新華人壽融資24億美元 年內或將成為第四只保險股

2011年10月21日 23:24
來源：經濟觀察報 作者：歐陽曉紅 肖君秀

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已遞交上市申請的新華人壽將成A股市場上的第四只保險股。

消息人士透露，原本獲財政部與社保基金支持的中國人保(PICC)上市先行一步，但囿于其旗下華聞事件未能完善解決，所以延后。

現在，新華人壽正在焦急地等待證監會的批文，據悉，新華人壽上市募集規模可能是24億美元。

獲得A股上市批文之后，新華人壽H股即可進行聆訊，從而確定上市時間。據悉，按照正常上市程序，港交所聆訊之后，新華人壽將赴港進行路演，待其回來后再定價，此過程最緊的時間也需要三周。

如無意外，新華人壽的IPO將介于11月中旬至12月之間。屆時，A股H股也會同時定價，但掛牌相差一天。

規模24億美元

市場人士擔憂像新華人壽這樣的大盤股會給A股市場帶來持續的擴容壓力。“不用擔心，新華人壽的此次發行規模不會太大，已從此前的40億美元可能調整至24億美元左右。”上述消息人士說。如果按照20%的公開發行比例，股本為26億的新華人壽則擬發行5.2億股，如果每股30元，則融資156億元，折合約24億美元。

一位接近新華人壽內部人士稱，如果年初發行，發行價格有可能定在40元/股甚至50元/股，融資規模在34億至40億美元之間。一位熟悉新華人壽的國內機構人士透露，新華人壽起初發行價格設得特別高，現在已降至每股30元上下，因為最近股市跌得很多。

數據顯示，2010年新華實現凈利潤22.5億元，以目前新華總股本26億股計算，每股收益達0.86元，那么，30元/股的市盈率約為34.9倍，顯示估值并不低。

一般來說，保險股價格主要按新業務價值進行估值，“但近期保險股價格跌得太多，已經沒法從新業務價值去估值了，而且由于股市不好保險股的三季報都不太好，市場對其估值會不會繼續調低還難說。”上述機構人士稱。10月19日，太保三季報公布當天其股價大跌3.68%。

今年年初，H股比A股溢價在20%左右，但不久前的港股大跌令A股股價超過H股，現在價格有所修復，還是H股高于A股，仍有3%-5%的溢價。據接近新華人壽上市運作的人士透露，新華保險H股價理論上會跟隨市場形勢的變化。主要看A股與H股的發行比例是多少。在A股發行多于H股的情況下，自然是H股溢價越高越有利。

“兩個市場的發行機制不同，A+H上市當然會有一個協調機制。”他說。據他估計，最終新華保險的H股會略高于A股。

基石投資者磋商

目前已解決了戰投問題的新華人壽，接下來的步驟是，在路演之后，確定相應的基石投資者。據悉，已有不少基石投資者有意認購新華股權。

據香港某投資機構透露，新華人壽管理層從今年8月起積極前往亞洲、中東及北美洲各區域與基石投資者磋商其上市計劃，并向海外投資機構推介公司的業績和成長性，增進相互了解并對投資者的興趣進行摸底。

香港寶華世紀證券投資部經理何仲賢認為，在香港雖然新華人壽并非廣為人知，但香港市場已注意到蘇黎世保險公司及中央匯金分別持其15%、38.815%的股份，“相信香港市場投資者會對新華人壽較有信心。

上述國內機構人士稱，已聽說新華12月初要發行股票，但現在所有的投資者都是不樂觀的，且機構投資者對其興趣都不是很大，所以新華人壽才調低了發行價。A股和H股持續下跌給其高價發行帶來了壓力，上述國內機構人士認為即使調低價格，是否能順利發行也需進一步關注。

上市障礙獲豁免

值得一提的是，細觀新華人壽十余位董事，除蘇黎士金融集團大中華及東南亞區首席執行官陳志宏的任職期限超過兩年之外，其余董事任職期均不足兩年。

據《首次公開發行股票并上市管理辦法》第12條規定，發行人最近三年內主管業務和董事，高級管理人員沒有發生重大變化，實際控制人沒有發生重大變化。

“這已經獲得決策層的豁免，因為主要還是要平衡董事會與管理層的關系，就管理層而言，新華保險還是‘老人’多。”上述新華人壽內部人士說。

招商證券香港董事總經理溫天納說，香港對高管董事的任職期限要求亦是3年，不過要看具體案例，如果情況特殊可以申請豁免。

在香港市場更為引起投資者關注的是其是否存在違規經營。新華人壽2010年收到了約40宗有關涉嫌違規營銷的投訴個案。

在內地，大保險公司由于規模較大違規現象都或多或少存在，“但相比起其他大型保險公司，包括國壽和平安等有大概50宗投訴個案來說較有優勢。”何仲賢認為在行業里其投訴相比同行沒有過大的風險。

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