“狂牛”冠昊生物調(diào)查：模糊的十億大餅與瘋狂毛利率

2011年08月30日 03:36
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：曉晴

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今年7月6日才上市的創(chuàng)業(yè)板新貴冠昊生物(300238.SZ)已成為一頭“狂牛”

8月24日，冠昊生物盤中再度創(chuàng)下84.90元上市新高。與公司18.20元的IPO發(fā)行價(jià)相比，在短短一個(gè)多月里，其最大漲幅已高達(dá)366.48%；與上市首日收盤價(jià)44.91元相比，其上市以來(lái)最大漲幅也達(dá)到89.04%。

來(lái)自深交所龍虎榜交易信息顯示，冠昊生物股價(jià)狂飆背后，其最大推手來(lái)自于各路輪番接力炒作的游資。

此前，擔(dān)任冠昊生物最大炒家的游資主力席位中信金通余姚南雷路證券營(yíng)業(yè)部自從8月份起消失在主力買入榜中之后(詳見(jiàn)本報(bào)8月9日《15次上榜頻繁對(duì)倒 冠昊生物最大炒家隱身中信金通》)，中信旗下中信即墨鶴山路證券營(yíng)業(yè)部、老牌游資旗艦營(yíng)業(yè)部國(guó)信證券深圳泰然九路證券營(yíng)業(yè)部等新的游資主力又開(kāi)始了新一輪擊鼓傳花游戲。

本報(bào)記者進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，游資輪番接力炒作的底氣或與冠昊生物的高技術(shù)壁壘及其背后的十億產(chǎn)值借題發(fā)揮不無(wú)關(guān)系。

不過(guò)，面對(duì)冠昊生物二級(jí)市場(chǎng)的瘋狂表現(xiàn)，有市場(chǎng)人士指其股價(jià)已透支未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

模糊的十億“大餅”？

值得一提的是，被市場(chǎng)視為公開(kāi)秘密的十億大單在招股說(shuō)明書中卻只字未提。

冠昊生物僅稱，目前公司已成為該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域國(guó)家的研發(fā)中心和產(chǎn)業(yè)化基地。2008年6月，冠昊生物成為“再生型醫(yī)用植入器械國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室”承建單位。同年10月，冠昊生物僅再生型生物膜高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目，也被發(fā)改委列入國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程。

招股說(shuō)明書顯示，公司募集資金投入項(xiàng)目有“再生型醫(yī)用植入器械國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目”、“無(wú)菌生物護(hù)創(chuàng)膜高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化工程建設(shè)項(xiàng)目”營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目”以及其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金四項(xiàng)。

招股說(shuō)明書中，冠昊生物僅提到“無(wú)菌生物護(hù)創(chuàng)膜高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化工程建設(shè)項(xiàng)目”，并表示該項(xiàng)目2010年設(shè)計(jì)產(chǎn)能為5000鼓，全年實(shí)際產(chǎn)能5497鼓。募集資金投入將新增產(chǎn)能21600鼓，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，總產(chǎn)能將增至26600鼓。

此外，公司僅提到，公司在建的“再生型生物膜高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”，計(jì)劃建設(shè)10萬(wàn)級(jí)潔凈廠房3000平方米，將用于生產(chǎn)生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片、胸普外科修補(bǔ)膜。募集資金投資項(xiàng)目之一的“無(wú)菌生物護(hù)創(chuàng)膜高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化工程建設(shè)項(xiàng)目”，計(jì)劃建設(shè)10萬(wàn)級(jí)潔凈廠房1500平方米。

然而，本報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，冠昊生物在官網(wǎng)中轉(zhuǎn)發(fā)的一條2009年6月29日來(lái)自于廣州市政府門戶網(wǎng)站“廣州市發(fā)改委：冠昊生物兩個(gè)國(guó)家級(jí)項(xiàng)目在廣州正式奠基開(kāi)工”的新聞表示，“再生型生物膜國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”將在明年底(也即2010年)建成投產(chǎn)，年產(chǎn)能力達(dá)到30萬(wàn)片生物膜，產(chǎn)值超過(guò)10億元。

8月23日，本報(bào)記者來(lái)到了位于廣州科學(xué)城的冠昊生物進(jìn)行實(shí)地調(diào)查。當(dāng)天，在位于廣州開(kāi)發(fā)區(qū)永和隧道口開(kāi)源大道以北、規(guī)劃玉巖路以東的項(xiàng)目建設(shè)工地上，冠昊生物董秘趙文杰指著兩棟外立面已基本完工的連體建筑對(duì)本報(bào)記者表示，原計(jì)劃是去年年底建設(shè)完工，因廣州亞運(yùn)會(huì)期間要求停工以及與當(dāng)?shù)剞r(nóng)民土地糾紛問(wèn)題，工期被拖延了九個(gè)多月。其表示，今年年底前可以全面完工，等國(guó)家有關(guān)部門驗(yàn)收合格之后，就可以全面投產(chǎn)運(yùn)行。

趙文杰向本報(bào)記者確認(rèn)，“再生型生物膜高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為30萬(wàn)片。新基地還預(yù)留了其他新產(chǎn)品產(chǎn)能。

另?yè)?jù)本報(bào)記者了解，冠昊生物董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理朱衛(wèi)平此前在公司半年報(bào)業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)上回答投資者提問(wèn)時(shí)，并沒(méi)有否認(rèn)十億產(chǎn)能一說(shuō)。

“對(duì)于設(shè)計(jì)年產(chǎn)能力達(dá)到30萬(wàn)片生物膜，產(chǎn)值超過(guò)10億元”這一說(shuō)法，朱衛(wèi)平回應(yīng)稱，公司生產(chǎn)是以銷定產(chǎn)，年產(chǎn)能力30萬(wàn)片是預(yù)計(jì)3-5年的增長(zhǎng)，銷售目標(biāo)也是10個(gè)億。

瘋狂毛利率

除了模糊的十億大餅之外，深圳一家私募基金人士告訴本報(bào)記者，對(duì)總股本僅為6110萬(wàn)股的冠昊生物而言，其高達(dá)九成以上的毛利率，不能不說(shuō)是一件瘋狂的事情。

“冠昊生物生產(chǎn)原料都是被屠宰場(chǎng)丟棄的下腳料，像豬、牛身上的膜、骨、血管等。如一塊值5塊錢的豬腦膜經(jīng)過(guò)公司技術(shù)處理后價(jià)值一下飆升到了5000元。”上述私募人士稱。

截至目前，冠昊生物包括生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片、胸普外科修補(bǔ)膜、無(wú)菌生物護(hù)創(chuàng)膜在內(nèi)的三個(gè)膜類產(chǎn)品已獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市。其中，生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片為核心盈利產(chǎn)品。

據(jù)2011年半年報(bào)披露，生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片較上年同期增長(zhǎng)25%，占總體營(yíng)業(yè)收入的比重為89%。胸普外科修補(bǔ)膜銷售收入較上年同期增長(zhǎng)22.61%，無(wú)菌生物護(hù)創(chuàng)膜銷售收入較上年同期增長(zhǎng)178.40%，分別占營(yíng)業(yè)收入的比重為2.53%和8.47%。

截至今年上半年，公司生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片、胸普外科修補(bǔ)膜、無(wú)菌生物護(hù)創(chuàng)膜三個(gè)膜類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4638.27萬(wàn)元、131.99萬(wàn)元、441.19萬(wàn)元。

本報(bào)記者注意到，在公司三個(gè)膜類產(chǎn)品今年上半年實(shí)現(xiàn)的5211.46萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入中，對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本合計(jì)低至277.48萬(wàn)元。

其中，生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片、胸普外科修補(bǔ)膜、無(wú)菌生物護(hù)創(chuàng)膜的營(yíng)業(yè)成本分別僅為179.86萬(wàn)元、9.04萬(wàn)元、88.58萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)今年上半年的銷售毛利率分別高達(dá)96.12%、93.15%和79.92%。

今年上半年，公司銷售毛利率仍高達(dá)94.68%，與去年同期94.72%的銷售毛利率相比，基本持平。此前，2008年至2010年三年間，公司銷售毛利率均在90%以上，分別為94.41%、94.04%、92.89%。

前述私募人士表示，如果公司新增產(chǎn)能全部達(dá)產(chǎn)的話，由此帶來(lái)的效益是相當(dāng)可觀的。按照公司目前年產(chǎn)再生型生物膜30萬(wàn)片的規(guī)劃，其中生物型人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片8萬(wàn)片、生物型人工胸膜外科修補(bǔ)膜22萬(wàn)片。

其測(cè)算，參照2010年售價(jià)，生物型人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片平均售價(jià)為1885元/片，生物型人工胸膜外科修補(bǔ)膜平均售價(jià)為(2836＋1878)/2=2357元/片，由此，8萬(wàn)片人工硬腦膜補(bǔ)片可以新增1.51億元銷售收入，22萬(wàn)片人工胸膜外科修補(bǔ)膜可新增銷售收入5.19億元。僅上述二個(gè)膜產(chǎn)品，達(dá)產(chǎn)后二者合計(jì)可實(shí)現(xiàn)銷售收入6.7億元。

不過(guò)，就目前情形而言，公司達(dá)產(chǎn)后要實(shí)現(xiàn)22萬(wàn)片人工胸膜外科修補(bǔ)膜的銷售目標(biāo)恐怕還得假以時(shí)日。

今年上半年，公司人工胸普外科修補(bǔ)膜銷售增長(zhǎng)不太理想。僅從去年同期的107.66萬(wàn)元增加到今年中期的131.99萬(wàn)元，銷售占比同比還有所下降，從去年同期的2.71%下降到了2.53%。若按2010年平均2357元/片的售價(jià)計(jì)算的話，今年上半年的銷售數(shù)量?jī)H600片左右。

來(lái)自中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2008年-2010 年三年間，國(guó)內(nèi)腦膜市場(chǎng)主要生產(chǎn)企業(yè)市場(chǎng)份額中，冠昊生物2008年、2009年、2010年三年來(lái)的市場(chǎng)份額分別為32%、40%、43%；進(jìn)口品牌(德國(guó)貝朗醫(yī)療、美國(guó)強(qiáng)生公司等)則出現(xiàn)了逐年下降，市場(chǎng)份額分別為45%、30%、25%；而同為公司國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的北京天新福醫(yī)療器材有限公司三年來(lái)的市場(chǎng)份額各為15%、20% 、22%。

對(duì)此，安信證券一位研究員對(duì)本報(bào)記者表示，對(duì)冠昊生物來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)營(yíng)銷目前還是公司的“軟肋”。公司此前為了打開(kāi)生物型人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片市場(chǎng)，費(fèi)了不少氣力。而胸膜外科修補(bǔ)膜以及無(wú)菌生物護(hù)創(chuàng)膜兩個(gè)新產(chǎn)品則主要依靠代理商來(lái)推進(jìn)。

“在建立市場(chǎng)渠道方面，公司建立覆蓋全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)體系需要大量的資金投入。銷售及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的維護(hù)也需要大量的費(fèi)用作為支撐。今后隨著公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，高額毛利率能否維持尚需市場(chǎng)檢驗(yàn)。”該研究員稱。

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