西山煤電三季報點評：盈利能力下降

2011年10月26日 11:35
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 作者：世紀證券陸勤

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•2011年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入228.84億元，同比增加46.56%；實現(xiàn)利潤總額36.86億元，同比增加0.79%；歸屬母公司所有者凈利潤25.05億元，同比減少2.60%。實現(xiàn)每股收益0.80元。

•前三季度，公司的毛利率為31.2%，同比下降5.11個百分點。凈利潤率為11.78%，同比下降5.5個百分點。單季度的毛利率和凈利潤率逐季下降。第3季度的毛利率和凈利潤率分別為26.3%和9.09%，第2季度和第1季度的毛利率分別為32.66%、34.48%，凈利潤率分別為11.86%、14.5%。

•公司期間費用率為14.32%，同比增加2.73個百分點。其中，管理費用率為8.43%，提高了0.62個百分點。主要是因為修理費和職工薪酬增加。銷售費用率為3.83%，提高了1.72個百分點。主要是由于運費上漲。財務(wù)費用率為1.71%，提高了0.39個百分點，主要是因為晉興公司、興能公司和京唐焦化利息支出的增加。期間費用上升得較快，公司的成本控制能力需要加強。

•投資建議?？紤]公司的盈利能力下降，成本控制能力下降，下調(diào)公司的盈利預(yù)測。預(yù)計2011和2012年公司每股收益為1.00元、1115元?？紤]公司的煤炭產(chǎn)量具有持續(xù)增長能力，維持公司“增持”的投資評級。

•風(fēng)險提示。煤炭價格下降超出預(yù)期，公司興縣二期項目和小煤礦整合進展低于預(yù)期。

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