程序化交易在國外期市的發(fā)展與現(xiàn)狀

2011年09月30日 09:09
來源：中國證券網(wǎng)-上海證券報作者：郭偉杰

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自電子交易系統(tǒng)出現(xiàn)以來，程序化交易作為證券交易方式的一項重大改革與創(chuàng)新，已經(jīng)被越來越多的交易者所接受和使用，發(fā)展勢頭相當迅猛。而對于我國期貨市場來說，隨著近年來市場結構和產(chǎn)品體系的快速成長，目前我國期貨市場已經(jīng)涵蓋了股票指數(shù)、基本金屬、貴金屬、能源、化工和農(nóng)產(chǎn)品等大部分大宗商品品種。因此，產(chǎn)品線的豐富和市場運作機制的完善，給我們實現(xiàn)程序化交易創(chuàng)造了非常有利的條件和廣闊的空間。與此同時，我國期貨市場中從事程序化交易的投資者數(shù)量也在逐步增加。為了更加深入地了解程序化交易在國外成熟市場的發(fā)展動態(tài)，我們對美國最大的期貨交易所、世界上最大的金融衍生品交易所和第二大期貨期權合約的交易所——CME集團中的程序化交易狀況進行了研究。

由于程序化交易(包括算法交易和高頻交易)已經(jīng)逐漸成為眾多證券市場和期貨市場交易的重要組成部分，CME在近年來也對程序化交易給予了更多的關注和重視，并不斷地完善著其相關的監(jiān)管制度。而在程序化交易的認定上，CME在其規(guī)則和市場監(jiān)管通知中給出的定義如下：自動交易系統(tǒng)，或稱ATS，是一種自動生成和發(fā)送指令到Globex的電子系統(tǒng)或計算機軟件。

在程序化交易的發(fā)展初期，其目的可能僅在于獲取更為有利的成交價。然而，“程序化交易的的概念在最近幾年已被擴展至基于各種不同目的的自動化交易系統(tǒng)。因此，交易者可以實行完全自動化的技術交易系統(tǒng)，其中包括大量實證數(shù)據(jù)、客觀定義的圖表模式、甚至由眾多基本面指標構成的復雜模型。此外，做市商也可以通過自動化系統(tǒng)，根據(jù)市場環(huán)境的動態(tài)變化來發(fā)出報價。

在快速而穩(wěn)定的發(fā)展之下，程序化交易目前已經(jīng)成為CME市場交易的一個重要組成部分。2006年，CME集團下的CME交易所開始要求所有使用自動交易系統(tǒng)的會員必須進行注冊，而NYMEX和COMEX交易所也在2009年第四季度開始實行類似規(guī)定。CME規(guī)定，每個提交到Globex系統(tǒng)的指令都必須連同其交易者自己獨有的“Tag 50 ID”(可理解為投資者的交易賬號)一并提交。對于以手動交易方式提交的指令，對應的“Tag 50 ID”必須是輸入指令的個人ID；而對于通過程序化交易方式提交的指令，對應的“Tag 50 ID”必須是負責該程序化交易系統(tǒng)操作的個人或團隊。因而，自此以后，CME便可以有效地監(jiān)控通過程序化交易發(fā)送的指令以及其在整個市場所有交易指令中所占據(jù)的比重。

根據(jù)CME發(fā)布的最新信息，其對程序化交易的監(jiān)控主要集中在成交量(Volume)和指令信息流量(Message Traffic)兩個指標上。這里所說的指令信息流量，指的是已經(jīng)提交的所有指令信息(包括所有已提交但最終未成交的指令信息)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2010年第四季度，程序化交易的成交量和指令信息流量已經(jīng)分別占據(jù)了CME市場總體成交量和指令信息流量的43%和60%。其中，在CME交易的各類品種中，程序化交易最為活躍的是外匯品種，其成交量和指令信息流量的占比分別達到58%和77%，程序化交易在CME市場各個主要品種的交易中都已占據(jù)了非常重要的份額。 Traffi