新研股份：三季度業績增長低于預期看好長期增長

2011年10月26日 12:00
來源：鳳凰網財經作者：世紀證券趙曉闖

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•2011年前三季度業績增長低于預期。公司實現營業收入3.08億元，同比增長37.06%；營業利潤0.69億元，同比增長60.87%；歸屬上市公司股東凈利潤0.61億元，同比增長33.15%；攤薄EPS0.68元。營業收入增速小于營業利潤增速而大于歸屬母公司凈利潤增速，主要原因是綜合毛利率增加、費用率減少以及所得稅率從免于征收的優惠政策到征收高新技術企業15%的優惠政策。期間業績低于預期，主要原因是第三季度的玉米收獲機銷售收入低于預期。

•毛利率提升，費用控制良好。期間公司綜合毛利率增加2.87個百分點到39.41%，主要原因是主導產品玉米收獲機由于規模效應毛利率提升，另外有部分毛利率確認為100%的技術轉讓收入也提升了綜合毛利率；隨著毛利率更高的青貯飼料收獲機以及其他經濟作物收獲機銷售規模不斷增加，公司綜合毛利率將保持穩中趨升。雖然期間銷售費用率及管理費用率微增，但IPO資金利息收入的財務費用下降使得期間費用率減少1.61個百分點到14.73%。

•農機行業長期發展前景良好。在農機化率以及玉米機收率不斷提升的趨勢下，以及國家的農機購置補貼等政策支持下，公司的主導產品玉米收獲機處于良好的發展機遇期；另外，在具備產品成本優勢下，公司的主棉花、辣椒、番茄等經濟作物收獲機具備進口替代優勢，成長前景良好。

•盈利預測與投資評級：我們預測2011-2013年公司實現攤薄后的EPS分別為0.82元、1121元和1.64元，按照10月24日26.12元收盤價,公司2011-2012年的動態市盈率分別為31.8和21.6倍，雖然今年收入低于預期，但基于農機行業發展的良好前景，以及公司技術研發優勢的競爭力和疆外市場開拓的潛力，我們看好公司長期成長性，維持“買入”評級：我們預測2

•風險提示：行業競爭加劇；農機購置補貼大幅縮減影響行業發展；公司科技成果產品化不力；疆外的內地建廠及中亞市場開拓不力。