創業板退市制度勢在必行

2011年10月27日 05:08
來源：證券日報

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本報記者朱寶琛

創業板是全球資本市場的重要組成部分，為中小企業拓寬了融資渠道。2009年，《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》實施，歷經十年準備的深圳創業板正式啟動，標志著我國多層次資本市場的建設翻開了嶄新的一頁，也標志著我國中小企業的上市地點選擇愈加豐富。

清科研究中心張蘭表示，總體而言，創業板“兩高六新”的市場定位將有利于推動我國高成長高科技型企業的發展，為中小企業發展提供強有力的融資支持。而創業板依托深圳證券交易所，其交易規則、監管制度以及交易系統等軟硬件設施基本與主板市場保持一致，這有利于確保創業板運行初期的市場穩定。

“但是目前而言，創業板上市門檻還相對較高，眾多快速成長的中小企業仍難以達到其設定的盈利要求而被擋在資本市場門外。”張蘭表示，創業板在開閘之初飽受市場熱烈追捧、市盈率一路攀升，然而由于其運作機制尚不完善，業績變臉、高管離職、機構投資突擊入股等負面消息時有發生，因此進一步建設創業板的轉板、退市制度勢在必行，進一步控制創業板的交易風險將對其今后發展有長遠意義。

“發行上市具有獲得融資、提高市場知名度、規范公司治理等多方面的優點，然而由于主板市場往往上市標準較高，因此中小型企業受到企業規模、盈利水平等各方面的限制，將目光轉向了創業板市場。”張蘭介紹。

據悉，目前在全球創業板上市的中國企業主要集中在深圳創業板和美國納斯達克市場。根據清科研究中心統計，2010年分別有117家和23家中國企業在上述兩個市場上市，韓國創業板市場2009年和2010年分別有3家和4家中國企業上市，凱利板、香港創業板和倫敦AIM市場則少有涉及。

“這種現狀一方面是由于中國企業對境內市場和美國市場的熟悉程度較高，上市流程已經較為成熟，另一方面是由于市場對于中國企業的認知程度較高，企業上市更有可能獲得較高的市盈率和融資額。”張蘭表示。

她同時介紹，隨著中國企業在國際經濟中作用日益凸顯，也有一些市場逐漸向中國企業敞開大門。2008年至今，新加坡交易所、倫敦交易所、韓國交易所等相繼在北京設立了代表處，與中國企業建立聯系并進行相應的宣傳。因此，中國企業在創業板上市地點的選擇方面也日趨多元化。

“各創業板市場的上市門檻互不相同，風格迥異，因此各市場的特點將在很大程度上影響中國企業的偏好。”張蘭說。

與此同時，張蘭表示，從二級市場的角度，深圳創業板市場則延續了我國主板市場上下10%的漲跌幅規定，因此在市場劇烈震蕩時期，可以有效避免股價日內出現較大波動；海外創業板市場普遍沒有對股票的單日漲跌幅有所限制，因此企業在上市后可能會面臨一定的風險。

此外，以納斯達克市場為代表的海外創業板市場多采用了報價驅動的做市商制度，與深圳創業板市場采用的指令驅動的競價制度相比，做市商制度縮短了交易者等待交易的時間，避免了買賣雙方因供需不平衡而導致交易中斷，從而有效提高市場流動性、促進市場的穩定性。但是，做市商制度也帶來了一定的監管成本和市場透明度下降等風險。因此，做市商制度可以在某種程度上緩解企業上市后的流通壓力。

“目前，中國中小企業的融資上市需求較為強烈，自2009年A股市場重啟、創業板開閘以來，中國企業IPO數量始終居高不下，在未來一段時間內，中國中小企業仍將成為IPO市場不容忽視的力量。”張蘭表示，對于企業而言，上市并非終極夢想，而只是千里之行的第一步，歸根結底是為了幫助企業樹立品牌形象，提高在資本市場的競爭力，謀求進一步融資、發展。

“近期的‘中概股’風波使部分上市企業的資質遭到質疑，為上市企業的規范性敲響了警鐘。因此，結合各創業板市場環境和自身條件，選擇適當的上市地點，避免盲從跟風，使企業在上市后能夠得到進一步發展，是值得每個有意上市的企業家深思的問題。”張蘭最后提醒。