高鐵概念股成應收賬款“重災區”

2011年09月01日 01:43
來源：21世紀經濟報道作者：高江虹楊亦寧

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8月31日，滬深兩市上市公司2011年中期業績披露完畢。33家高鐵概念股，成為了“應收賬款”重災區。

包括中國中鐵、中國北車、晉西車軸等在內的這33家上市公司，主營業務均與鐵路建設、裝備、服務相關，今年上半年，其利潤增長均不明顯，但現金流狀況卻急劇惡化。截至6月底，33家公司的“應收賬款”合計高達2261億元，較2010年底增加了411億，而“經營活動所產生的現金流凈額”則合計為-477.7億元，2010年上半年，這一數字為-183.2億。

8月31日披露半年報的中國中鐵(601390.SH)，無疑是其中的“佼佼者”。截至2011年6月底，中國中鐵應收賬款高達907.8億，較2010年底增加了近100億，而經營活動所產生的現金凈額為-169.99億元，2010年上半年，這一數字僅為-6.19億元。

中國中鐵公告稱，部分項目業主資金困難，導致應收賬款大幅攀升。在全部907.8億應收賬款中，基建板塊應收賬款為822.51億元，占應收賬款的90.6%。其中，鐵路業務應收賬款為309.34億，“上半年，項目業主普遍資金緊張，特別是鐵路項目業主建設資金不到位，無法按合同及時支付工程進度款及正常的驗工計價款”，中國中鐵稱。

現金流困局

一旦鐵道部資金到位不及時，工程建設公司就需墊付大筆資金

事實上，此前已有裝備制造商對本報記者稱“今年以來，鐵道部的回款狀況不佳”，而中國中鐵的上半年業績只是再次證明，鐵道部的錢緊”

31日，北方交通大學教授歐國立對本報記者表示，高鐵建設步伐放緩，必然影響相關產業鏈眾多公司的資金狀況，高鐵業務比重越大的公司，資金壓力會越重。在他看來，“這種情況恐怕在兩三年內都不會好轉，有可能會引發鐵路產業的‘三角債’危機”

如果僅就收入而言，中國中鐵2011上半年的業績并不太差。報告顯示，其上半年實現營業總收入2228.95億元，同比增長13.92%；同期歸屬于上市公司股東的凈利潤為24.87億元，同比下降22.48%。

而2011年上半年，在“中國鐵路建設一級市場累計開標總額317.3億元”中國中國中鐵中標了176.7億元，份額達到55.7%。

不過，中國中鐵“經營活動所產生的現金凈額”卻為-169.9億元，與去年同期的-6.19億相比，減少了163億之多。這也就意味著，中國中鐵并未如期收到帳款。

一位鐵路系統人士透露，鐵路基建工程，一般由建設單位先行墊付資金，隨后鐵道部分期給付工程款。一旦鐵道部資金到位不及時，工程建設公司就需要再行墊付大筆資金，以保證工期，如此一來，建設公司的資金壓力巨大。

事實上，33個高鐵概念股中，與中鐵一樣陷入現金流困局的，不在少數。2011年上半年，其中29家“經營活動所產生的現金凈額”為負數。中國鐵建“經營活動所產生的現金流凈額”為-125.7億元，比去年同期銳減984%，而中國南車和中國北車，則分別為-76.9億元和-85.8億元。

而世紀瑞爾和特銳德等小型高鐵設備提供商，上半年“經營活動所產生的現金凈額”也有-9782萬元和-5280萬元。

31日，世紀瑞爾董秘朱江濱向本報記者解釋稱，鐵路系統的回款周期是分階段進行的，在設備領域，鐵路業主分別會在四個階段給付款項。簽訂合同后，約6到10個月開始進入回款周期，首先會支付預付款20%，隨后支付設備到貨款，累計回款額占合同額的50%，第三階段支付驗收款，累計回款額占總額的90%，最后支付的是剩下的5-10%的質保款。

朱江濱坦承，在世紀瑞爾1.89億應收賬款里，有一部分是其業主未及時支付、拖欠的賬款。這些業主包括，武廣鐵路、津京城際、福廈鐵路等合資公司，以及一些在建鐵路的建設指揮部。而據本報記者了解，按照鐵路系統的出資慣例，這些鐵路項目的主要出資方大多數均為鐵道部。

高鐵緩行效應

高鐵建設步伐放緩，必然影響相關產業鏈眾多公司的資金狀況

在北方交通大學教授歐國立看來，從應收賬款和現金流量的情況來看，今年以來，鐵道部放緩高鐵建設步伐的后續效應，正在慢慢浮現。部分在建項目緩建之后，應付的賬款也隨之推遲，因此，加重了相關企業的經營壓力。

中國中鐵方面透露，鐵道部將實行新的招投標細則，一些原計劃上半年開標的項目推遲了招標。上半年開鐵路建設一級市場的開標總額317.3億元，僅為去年同期4470億元的7%。

事實上，鐵道部目前的資金狀況，并不讓人樂觀。鐵道部最新發布的短融債說明書披露，其在建工程由2008年末的6009億元，上升至2010年末的12782億元，年復合增長率為45.85%。雖然，2008年至2010年，鐵道部資金來源分別為3606億元、7576億元和10588億元，但其應付款金額仍在逐年遞增，分別為2627億元、3603億元和4503億元。

高鐵概念股成應收賬款“重災區”

在接受本報記者采訪時，多位分析師表示，鐵道部的資金缺口明顯，導致相關企業資金告急。

中國中鐵方面表示，應收賬款的大幅攀升，造成公司正常生產經營資金缺口較大，為保證生產經營發展正常推進，其將通過多渠道融資解決資金需求，融資總額增長較快。截至2011年6月，其外部融資總額為1120.77億元，較上年末的833.59億元增長34.45%。而這也直接推高了其融資成本。2011年上半年，中國中鐵的財務費用為13.41億元，同比上升85%。

“這種狀況，很可能會持續很長一段時間。”歐國立擔心，在高鐵建設步伐放慢之后，企業的經營情況在很長一段時間內將很難好轉，持續時間越長，引發三角債的可能性會越大。而一位鐵路系統人士向記者透露，今年7月，京滬高鐵廊坊段的總承包商中鐵十七局四工區和五工區拖欠了下游分包商的工程款，一度引發集體抗議，分包商們稱，因被中鐵欠款，他們也不得不拖欠供貨商的貨款。

不過，在歐國立看來，目前的狀況，是由整個經濟形勢不佳決定的，鐵道部畢竟擁有政府信用，短期內鐵路建設資金會有困難，但只會是支付推遲，不會無法支付。另一位鐵路系統人士也稱，十二五規劃明確支持高鐵發展，不會讓鐵道部獨立承擔所有的鐵路建設風險。