精鍛科技：領先的精鍛齒輪供應商

2011年08月29日 08:59
來源：股市動態分析作者：文琪

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文琪

投資要點：

1、汽車精鍛齒銷售額連續三年位居國內同行業第二名；

2、主營業務綜合毛利率保持較高水平；

3、延伸產品價值鏈的戰略若順利實現將提升利潤。

8月26日登陸創業板的江蘇太平洋精鍛科技股份有限公司(以下簡稱“精鍛科技股份代碼300258)是國內乘用車精鍛齒行業龍頭之一。公司是國內轎車領域精鍛齒輪產銷量最大的供應商，2007-2009年公司汽車精鍛齒銷售額連續三年位居國內同行業第二名，其中轎車精鍛齒輪銷售額連續三年位居第一。近年來，公司業務保持了迅猛增長的勢頭，隨著募投項目的建成，未來成長空間較大。

業績近三年來高速增長

精鍛科技主要產品為汽車差速器半軸齒輪和行星齒輪、汽車變速器結合齒齒輪。公司現擁有專利23項，其中發明專利8項，實用新型專利15項。公司產品得到了國內外領先水平的整車制造商或其動力總成供應商的高度認可，進入了GKN、MAGNA、VW、GM和John Deere等著名企業的全球采購體系，是國內同行企業中唯一一家同時與大眾汽車、通用汽車、福特汽車、豐田汽車等公司眾多車型配套精鍛齒輪的企業。

報告期內，公司經營狀況良好，營業收入及凈利潤快速增長。2008-2010年公司的營業收入分別為16488.15萬元、21804.31萬元和30877.82萬元，近三年復合增長率為36.85%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1525.41萬元、3633.84萬元和6703.49萬元，近三年復合增長率為109.63%。

值得一提的是，2008-2010年公司主營業務綜合毛利率保持較高水平，分別為35.14%、41.60%和43.85%。

在同行業中具備先發優勢

隨著國務院振興汽車工業規劃的出臺，未來幾年我國汽車產銷量仍將保持較快的增長，據估計未來3-5年內我國汽車工業仍將持續較高的發展態勢，預計年均增長率不低于15%，汽車零部件的需求亦會同步增長，甚至更高。

公司的模具設計開發和制造核心技術、精鍛齒輪成套工藝制造技術兩大核心技術使公司于同行業其他公司保持技術優勢。強大的模具設計開發和制造能力使公司自制模具的精度和品質達到了國際先進水平，完全滿足了精鍛工藝技術的需要，極大地縮短了新產品開發周期，提高了市場競爭力。

目前，公司產品采用“直銷”的銷售模式。公司作為汽車制造商的一級或二級配套供應商，公司產品由銷售部門直接銷售給汽車整車制造商或其配套供應商。公司與客戶簽訂銷售框架協議，約定供貨價格及供貨數量。由于公司主要原材料齒輪鋼價格波動幅度較大，公司與部分客戶在銷售協議里約定產品銷售價格隨齒輪鋼材價格波動做出相應調整，從而有效地降低匯率變動風險。

此外，手握優秀客戶資源也成為公司在同行業中具備先發優勢的一個法寶。

未來成長空間巨大

由于主要產品的生產設備產能利用趨于飽和，限制了公司的發展，此次登陸資本市場，公司擬發行人民幣普通股2500萬股，募集資金投向精鍛齒輪(軸)成品制造建設項目和技術中心建設項目，總投資6.56億元。精鍛齒輪(軸)成品制造建設項目達產后年新增銷售收入47431萬元，年新增凈利潤7649萬元。募投項目的實施將擴大市場占有率，進一步鞏固行業領先地位。

據了解，公司的戰略為“延伸公司產品價值鏈，由零件生產向部件總成方向發展，成為差速器總成和變速器齒輪(軸)成套組件的模塊化供應商”。有業內人士認為，公司若能順利實現其戰略，那么公司的利潤將得到巨大提升。