豪邁科技三季報點評：出口快速增長國內市場增速放緩

2011年10月26日 13:37
來源：鳳凰網財經作者：世紀證券趙曉闖

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•業績增長略微低于預期。報告期公司實現營業收入5.23億元，同比增長19.1%；營業利潤1.9億元，同比增長17.43%；歸屬上市公司股東凈利潤1.63億元，同比增長17.65%；攤薄EPS0.81元。從第三季度業績表現看，環比下滑，同比為個位數增長。

•毛利率繼續保持穩定，費用控制良好。報告期公司綜合毛利率同比微降0.38個百分點到48.00%，繼續保持穩定，考慮到公司的技術和成本優勢，在出口占比不斷加大以及精密鑄鍛件項目投產后進一步節省成本的趨勢下，公司未來毛利率可望保持48%左右的水平。雖然在研發支出等增加下管理費用率微升，但由于IPO資金帶來利息收入降低財務費用，使得整個期間費用率微降0.28個百分點，整個銷售期間費用率保持穩定。

•國內市場增速放緩，海外市場增長較快。國內下游輪胎行業今年增速放緩，1-9月子午輪胎產量同比增速6.1%，遠低于去年同期23%的水平；在輪胎子午化率提升及整個輪胎市場規模仍將不斷擴大的趨勢下，國內模具市場前景看好；公司目前國內市場占有率約27%，公司計劃三五年提升至35%左右。公司海外市場增速較快，上半年海外銷售收入增速超過50%；隨著不斷取得國際輪胎巨頭的產品檢驗和認證，海外大客戶培育漸見成熟，目前公司已成為輪胎巨頭固特異的第一大模具供應商；公司目前國際市場占有率不到5%，公司計劃三五年提升至15%左右，國際市場空間廣闊。

•盈利預測與投資評級：我們預測2011-2013年公司實現的攤薄EPS分別為1.20元、1155元和2.01元，按10月25日收盤價23.38元，2011-2012年動態PE分別為19.6及15.1倍。考慮到公司子午輪胎模具的龍頭地位及技術優勢等競爭力，以及海外市場的廣闊空間，維持公司“增持”的投資評級。

•風險提示：行業競爭加劇的風險；海外市場開拓不暢的風險；募集投資項目建設達產進度低于預期的風險。