扛嬖V記者。

八成業務集中五大客戶

對于涉“鐵”公司而言，業務依賴性過強幾乎是行業通病。

“行業景氣度高時，業績增長迅速，這個時候，客戶集中的話，往往能給其業績增長提供保障。行業一旦面臨寒潮，那么客戶集中就意味抗風

險能力成倍遞減?！鄙鲜霰本┠惩缎胸撠熑耸刻寡?。

世紀東方2011年中報顯示，上半年，其前五大客戶對其貢獻的營業收入達78.36%，近八成營業收入中，北京鐵路局為其第一大客戶，今年上半年對其的貢獻超過總營業收入的1/4，而南昌鐵路局、中鐵建電氣化局集團、成都鐵路局則分別以營收的16.51%、14.26%、13.19%緊隨其后，排名最后的青藏鐵路局也貢獻近一成營收。

雖然主要業務高度集中，但相比于前幾年，似乎已有一定改善。

公開資料顯示，由于世紀東方主要從事鐵路通信信號和鐵路應急通信領域系統產品的研發、生產和銷售，其產品銷售主要面向國內鐵路市場，具體可分為主要由鐵道部直接投資的國家鐵路市場和地方政府及企業投資的地方鐵路、鐵路專用線等市場。而2006年度及2007年度，其前五大銷售客戶占收入總額的比重分別為92.41%、97.30%。

應收款風險隱患

盡管世紀東方客戶多為鐵路局等付款信用級別較高的單位，其應收賬款的回收能力相對較強，但鐵路投資現已放緩，加之中國中鐵(601390.SH)被爆被有關項目拖欠200多億鐵路建設賬款造成資金鏈緊張消息，也使人為涉“鐵路企業應收賬款的回籠捏一把汗。

世紀東方上半年應收賬款前五名單位合計同約7011萬元，占應收賬款總額比例的74.44%。

而公司上半年營業收入僅1.19億元，這意味著應收賬款營收占比達79%，應收賬款最大的為北京鐵路局，約3524萬元，南昌、沈陽、西安、哈爾濱等地鐵路局緊隨其后。

“鐵路系統工程一般是下半年集中支付和結算，涉‘鐵’公司上半年應收賬款高企不足為奇。”一位長期跟蹤道路交通行業的券商分析師告訴記者。

為應對大量資金無法回籠，而生產經營需要現金支持的局面，世紀東方與擔保公司簽訂應收賬款轉讓合同，其后高價回購，差價為其支付的“利息”。

上半年，世紀東方與北京中關村科技擔保有限公司簽訂合同，以3000萬元轉讓金額為5114.6萬元的應收賬款，并針對上述已轉讓應收賬款簽訂回購合同，回購金額為3088萬元，并規定應于2011年3月31日前支付手續費、利息等共計88萬元，并在7月31日前支付本金3000萬元。6月底，世紀東方已結清上述款項的手續費、利息等共并已支付本金2300萬元。

8月初，世紀東方再次與中關村科技擔保簽訂合同，約定將鐵道部應收賬款2002萬元給予轉讓，以獲取1000萬元現金，并約定于4個月內以1031萬余元回購該筆應收賬款。