備兌權證尚在研究推出有待時日

2011年08月25日 05:00
來源：證券時報作者：楊冬

0人參與0條評論

證券時報記者楊冬

今年以來再度受到市場熱議的備兌權證的推出步伐有可能放緩。據北京某大型券商負責人透露，至少在融資融券變成券商常規業務之前，備兌權證不會推出，該業務目前還處于研究論證階段。有業內人士認為，只要制度設計合理，監管到位，備兌權證的推出并不會再出現大幅炒作的現象，比如同為T+0交易的期指業務運行目前已相當平穩。

風險控制

8月11日，長虹CWB1進入最后一個交易日，全天換手率達808.06%，成交金額達42.19億元，收盤跌幅達13.27%。A股市場從此告別了史上最后一只股本權證。

自此，A股權證產品進入空窗期，不過依然有許多券商憧憬備兌權證推出后所產生的巨大利潤機會。與此同時，備兌權證的推出事宜再度受到市場人士熱議。

對此，深圳某大型券商金融衍生品部負責人指出：“我們對備兌權證在今年內推出沒有預期，目前監管部門對備兌權證推出的風險還在論證，應該會等到市場運行較為平穩時才會推出。

對于備兌權證的風險控制，業內人士建議，首先應對權證發行人亦即券商的資質進行審查，比如在初期應規定只有凈資本實力較強的創新類券商才能創設備兌權證；開展業務的券商還應完成相關的技術準備，擁有足夠的專業研究人員，并設計出有效的風險控制系統。

此外，針對市場擔心備兌權證或將被暴炒的擔憂，業內人士建議，應對權證創設標的股票的種類進行限制，比如規定股票流通股本應高于30億股或50億股，這可以避免投資者通過操縱標的股票影響權證走勢；另外，券商創設權證的價格不能太低，以免誘導投資者進行盲目炒作；還應嚴格限制券商參與其所創設的權證的買賣行為，以防券商在操作中出現道德風險；最后應該建立投資者的適當性管理制度，對投資者的開戶時間、投資能力、風險認知等方面做出要求。

事實上，相關監管部門曾于2007年草擬了《證券公司發行備兌權證方案(討論稿)》，對券商發行備兌權證的風險控制做出了諸多的要求。

“時過境遷，當時的很多要求標準都需要進行提高，比如當時要求券商創設認購備兌權證的單筆申報數量不應超過1000萬份，但如今來看，1000萬份太少了，一些資金大的投資者馬上就能全部吃掉，不利于隨時平抑暴炒行為。”業內人士認為。

積極作用

從海外經驗看，備兌權證是資本市場中極其重要的投資工具。

據業內人士介紹，海外成熟市場，比如德國、香港和臺灣地區備兌權證的種類均有數千種，平均每家券商都會發行幾十種備兌權證，這些權證對應的標的資產不僅僅是單只股票，還包括一攬子股票、股價指數等。

北京某大型券商負責人表示，從長遠來看，國內發展備兌權證市場有利于構建多層次的資本市場，也能為券商提供一個利潤增長點。

“券商創設備兌權證的利潤，主要來源于投資者資金結算收入與對沖風險成本的差額，雖然沒有此前股本權證的利潤那么大，但也非常可觀。”前述深圳某大型券商金融衍生品部負責人坦言。

此外，備兌權證的推出還將起到降低市場拋壓和促進股價上行的雙重作用。

業內人士認為，券商在發行備兌權證的過程中，需要將相應的標的股票作為履約擔保，在權證存續期內只能對投資者行權使用，不能公開拋售，因此相當于鎖定了市場部分的流通股，這些流通股的減持行為至少向后推遲了1至2年；備兌權證發行后，標的股票可能會有出現搶權行為，將助推標的股票的上漲。