執迷于自由市場之美

2011年08月21日 23:32
來源：投資者報

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葉雷 / 文

《逃向期貨》一書是“金融期貨之父”利奧?梅拉梅德的自傳，它一方面講述利奧?梅拉梅德如何從一名在戰爭中逃亡的猶太小男孩，傳奇地成長為芝加哥商業交易所領軍人物的；另一方面則講述了全球期貨市場如何從商品期貨邁向金融期貨的革命時代。在書的譯者陳晗看來，利奧?梅拉梅德是一位“膽識過人、富于雄辯、作風強悍、面容慈祥的猶太老爺子。

《逃向期貨》則是一本所有準備了解金融期貨和金融創新的人，必須閱讀的經典之作。

利奧?梅拉梅德的期貨之路，確實是“逃”上去的。

出生在波蘭猶太家庭的利奧?梅拉梅德在二戰戰火中隨父母輾轉歐洲大陸，最后移居美國。家人和朋友，包括梅拉梅德自己，都為自己的未來選擇了法律這一職業。但是，一個偶然的機會，梅拉梅德闖進了芝加哥商品交易所，就是一剎那的見識，徹底改變了梅拉梅德的志向，從一名律師逃向了期貨。1965年，不顧家人的反對，他終于放棄了一邊做律師一邊做期貨交易的糾結，開始了全職的期貨交易員生活。從交易員到當選為CME(芝加哥商業交易所)的理事兼理事會秘書，到被選為CME理事長，到創立全新的IMM(國際貨幣市場)，到CME集團終身名譽主席，創辦并擔任8年美國期貨協會(NFA)會長，現為終身顧問。對于期貨，一路走來，利奧?梅拉梅德在執迷不悔”

對于期貨的未來，梅拉梅德一樣執著：“這個行業總是會有人加入，有人離開，可是載著我們希望的船始終會繼續前行。

“期貨帶給經濟以自由”，利奧?梅拉梅德在《逃向期貨》一書中，以他一生的傳奇經歷充分表達了對“自由市場之美”的崇敬和珍視。

在梅拉梅德看來，一個成功的期貨市場應該具備三個特點：一是期貨法規和規定應該本著對所有市場參與者負責的宗旨制定，對所有市場參與者平等；二是市場流動性大，效率高，價格因素不受制于少數機構，而是由市場決定；三是透明的市場，只有在透明的市場中，期貨產品的發展才會相對成熟和穩定，才會給世界、投資者帶來公平交易、透明價格。正因為如此，梅拉梅德非常反感將期貨市場與“定價權”聯系在一起的說法，他認為期貨合約價格是由市場決定的，特別是由市場買價和賣價、交易量等因素決定的，而不是某一個人和某一個交易所所能決定的。

梅拉梅德也正是這么做的。在成為CME理事長后，他組織了幾十個委員會進行夜以繼日的工作，重寫并更新CME的章程。梅拉梅德說，一個成功的交易員應該具備三點素質：一是真正理解期貨交易不是建立在機會基礎上的，而是需要用傳統經濟理論以及基本面經濟因素作為分析的基礎；二是交易之前要有計劃，根據自己的經驗而定，對市場供需有明確的把握；三是進行風險投資時，這些資金全部損失了也不會影響到你正常的生活開支。

在梅拉梅德接任CME理事長時，操縱、擠倉、逼倉，風氣盛行，嚴重影響了正常的交易秩序，梅拉梅德高舉自律的大旗，嚴格執行交易所的新規則，拿斯通公司開刀，梅拉梅德親自登門拜訪：“您可以尖叫、爭辯、虛張聲勢、吶喊，但事實證明你擁有比現貨可供應量更多的豬腩。而這是犯規。”殺雞給猴看，起到很好的效果，凈化了交易風氣，也使得CME在公眾面前的形象大大改善了。

對規則的尊重，對自律的嚴格要求，這在1989年1月芝加哥期貨市場那場前所未有的風暴中體現得尤為明顯。四個偽裝成交易商的聯邦調查局探員潛入芝加哥兩大期貨交易所內，經過兩年的調查之后，指控40個期貨交易商犯有欺詐罪。一時間，會員群情激奮，要求交易所進行堅決的抵抗。但梅拉梅德作出了全力配合司法部調查的選擇，同時馬上著手創建了一個交易操作審查特別委員會，對交易方法及執行過程重新進行仔細徹底的檢視。

梅拉梅德一生中，最偉大作品就是“將錢變成期貨”

據說，梅拉梅德的這一想法很早就有了，在他從波蘭出逃的時候，波蘭茲羅提和立陶宛立特的官方結算匯率是1比1，但實際上要花2個波蘭茲羅提幣才能買一塊面包，而立陶宛立特幣只需1個。這就是金融期貨的原始萌芽點。

當布雷頓森林體系崩潰之后，梅拉梅德出5000美元請諾貝爾經濟學獎得主米爾頓?弗里德曼當了一次“槍手”，出了一份名為《貨幣期貨市場的需求》的報告。米爾頓在報告中說：“國際金融結構的變化將創造出極大擴張的需求，外國貨幣期貨將在這個過程中從深度和廣度上發揮重大作用，并給國外商業和投資帶來便利。”憑著米爾頓11頁的報告，一路闖關過卡，終于，在 1972年的5月16日，一個脫胎于CME然而卻是全新的IMM(國際貨幣市場)創立了，世界“金融期貨之父”就此誕生了。

到今天，與其他期貨相比，金融期貨才僅僅40年的歷史，但它的發展速度和交易量已經超過世界期市場的80%。1987年，那場波及世界股票市場的大危機向世界表明金融期貨，特別是股指期貨的重要價值。2008年這次金融危機當中，高盛、雷曼兄弟、美洲銀行等，所有這些大的投行都受到了重創，但在整個金融危機期間，全球只有唯一的一個行業沒有任何的失敗，沒有任何的破產，也沒有任何需要聯邦政府提供資金支持，這個行業就是金融期貨行業。這確實值得我們思考，金融衍生品是否應該承擔金融危機的原罪，它也告訴我們，一個國家，或者一個地區，擁有一個沒有任何債務的金融期貨系統是多么的重要。

與股票市場、債券市場、外匯市場這些傳統金融市場相比，期貨市場在我國還是一個少數人玩的游戲。但是，國務院已經確定期貨市場要“建立以市場為主導的品種創新機制。研究開發與股票和債券相關的新品種及其衍生產品”。另一方面，對于成熟金融市場來說，期貨交易對于企業是有效的風險控制工具，根據不同企業背景、需求以及投資規模，其期貨投資形式也會有所差別，具體就反映在投資組合的設計以及產品的選擇上。也就是說，期貨離我們并不遙遠，讀讀《逃向期貨》，是大有裨益的。