執(zhí)迷于自由市場之美

2011年08月21日 23:32
來源：投資者報

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葉雷 / 文

《逃向期貨》一書是“金融期貨之父”利奧?梅拉梅德的自傳，它一方面講述利奧?梅拉梅德如何從一名在戰(zhàn)爭中逃亡的猶太小男孩，傳奇地成長為芝加哥商業(yè)交易所領(lǐng)軍人物的；另一方面則講述了全球期貨市場如何從商品期貨邁向金融期貨的革命時代。在書的譯者陳晗看來，利奧?梅拉梅德是一位“膽識過人、富于雄辯、作風(fēng)強(qiáng)悍、面容慈祥的猶太老爺子。

《逃向期貨》則是一本所有準(zhǔn)備了解金融期貨和金融創(chuàng)新的人，必須閱讀的經(jīng)典之作。

利奧?梅拉梅德的期貨之路，確實(shí)是“逃”上去的。

出生在波蘭猶太家庭的利奧?梅拉梅德在二戰(zhàn)戰(zhàn)火中隨父母輾轉(zhuǎn)歐洲大陸，最后移居美國。家人和朋友，包括梅拉梅德自己，都為自己的未來選擇了法律這一職業(yè)。但是，一個偶然的機(jī)會，梅拉梅德闖進(jìn)了芝加哥商品交易所，就是一剎那的見識，徹底改變了梅拉梅德的志向，從一名律師逃向了期貨。1965年，不顧家人的反對，他終于放棄了一邊做律師一邊做期貨交易的糾結(jié)，開始了全職的期貨交易員生活。從交易員到當(dāng)選為CME(芝加哥商業(yè)交易所)的理事兼理事會秘書，到被選為CME理事長，到創(chuàng)立全新的IMM(國際貨幣市場)，到CME集團(tuán)終身名譽(yù)主席，創(chuàng)辦并擔(dān)任8年美國期貨協(xié)會(NFA)會長，現(xiàn)為終身顧問。對于期貨，一路走來，利奧?梅拉梅德在執(zhí)迷不悔”

對于期貨的未來，梅拉梅德一樣執(zhí)著：“這個行業(yè)總是會有人加入，有人離開，可是載著我們希望的船始終會繼續(xù)前行。

“期貨帶給經(jīng)濟(jì)以自由”，利奧?梅拉梅德在《逃向期貨》一書中，以他一生的傳奇經(jīng)歷充分表達(dá)了對“自由市場之美”的崇敬和珍視。

在梅拉梅德看來，一個成功的期貨市場應(yīng)該具備三個特點(diǎn)：一是期貨法規(guī)和規(guī)定應(yīng)該本著對所有市場參與者負(fù)責(zé)的宗旨制定，對所有市場參與者平等；二是市場流動性大，效率高，價格因素不受制于少數(shù)機(jī)構(gòu)，而是由市場決定；三是透明的市場，只有在透明的市場中，期貨產(chǎn)品的發(fā)展才會相對成熟和穩(wěn)定，才會給世界、投資者帶來公平交易、透明價格。正因?yàn)槿绱耍防返路浅７锤袑⑵谪浭袌雠c“定價權(quán)”聯(lián)系在一起的說法，他認(rèn)為期貨合約價格是由市場決定的，特別是由市場買價和賣價、交易量等因素決定的，而不是某一個人和某一個交易所所能決定的。

梅拉梅德也正是這么做的。在成為CME理事長后，他組織了幾十個委員會進(jìn)行夜以繼日的工作，重寫并更新CME的章程。梅拉梅德說，一個成功的交易員應(yīng)該具備三點(diǎn)素質(zhì)：一是真正理解期貨交易不是建立在機(jī)會基礎(chǔ)上的，而是需要用傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論以及基本面經(jīng)濟(jì)因素作為分析的基礎(chǔ)；二是交易之前要有計(jì)劃，根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)而定，對市場供需有明確的把握；三是進(jìn)行風(fēng)險投資時，這些資金全部損失了也不會影響到你正常的生活開支。

在梅拉梅德接任CME理事長時，操縱、擠倉、逼倉，風(fēng)氣盛行，嚴(yán)重影響了正常的交易秩序，梅拉梅德高舉自律的大旗，嚴(yán)格執(zhí)行交易所的新規(guī)則，拿斯通公司開刀，梅拉梅德親自登門拜訪：“您可以尖叫、爭辯、虛張聲勢、吶喊，但事實(shí)證明你擁有比現(xiàn)貨可供應(yīng)量更多的豬腩。而這是犯規(guī)。”殺雞給猴看，起到很好的效果，凈化了交易風(fēng)氣，也使得CME在公眾面前的形象大大改善了。

對規(guī)則的尊重，對自律的嚴(yán)格要求，這在1989年1月芝加哥期貨市場那場前所未有的風(fēng)暴中體現(xiàn)得尤為明顯。四個偽裝成交易商的聯(lián)邦調(diào)查局探員潛入芝加哥兩大期貨交易所內(nèi)，經(jīng)過兩年的調(diào)查之后，指控40個期貨交易商犯有欺詐罪。一時間，會員群情激奮，要求交易所進(jìn)行堅(jiān)決的抵抗。但梅拉梅德作出了全力配合司法部調(diào)查的選擇，同時馬上著手創(chuàng)建了一個交易操作審查特別委員會，對交易方法及執(zhí)行過程重新進(jìn)行仔細(xì)徹底的檢視。

梅拉梅德一生中，最偉大作品就是“將錢變成期貨”

據(jù)說，梅拉梅德的這一想法很早就有了，在他從波蘭出逃的時候，波蘭茲羅提和立陶宛立特的官方結(jié)算匯率是1比1，但實(shí)際上要花2個波蘭茲羅提幣才能買一塊面包，而立陶宛立特幣只需1個。這就是金融期貨的原始萌芽點(diǎn)。

當(dāng)布雷頓森林體系崩潰之后，梅拉梅德出5000美元請諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主米爾頓?弗里德曼當(dāng)了一次“槍手”，出了一份名為《貨幣期貨市場的需求》的報告。米爾頓在報告中說：“國際金融結(jié)構(gòu)的變化將創(chuàng)造出極大擴(kuò)張的需求，外國貨幣期貨將在這個過程中從深度和廣度上發(fā)揮重大作用，并給國外商業(yè)和投資帶來便利。”憑著米爾頓11頁的報告，一路闖關(guān)過卡，終于，在 1972年的5月16日，一個脫胎于CME然而卻是全新的IMM(國際貨幣市場)創(chuàng)立了，世界“金融期貨之父”就此誕生了。

到今天，與其他期貨相比，金融期貨才僅僅40年的歷史，但它的發(fā)展速度和交易量已經(jīng)超過世界期市場的80%。1987年，那場波及世界股票市場的大危機(jī)向世界表明金融期貨，特別是股指期貨的重要價值。2008年這次金融危機(jī)當(dāng)中，高盛、雷曼兄弟、美洲銀行等，所有這些大的投行都受到了重創(chuàng)，但在整個金融危機(jī)期間，全球只有唯一的一個行業(yè)沒有任何的失敗，沒有任何的破產(chǎn)，也沒有任何需要聯(lián)邦政府提供資金支持，這個行業(yè)就是金融期貨行業(yè)。這確實(shí)值得我們思考，金融衍生品是否應(yīng)該承擔(dān)金融危機(jī)的原罪，它也告訴我們，一個國家，或者一個地區(qū)，擁有一個沒有任何債務(wù)的金融期貨系統(tǒng)是多么的重要。

與股票市場、債券市場、外匯市場這些傳統(tǒng)金融市場相比，期貨市場在我國還是一個少數(shù)人玩的游戲。但是，國務(wù)院已經(jīng)確定期貨市場要“建立以市場為主導(dǎo)的品種創(chuàng)新機(jī)制。研究開發(fā)與股票和債券相關(guān)的新品種及其衍生產(chǎn)品”。另一方面，對于成熟金融市場來說，期貨交易對于企業(yè)是有效的風(fēng)險控制工具，根據(jù)不同企業(yè)背景、需求以及投資規(guī)模，其期貨投資形式也會有所差別，具體就反映在投資組合的設(shè)計(jì)以及產(chǎn)品的選擇上。也就是說，期貨離我們并不遙遠(yuǎn)，讀讀《逃向期貨》，是大有裨益的。

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