聚龍股份：下半年迎來收入確認高峰

2011年08月29日 09:00
來源：股市動態分析作者：蔡曉銘

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蔡曉銘

上證指數在連續收出5根周陰線后，本周以周陽線報收。周四上證指數單日漲幅2.92%，持續低迷的市場信心為之一振，且本周指數已基本將上周的失地收復，市場由此也顯露出企穩跡象。綜合最近幾周市場運行情況來看，未來行情或仍有反復，但并不具備太多下跌空間，將目光放至年底，目前恰是較好的中期布局時機。

廣發證券本周晨會推薦的聚龍股份(300202)即是著眼于公司下半年收入確認將迎來高峰期，聚龍股份的清分機產品在穩定性和性價比上都占據優勢，長期增長的動力來自于進口替代。按照慣例，國內大型商業銀行一般當年下半年制定次年年度預算和固定資產投資計劃，審批通常在次年上半年，而設備采購招標一般則安排在次年年中或下半年。因此今年下半年銀行采購招標有望帶來公司收入確認的高峰。

從市場空間的拓展來看，聚龍股份的增長將來自于進口替代——傳統清分機市場上，日本光榮是最大的提供商，占據約60%-70%的市場份額。國內企業中，聚龍股份的中鈔信達、上海古鰲、哈爾濱比紹特等占據其余的市場份額。廣發證券的判斷是，隨著聚龍股份技術的逐漸成熟，其清分機產品在穩定性和性價比上都占據優勢，對日本光榮的進口替代效應已經十分明顯。此外，清分機行業國際市場和國內市場的競爭格局類似，聚龍股份有望同時在海外市場提升占有率。

傳統上，清分機主要供商業銀行現金中心清分工作使用；點鈔機則作為商業銀行網點、柜臺的常規配置。因此從數量上看，點鈔機市場規模要遠大于清分機。2010年聚龍股份的清分機銷售數量為2101臺，按照國內市場15%的占有率估算，當年的傳統清分機行業市場規模僅有14000臺。另一方面，國內18萬個銀行網點按照每個網點4個柜臺，每個柜臺一臺點鈔機估算，僅商業銀行網點柜臺用點鈔機數量即達到72萬臺。點鈔機市場是清分機市場的約50倍。

而從政策與技術要求的情況來分析，在今年5月1日，國家開始實施新的《人民幣鑒別儀通用技術條件》即GB16999-2010國家標準，將點驗鈔機按照人民幣鑒別技術能力分為A、B1C三個級別，分別需要不少于9種、5種、4種鑒別技術能力。其中最高級別的A類產品要求具備9種以上鑒偽能力，實際上對應目前清分機生產廠家才具備的技術標準。原有的大部分點鈔機主要是C類標準機具。廣發證券指出，盡管目前尚未出臺向A類機具過渡的具體時間表，但提升A類機具占比已經是行業發展的主流趨勢。聚龍股份作為國內清分機行業的領導企業之一，參與制定了GB16999-2010新國家標準。而產品分級制度的推出，將促進行業集中度進一步提高，領先企業的市場份額有望進一步擴大。

國內各大商業銀行對紙幣清分機、捆鈔機的采購決策和實際采購體系，主要分為兩種情形：總行統一采購，總行決策；總行確定入圍企業、產品型號、產品價格，分行自行采購。今年下半年銀行采購招標有望帶來聚龍股份收入確認的高峰。

廣發證券測算，在考慮新增遼寧三優業務收入的情況下，聚龍股份2011-2013年的EPS分別為0.80元、1121元、1162元，對應PE分別為36倍、24倍、18倍。