葉檀：RQFII對A股市場是長期利好

2011年08月18日 01:34
來源：每日經濟新聞

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每經評論員葉檀

國務院副總理李克強8月17日在香港出席論壇時表示，將允許以人民幣境外合格機構投資者方式(RQFII)投資境內市場，起步金額200億元。

這是人民幣國際化的重要進展，是資本項下可兌換閘門松動的象征，對境內證券市場而言是長期利好。人民幣國際化是中國的既定國策，也是全球經濟結構轉型的必要之舉，只能前進不能后退。人民幣貿易結算的快速推廣與人民幣升值的預期，讓越來越多的人愿意持有人民幣。2009年底，香港人民幣存款僅為630億元。今年8月2日，香港金管局公布，6月份香港人民幣存款余額已經達到5536億元，預計年底將突破萬億。

擴大境外人民幣投資渠道，是人民幣國際化的重要環節。

一方面要擴大境外人民幣的投資渠道，RQFII等重要舉措應運而生；另一方面，要控制熱錢流入，控制境內企業向境外大規模融資增加金融債務風險，央行關上了融資之窗。媒體披露，7月18日，央行以郵件形式通告，暫停受理境內企業直接從境外銀行融入人民幣業務，包括有外商投資企業投注差額度的銀行貸款，貿易融資除外。

到目前為止，境外人民幣持有者擁有的投資渠道狹窄，并且沒有惠及一般投資者。張明先生曾經指出，中國政府正沿著兩條主線來推動人民幣國際化：一是向境外持續輸出人民幣，這涉及人民幣在跨境貿易結算中的使用；二是向海外投資者提供更多以人民幣計價的金融產品，這既包括在香港離岸人民幣市場發行的產品，也包括在上海在岸人民幣金融市場發行并向海外投資者開放的產品。從2007年6月中國人民銀行允許內地金融機構在港發行人民幣債券起，到今年7月31日，累計約有60個發債主體在港發行人民幣債券，總額約為1230億元人民幣。這樣的投資規模顯然難以滿足上萬億元的人民幣存款規模。

RQFII的誕生為境外人民幣誕生了一條通暢的投資渠道，雖然規模要求在200億元以上，但香港的數家發鈔行都能達到這一規模。這就意味著，境外人民幣與境內證券市場有了對接通道，資本項目可兌換向前邁出了一大步，進展可謂神速。

在人民幣國際化的進程中，先后

開放了外商以人民幣直接

投資以及境外人民幣參與

國內債券市場，現在開放

了資本市場下境外人民幣

的回流。本質上講，同時宣

布的跨境ETF和RQFII，最

根本的目標就在于讓境外

人民幣和境內人民幣形成

流動，通過離岸市場使人

民幣跨越國界限制。

從理論上來說，境外人民幣資金將越來越多，未來可能有數萬億的資金回流A股市場，無論從資金支持還是制度的建設、投資理念上，對于A股市場都是重大利好。

很多人從QFII的經驗看，認為A股市場會波瀾不驚，并非利好。確實，消息發布的當天，滬綜指微挫0.26%，金融板塊上漲0.79%，證券股全線上揚沖上漲幅榜首，算是進行了比較含蓄的慶祝。從技術上說，A股與H股存在溢價，境外投資者沒有必要舍H股而投奔價高、信息不明的A股的懷抱。

更大的沖擊是，A股的融資再融資不會降速反而會提速。8月15日，銀監會發布《商業銀行資本管理辦法》公開征求意見稿，對銀行資本充足率監管提出了更高的要求，對商業銀行實施分類監管。根據平均9%的資本下限要求測算，此次資本新規或將對上市銀行形成4400億元~5800億元的資本缺口，第二輪再融資壓力將在明后年顯現。擴大資產池，讓越來越多的企業上市，而抑制股指以免泡沫泛濫，可能是市場調控的主要手段之一。

8月2日，證監會市場部公布了證券市場2011年6月的統計數據，境內上市公司數(A、B股)共有2229家，較去年底增加了8.05%。目前中國股票市價總值264214.34億元，較去年底反而減少了0.46%。這意味著上半年全體投資者損失約為1.45萬億元，按照6月底股票有效賬戶數13544.24萬戶測算，平均每個賬戶損失上萬元。做大證券市場規模、做大資產池的證券沒有任何改變的跡象。RQFII投資者不是冤大頭，不會義無反顧地投身一個情況不明的市場。

從短期看，A股市場受益不大，但從長期看，這是根本性利好，是人民幣國際化之后證券市場國際化的重要一步，其意義將在今后的市場中逐漸突顯。通過人民幣國際化與境內直投，證券市場收割普通投資者羊毛的惡劣文化，多了一個強有力的狙擊者。