金安國紀五年兩變企業性質應收款面臨壓力

2011年09月06日 03:19
來源：第一財經日報

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王如晨

主板發審委將于明天(9月7日)審核金安國紀科技股份有限公司(下稱“金安國紀科)的IPO申請。

從2006年謀劃上市開始，為達目標，金安國紀5年來通過一系列“投資并購”，先后兩次變更企業性質，最終完成了企業的合資身份的轉換。

《招股說明書(申報稿)》(下稱“招股書”)顯示，主營業務為覆銅板(CCL)的金安國紀，由于資金壓力較大，對短期借款依賴程度較高，僅2010年以來，其與關聯企業仍在履行的銀行借款合同數量近30項。

金安國紀此次募集資金，計劃用于建設一個年產960萬張高端覆銅板、1200萬米半固化片項目。

企業性質兩次變更

招股書顯示，五年內，金安國紀曾兩次變更企業性質，以便順利登陸資本市場。

根據招股書，金安國紀前身為上海國紀電子，2000年由東臨實業、國際層壓板材和香港品科三方出資設立，持股分別為55%、20%和25%。2006年，國際層壓板材將持股轉給東臨實業。

2006年，因考慮在港上市，金安國紀創始人韓濤設計了境外上市、返程投資的架構。他在境外注冊金安國際投資控股(BVI)、金安國際集團(開曼群島)、金安國際集團控股(BVI)和香港金安4家公司，100%控股。之后，韓濤又通過香港金安收購國紀電子及國際層壓板材、珠海國紀、上海國紀等公司100%股權。

但《關于外國投資者并購境內企業的規定》實施后，境外上市行政審批環節增加，紅籌已不具吸引力，韓濤的赴港上市計劃“流產”

隨著內地資本市場開始活躍，韓濤打算將國紀電子掛牌內地。這導致國紀電子股權再度變更。

香港金安2007年底將其59%股權轉給東臨投資(東臨實業為其大股東)，3%股權轉給致安電子。此外，他又引入寧波杉杉、海齊投資、開誠投資、云灝廣告的資金，公司性質由外商獨資變為中外合資。2008年更名為金安國紀后又引入東方金德，后者收購了上海國紀、珠海國紀和國際層壓板材等三家公司各25%的股權。隨后，韓濤接手香港金安100%股權。

如此，韓濤通過香港金安持有金安國紀34.2%股權，通過實際控制的東臨投資持有金安國紀53.1%的股權，剩余則掌握在致安電子等小股東手中。

兩度變更企業性質，最后以合資企業身份現身，創始人顯然想在實現IPO的同時，與國家政策賽跑。因為，2008年以后成立或因股權轉讓形成的合資企業不能享受“兩免三減半”稅收優惠。

招股書承認，當初香港金安與東方金德簽訂股權轉讓合同，目的之一即為享受外資企業稅收優惠待遇。其中，珠海國紀從2008年度起享受“兩免三減半”優惠政策，2008年度起2009年度還免征企業所得稅；上海國紀將享受企業所得稅“兩免三減半”政策至明年底；金安國紀享受的上海市地方稅務局松江區分局15%稅收優惠政策去年底已到期，但因它的《高新技術企業證書》仍有效，正準備繼續申請優惠政策。

應收款壓力大

根據中國覆銅板行業協會統計，2010年，金安國紀大中華區行業排名僅為第四，名列廣東建滔、南亞電子材料、廣東生益之后。依據產能比較，其全球排名為第11名，2009年，占全球產能份額約2.44%。而其前三大對手建滔化工、臺塑集團、松下電工的產能則分別是它的近6倍、5倍、4倍。

招股書顯示，過去三年，金安國紀雖然年度營收超過10億元，但凈利率僅在5%上下，難以依靠自有資金快速擴張。

為緩解資金壓力，金安國紀曾借入大量短期借款。招股書顯示，截至2011年6月30日，金安國紀的短期借款余額為3.06億元，而其上半年的經營活動產生的現金流量卻為負數，為-2820萬元。還有大量發生在金安國紀與關聯企業以及銀行之間的借款合同與委托借款內容，透露出其資金壓力。比如，僅2010年以來，它與關聯企業仍在履行的銀行借款合同數量近30項。

現金流出現危機，或許與金安國紀的資金回籠有關。應收款一直是金安國紀每年面臨的尷尬。比如，今年上半年，其營收10.2億，但應收款卻高達6.83億元；2010年，其營收18.9億元，期末應收款5.88億元。

招股書表示，金安國紀應收賬款絕大部分在一年期以內，賬齡結構合理，應收賬款前5名客戶所占份額為11.89%，與公司客戶結構相對分散的特征一致，不會因單個客戶而發生大額壞賬。但高額應收款勢必影響公司現金流，導致日常經營資金壓力沉重。

招股書結尾部分透露，截至說明書簽署之日，公司有多達8項尚未完結的訴訟，均為金安國紀與客戶之間的合同貨款糾紛。所涉被告包括深圳市翔宇電路、深圳市翔灝數碼、惠州市大亞灣科翔科技等10家公司與一名個人，所設合同貨款總額達2230萬元，部分周期跨度達3年之久。而2011年上半年，金安國紀凈利額為6535萬元。