中信系營業部爆炒冠昊生物券商研究報告集體噤聲

2011年09月05日 06:17
來源：理財周報

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冠昊生物頂著細分行業第一的旗幟，讓股價沖出了發行價3倍以外，接棒資金集體狂歡

理財周報記者張靜/文

18.2元的發行價

33元的首日開盤價

84.9元的60日最高價

……

冠昊生物演繹著唯我獨尊的上揚曲線。

面對市場這樣的熱情，是一級市場集體判錯了冠昊生物的價值；還是市場博傻，資金恰好選中了冠昊生物進行炒作？就讓我們先來看看冠昊生物到底是做什么的。

從豬牛身上尋找兼容

冠昊生物第一次引起市場大范圍注意也有點喜劇。渤海證券的陳慧寫了一篇《專業補腦殘，國產植入醫療并蒂蓮》的研究報告，在當時券商研報危機頻發的時候又添話題，媒體和投資者開始責問怎么這樣取標題，卻似乎忘了追溯研報寫作的對象——冠昊生物的實質。

冠昊生物是隸屬于再生醫學材料及再生型醫用植入器械行業的公司，是醫療器械行業的細分行業。是A股上市公司里面的第一家，如果要找相似的公司來對比的話，最接近冠昊生物的恐怕就要數樂普醫療了。但是二者的產品系列也完全不同，細分市場也不同。

“再生型醫用植入器械”在冠昊生物的產品里，主要就只有三種：生物型硬腦(脊)膜補片、胸普外科修補膜和無菌生物護創膜，分別用于臨床腦科開顱、胸腹損傷修復和大面積燒傷修補手術。

談到銷售模式，冠昊生物就和樂普醫療有類似的地方了。這種用于手術中的醫療器械通常都是通過與醫院和醫生合作，經過醫院、主刀醫生與患者的同意之后開始使用，從定點試用到大規模推廣，都需要公司跟醫院和醫生的密切配合。

公司在經歷了多年的研發之后，目前的主打產品，即生物型硬腦(脊)膜補片于2006年上市。在隨后的2008~2010年，公司收入、凈利潤復合增長率分別達到70.8%、113.6%。2010年營業收入、凈利潤達到1.03億、3234萬。生物型硬腦(脊)膜補片是公司的主打品種，收入、利潤分別占整體比重在85%以上，是近幾年業績的主要驅動因素。

“衡量一家公司是否高科技公司，就看他的毛利潤”，這是投資界的一句經典。而冠昊生物的主打產品生物性硬腦膜補片的持續毛利潤在90%以上，且占據該市場40%的份額。超過了國內對手北京天新福公司，又以低價從外國大公司，如美國的強生手中爭奪過來部分市場。

這到底是什么膜呢？用最簡單的語言來描述就是將動物，主要是從豬、牛身上提取的組織，經過一系列的技術處理成與人體組織不相排斥的膜，用于替換或者補充由于在手術中損傷的組織。這中間的技術層面，冠昊生物掌握了45項專利技術。

中信系營業部爆炒最兇

在“高科技”“高增長”“龍頭老大”“偉大公司”這樣的稱呼滾滾而來之際，冠昊生物在二級市場與一級市場遭遇著可謂冰火兩重天的待遇。

上市以來，中信金通的余姚南雷路營業部和中信萬通的墨鶴山路營業部在冠昊生物上市以來分別上榜龍虎榜8和7次，居所有營業部前列。

而游資大戶的國信證券泰然九路營業部則在新股上市當天爆炒之后就不見了。同屬國信營業部的廣州東風中路和上海北京路都是當天賣出的前五名。隨后的幾次龍虎榜中可以看到各家游資常出沒的營業部上榜，而公司新聞也與股價上漲配合完美，7月25日，冠昊生物披露仁和集團董事長到公司就美容方面的業務進行洽談。這一洽談又推動股價從45元飆漲到60元。

同期的市場行情正是次新股集體爆發的時候，冠昊生物有板塊護航，漲得理直氣壯。然而股價到底是脫離了公司價值和業績太多，在冠昊生物公告3項專利獲證書的當天便是其上市以來的最大跌幅。

橫盤了幾個交易日的冠昊生物后期走勢如何，深圳一私募人士表示短期風險非常大，如不是高手很難從這個價位盈利，回調的可能性非常大。

即使在資金極端追捧，看回冠昊生物的主營業務，也不過30%-40%的年增長率。一兩年內并不會有大爆炸的業績。生物膜的應用在國外早就實現，而國內發展尚早。

與醫藥行業整體的問題一樣，國際市場上一種藥物可以實現上百億的銷售額，而A股的上市公司卻遠遠做不到，冠昊生物則屬于典型的精小而尖銳的公司，研發的長周期讓公司的成長不可能一蹴而就。縱觀世界級大醫藥公司，無疑不是有多條產品支持，才能保障研發經費的穩定。

二級市場券商集體噤聲

當然與以往不同的資金和調研機構同時熱情的情況不同，這次二級市場上對冠昊生物的研究卻出奇的少。

在冠昊生物上市前，據同花順IFIND的統計，共有14家券商發布了新股定價報告，而其中渤海證券因為在標題中引入“專業補腦殘”的字眼成為市場議論的焦點。但是關于冠昊生物本身的價值卻并無更多的探討。

公司8月8日發布中報，也無券商進行跟進和業績點評。國泰君安的分析師易鏡明則表示“這很正常啊，一個公司新上市，沒有跟進研究是很正常的”

愛建證券的分析師則表示現在公司股價跟發行價溢價這么多，二級市場也不好給出投資評級，大家也就都不發研報了。

對于冠昊生物目前的股價是純屬資金炒作還是公司價值的再發現，愛建證券分析師表示絕大程度上是市場的操作，一級市場給予定價的時候已經賦予了公司年30%的增長。

然而公司面對這樣的股價，又是何態度呢？下期將繼續追蹤。