程序化交易在國(guó)外期市的發(fā)展與現(xiàn)狀

2011年09月30日 09:09
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)-上海證券報(bào) 作者：郭偉杰

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自電子交易系統(tǒng)出現(xiàn)以來(lái)，程序化交易作為證券交易方式的一項(xiàng)重大改革與創(chuàng)新，已經(jīng)被越來(lái)越多的交易者所接受和使用，發(fā)展勢(shì)頭相當(dāng)迅猛。而對(duì)于我國(guó)期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，隨著近年來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品體系的快速成長(zhǎng)，目前我國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)涵蓋了股票指數(shù)、基本金屬、貴金屬、能源、化工和農(nóng)產(chǎn)品等大部分大宗商品品種。因此，產(chǎn)品線的豐富和市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的完善，給我們實(shí)現(xiàn)程序化交易創(chuàng)造了非常有利的條件和廣闊的空間。與此同時(shí)，我國(guó)期貨市場(chǎng)中從事程序化交易的投資者數(shù)量也在逐步增加。為了更加深入地了解程序化交易在國(guó)外成熟市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)態(tài)，我們對(duì)美國(guó)最大的期貨交易所、世界上最大的金融衍生品交易所和第二大期貨期權(quán)合約的交易所——CME集團(tuán)中的程序化交易狀況進(jìn)行了研究。

由于程序化交易(包括算法交易和高頻交易)已經(jīng)逐漸成為眾多證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)交易的重要組成部分，CME在近年來(lái)也對(duì)程序化交易給予了更多的關(guān)注和重視，并不斷地完善著其相關(guān)的監(jiān)管制度。而在程序化交易的認(rèn)定上，CME在其規(guī)則和市場(chǎng)監(jiān)管通知中給出的定義如下：自動(dòng)交易系統(tǒng)，或稱ATS，是一種自動(dòng)生成和發(fā)送指令到Globex的電子系統(tǒng)或計(jì)算機(jī)軟件。

在程序化交易的發(fā)展初期，其目的可能僅在于獲取更為有利的成交價(jià)。然而，“程序化交易的的概念在最近幾年已被擴(kuò)展至基于各種不同目的的自動(dòng)化交易系統(tǒng)。因此，交易者可以實(shí)行完全自動(dòng)化的技術(shù)交易系統(tǒng)，其中包括大量實(shí)證數(shù)據(jù)、客觀定義的圖表模式、甚至由眾多基本面指標(biāo)構(gòu)成的復(fù)雜模型。此外，做市商也可以通過(guò)自動(dòng)化系統(tǒng)，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化來(lái)發(fā)出報(bào)價(jià)。

在快速而穩(wěn)定的發(fā)展之下，程序化交易目前已經(jīng)成為CME市場(chǎng)交易的一個(gè)重要組成部分。2006年，CME集團(tuán)下的CME交易所開(kāi)始要求所有使用自動(dòng)交易系統(tǒng)的會(huì)員必須進(jìn)行注冊(cè)，而NYMEX和COMEX交易所也在2009年第四季度開(kāi)始實(shí)行類似規(guī)定。CME規(guī)定，每個(gè)提交到Globex系統(tǒng)的指令都必須連同其交易者自己獨(dú)有的“Tag 50 ID”(可理解為投資者的交易賬號(hào))一并提交。對(duì)于以手動(dòng)交易方式提交的指令，對(duì)應(yīng)的“Tag 50 ID”必須是輸入指令的個(gè)人ID；而對(duì)于通過(guò)程序化交易方式提交的指令，對(duì)應(yīng)的“Tag 50 ID”必須是負(fù)責(zé)該程序化交易系統(tǒng)操作的個(gè)人或團(tuán)隊(duì)。因而，自此以后，CME便可以有效地監(jiān)控通過(guò)程序化交易發(fā)送的指令以及其在整個(gè)市場(chǎng)所有交易指令中所占據(jù)的比重。

根據(jù)CME發(fā)布的最新信息，其對(duì)程序化交易的監(jiān)控主要集中在成交量(Volume)和指令信息流量(Message Traffic)兩個(gè)指標(biāo)上。這里所說(shuō)的指令信息流量，指的是已經(jīng)提交的所有指令信息(包括所有已提交但最終未成交的指令信息)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2010年第四季度，程序化交易的成交量和指令信息流量已經(jīng)分別占據(jù)了CME市場(chǎng)總體成交量和指令信息流量的43%和60%。其中，在CME交易的各類品種中，程序化交易最為活躍的是外匯品種，其成交量和指令信息流量的占比分別達(dá)到58%和77%，程序化交易在CME市場(chǎng)各個(gè)主要品種的交易中都已占據(jù)了非常重要的份額。 Traffi

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