解析三季報背后的“危”“機”代碼

2011年10月27日 00:14
來源：中國證券報－中證網作者：曹陽

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“丑媳婦總要見公婆”，隨著三季報大幕的拉開，上市公司的家底也毫無保留地呈現在了投資者面前。事實證明，大部分三季報業績優秀的“優等生”在10月份用優異的股價表現回報了投資者。而一些業績平平的“差生”卻異軍突起，甚至成為了10月份A股的領跑者，雖然其上漲存在著各自的理由，但其股價與基本面的背離仍然難免令投資者心存疑慮。

優等生+題材=牛股

根據wind資訊統計，截至26日，滬深兩市已有1339家上市公司公布三季報業績，其中實現三季報凈利潤同比增長的個股數目達到901家。總體來看，上市公司的三季報業績與其10月份股價表現基本呈現同向運動。漲幅居前的個股，其三季報業績表現普遍優異甚至超出預期，如東方精工、出版傳媒、金瑞礦業、銀河磁體和中文傳媒等，上述個股三季度凈利潤無論是同比數據還是環比數據均實現較大幅度的上漲，其個股10月累計漲幅也高于20%。

值得注意的是，單就業績表現而言，上述個股并非“尖子生”，但卻都身懷絕技，如東方精工與銀河磁體均隸屬于“十二五”規劃中的新興產業，出版傳媒與中文傳媒受益于文化體制改革政策的落地，金瑞礦業則是典型的涉礦概念股。可見，“系出名門”再加上后天不懈的努力足以誕生真正的牛股。

有題材無業績 “危”“機”并存

也有一些個股，其三季報業績不盡如人意，但似乎糟糕的成績單并沒有影響到其股價的上漲。最為典型的代表是天舟文化、鳳凰股份、晉億實業、*ST力陽、濮耐股份、時代新材、冠福家用、當升科技、經緯電材、中青寶等個股，其三季報業績環比數據與同比數據均呈現不同程度的下滑，但自10月份以來，其股價累計上漲幅度均超過了20%。其股價表現與業績表現呈現出較為明顯的背離狀態。

具體來看，上述個股股價沒有受到業績下滑的拖累而逆勢上漲主要源于三方面原因。其一，受益政策扶持。最為典型的代表是天舟文化，10月份以來，天舟文化累計上漲56.73%，漲幅居于滬深兩市之首；但根據天舟文化披露的三季報測算，盡管天舟文化前三季度凈利潤同比上漲11.03%，但其第三季度凈利潤同比下降了30.62%，環比二季度則下降了64.34%，而根據wind測算，其2011年的預測市盈率也高達50.51倍，在文化傳媒行業中估值水平偏高。不過，受益于十七屆六中全會通過的關于深化文化體制改革的政策決定，天舟文化得以在三季度業績低于預期的情況下，領跑A股，成為兩市中最具賺錢效應的品種。中青寶的情況與之類似。

其二，超跌反彈。在上述三季報業績不佳的個股中不乏前期股價嚴重超跌的品種，如晉億實業、時代新材等，前期股價的持續下跌或已反映了市場對其業績可能大幅下滑的預期，而隨著三季報的披露，業績下滑預期得以兌現，其股價存在超跌反彈的動能。

其三，概念炒作。鳳凰股份是最為典型的案例。在三季報業績虧損的情況下，鳳凰股份10月份累計上漲43.96%。一方面，鳳凰股份雖然隸屬房地產板塊，但其大股東鳳凰集團是江蘇省文化產業領域的領頭羊及壟斷者，因此部分受益于文化體制改革政策；另一方面，關于某券商意圖借殼鳳凰股份的傳聞也刺激了其股價表現。問題在于，上述兩條對該股的炒作思路似乎不能并存。

值得注意的是，盡管當前市場交易活躍度較高，文化傳媒行業作為本輪反彈主線的特征愈加明顯，但前期累計漲幅過高且業績表現一般的個股已積累了較大的獲利回吐壓力，而在文化傳媒行業中也不乏業績出眾的個股，投資者或可關注。

明增實降暗藏殺機

兩市中部分股票三季度業績雖然實現同比上升，但其股價表現卻頗為“不給力”。主要原因或在于其業績的“明增實降”。即在三季報中，其凈利潤雖實現了同比增長，但第三季度凈利潤卻呈現同比下降，總體來看，其業績成長性低于市場預期。如超聲電子，其三季報業績同比增長9.55%，但第三季度凈利潤同比下降了17.29%，大幅低于市場預期，受此影響，其股價10月份累計下跌了23.86%。英威騰、中百集團、新大新材等個股均存在類似的問題，因此其10月份以來的股價表現也不盡如人意。

由此可見，投資者在選擇標的的過程中要小心“明增實降”的業績地雷，而在當前國內經濟增速持續放緩的情況下，部分前期業績優秀的個股，其四季度業績很可能出現較為明顯的下滑，進而被動推高其估值水平，而前期累計漲幅過大的個股，投資者需警惕其中的風險。