九年“彈指一揮間” 資本市場實現重大轉折性變化

2011年10月31日 03:49
來源：證券日報

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編者按：2002年，黨的十六大從我國經濟社會發展全局出發，高屋建瓴地提出要積極推進資本市場改革開放和穩定發展。在過去的這九年間，尚福林同志領導的中國證監會認真貫徹落實中央精神，根據黨中央和國務院的部署和要求，積極推進了一系列綜合改革和重大創新，開創出我國資本市場改革發展的新階段。

-本報記者侯捷寧

黨的十六大以來的九年，是我國資本市場改革力度大、克服困難多的九年，也是承上啟下、快速發展的九年。經過大量市場建設者、參與者的共同不懈努力，我國資本市場取得重大的發展突破和轉折性變化。

——市場規模快速擴大，已經成為具有全球影響力的資本市場。截至2011年9月底，滬深股市總市值達到23.16萬億元，流通市值17.61萬億元，分別相當于2002年的6倍和14倍，市值排名由2002年的全球第13位躍居第3位，成為近年來發展最快的新興國家市場之一；上市公司2294家，比2002年增加1070家，各行業中絕大多數骨干企業都已上市；證券公司109家，總資產1.55萬億元，凈資本4430億元，分別是2002年的2.87倍和6.51 倍；基金公司 67家，比2002年增加46家，發行基金868只，基金總份額2.45萬億份，基金凈值2.13萬億元，分別是2002年的19.16倍、18.32倍和22.89倍；投資者股票賬戶開戶數1.64億戶，有效帳戶1.39億；2011年前9個月日均股票交易金額1893.58億元，是2002年的16.17倍。

——市場結構日趨完善，初步形成與實體經濟需求基本相符的市場體系。這些年來，在證券市場方面，主板市場、中小板市場不斷發展壯大，創業板市場平穩推出，代辦股份轉讓擴大試點有序推進，公司債券市場建設步伐加快。在期貨市場方面，新推出20個商品期貨新品種，目前我國期貨品種總數已經達到27個，覆蓋農產品、金屬、能源、化工和金融等領域的期貨品種體系初步形成。我國資本市場正逐步從相對單一、封閉向多層次、開放與融合轉變，與實體經濟的融合度日益提升，在國際上的影響力、吸引力不斷增強。

——市場機制建設取得顯著成就，市場運行的市場化水平大幅提升。股權分置改革等綜合改革基本完成后，資本市場各項基礎性制度進行了的整體重構，股票市場進入全流通格局，為市場化運行提供了基礎條件。新股發行、并購重組等市場化改革措施陸續出臺，融資融券、股指期貨等有利于改變市場單邊運行的創新舉措相繼推出，投資者服務和教育活動廣泛開展，市場約束和價格約束逐漸增強，以市場為主導的產品創新機制、市場主體之間的相互制衡機制、鼓勵創新創業的風險代償機制等各類體制機制普遍建立，國際市場狀況、宏觀經濟景氣度、上市公司質量等市場因素成為決定市場運行的主導力量。

——市場監管有效性顯著增強，證券期貨行業經受住復雜環境考驗。經過一系列綜合改革和對市場主體的清理整頓，一些長期積累的市場風險有效化解，旨在避免同類風險再度發生的一系列基礎性制度普遍建立，原來侵蝕市場的不良風氣得到根本扭轉，坐莊操縱、惡意造假等違法行為得到有力遏制，市場主體成熟度和規范化水平明顯提高，證券期貨行業規范發展的態勢不斷鞏固，市場法制體系不斷健全，市場監管的針對性和有效性顯著增強，打擊違法違規的力度不斷強化，覆蓋全市場的快速反應、多方聯動和及時查處機制基本形成。

伴隨著廣度深度的不斷拓展，質量效率的顯著提升，我國資本市場功能日益發揮，為經濟和社會發展做出了重要貢獻。

一是有效支持了實體經濟又好又快發展。2010年我國資本市場A股融資10275.2億元，是2002年的13.2倍。9年來，證監會核準上市公司資產重組345起，交易金額13228.21億元。通過市場融資和資源配置等功能的發揮，資本市場加速了社會資源向優勢企業集中，有力促進了上市公司做大做強和產業結構調整，為國民經濟平穩較快發展提供了重要動力。

二是顯著增強了金融系統的整體抗風險能力。近年來，我國主要商業銀行和保險公司基本都實現了改制上市，大幅充實了資本金，資產質量和公司治理大幅改善。包括股票籌資、公司債籌資在內的直接融資與當年銀行貸款增加額的比重大幅提高，在一定程度上降低了企業的負債率。金融業整體素質顯著提升，為我國有效應對本輪國際金融危機提供了有力的支撐。

三是積極促進了創新型國家戰略的實施。截至2011年9月底，創業板公司267家，其中92.5 %為高科技公司。中小板、創業板市場已經成為落實創新型國家戰略的重要平臺。

四是推動建立和完善了我國資產的估值定價體系。隨著股權分置改革的順利完成，一些大盤藍籌公司海內外同時上市或回歸A股，我國公司估值體系與國際標準趨于一致，股票市值、市盈率等指標逐步成為資產定價、股權轉讓、企業績效考核的重要參考，國有存量資產也有了國際通行的比較價格，實現了價格發現和價值重估。一些重要基礎產品的期貨價格已開始成為貿易談判的定價基準，定價權在向中國逐步轉移，對于保證大宗商品價格和原材料市場穩定發揮了積極作用。

此外，這些年資本市場的發展，還推動了誠信文化、股權文化、風險意識、信托和代理人理念等市場經濟理念、觀念的廣泛傳播和普及，培育了商業信用，推進了我國新會計、審計準則的實施，推動了民商、行政、刑事法律制度的完善，使公開透明、公平正義、誠實信用、民主法制等市場經濟觀念深入人心，推動了社會主義市場經濟諸多重要領域的變革。

十二項工作推進資本市場跨越式發展

在尚福林擔任證監會主席的2002年，黨的十六大從我國經濟社會發展全局出發，高屋建瓴地提出要積極推進資本市場改革開放和穩定發展。

從2003年起，為貫徹落實中央精神，在國務院的統籌領導下，在中央部門、各級地方政府和社會各界的大力支持配合下，中國證監會積極推進了一系列綜合改革和重大創新，開創出我國資本市場改革發展的新階段。這九年中推動發展了十二項重點工作，基本涵蓋了我國資本市場的各個領域、各個層面、各個環節。通過這一系列重大改革與創新，我國資本市場的法規制度、體系結構、運行機制得到了整體性重構，為實現“國九條”提出的“透明高效、結構合理、機制健全、功能完善、運行安全”的資本市場建設目標，打下了堅實基礎。

1、推動形成和貫徹落實“國九條”

從2003年開始，證監會認真分析市場形勢，在國務院的指導和支持下，對我國資本市場十多年發展的經驗和教訓進行了全面總結，結合我國資本市場實際和成熟市場的實踐，在保持政策連續性的同時，提出了“加強市場基礎性建設，調整市場政策，恢復市場信心”的工作方針。同時，會同相關部門開展了廣泛的市場調研，進一步深化了對資本市場發展規律和我國資本市場發展特點的認識，提出了深入推動我國資本市場改革發展的系列政策建議，并上報國務院。

在此基礎上，2004年1月31日，國務院正式發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(簡稱“國九條”)。“國九條”首次將大力發展資本市場提升到國家戰略高度，系統總結了十多年來我國資本市場發展的經驗，充分肯定了我國資本市場取得的巨大成就，全面闡述了資本市場在推進國民經濟持續快速協調健康發展和全面建設小康社會中的重要作用，明確了資本市場發展的指導思想和任務，對我國資本市場的發展做出了全面規劃，提出了推進資本市場改革發展的政策措施和具體要求。

“國九條”的發布，是黨中央、國務院從國民經濟發展全局和完善社會主義市場經濟體制的高度，審時度勢，高瞻遠矚作出的一項戰略決策,為指導我國資本市場改革發展實踐提供了重要的綱領性文件、指明了發展方向，勾勒了相當長一段時期內我國資本市場的政策脈絡與主線，成為我國資本市場發展歷程中具有里程碑意義的標志性事件，具有重大現實意義和深遠歷史意義。在隨后的八年里，圍繞著“國九條”的貫徹和落實，在黨中央、國務院的堅強領導下，證監會與相關部門和地方政府一道，積極開展了一系列重大改革。

2、股權分置改革再造中國股市

股權分置是在我國經濟改革過程中產生的特殊問題，造成同一上市公司部分股權可以流通，部分股權不能流通。

2004年初，“國九條”站在資本市場改革發展全局的戰略高度，明確提出要“積極穩妥解決股權分置問題”，并且提出“在解決這一問題時要尊重市場規律，有利于市場的穩定和發展，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益”的指導原則，從而逐步統一了市場各方的認識。解決股權分置問題”在國內外都沒有先例和經驗可供借鑒，而且上市公司情況千差萬別，既不能搞行政命令方式，也沒有統一標準，還必須與維護市場穩定發展結合起來，操作難度非常大。為保證改革順利進行，監管部門進行了長期、大量的調查研究，向社會各界廣泛征求意見，經過反復研究商討，最終確立了“統一組織、分散決策”的操作原則和“試點先行、協調推進、分步解決”的操作步驟。2004年4月29日，經國務院批準，證監會會同國資委、財政部、人民銀行啟動股權分置改革試點。試點后期正式成立由證監會、國資委、財政部、人民銀行啟商務部五部委有關負責人組成的股權分置改革領導小組，形成了在國務院領導下，統一決策、分工負責、協調配合的改革方案和推動機制。在黨中央、國務院的正確決斷和堅強領導下，五部委和地方人民政府通過協調努力，用工作機制創新、政策創新和方案創新的辦法解決改革中的各類復雜問題，在不斷克服困難的過程中積極穩妥推進改革，最終穩妥地解決了股權分置問題。截至2011年9月底，1306家公司完成股改，占1319家應股改公司的99%，流通股占總市值的比重由2002年的32.6%提升到2011年9月的76%。

股權分置改革是我國資本市場一項影響深遠的重大制度變革，實現了流通股股東與非流通股股東的雙贏，結束了上市公司兩類股份、兩種價格并存的歷史，強化了上市公司各類股東的共同利益基礎，為實現資本市場的機制轉換、功能發揮和可持續發展奠定了制度基礎。改革過程中形成的統一組織和分散決策相結合的機制，也為推進資本市場其他改革進行了有益嘗試。

3、上市公司質量實現質的飛躍

上市公司質量是資本市場投資價值的源泉。在本世紀初期，我國上市公司群體已經初具規模，但我國資本市場中的上市公司具有國有股占多數的特殊股權結構，許多民營背景的上市公司又多脫胎于傳統家族企業，受體制、機制、環境等諸多因素影響，大股東和實際控制人侵犯上市公司權益，上市公司獨立性不強、治理結構不合理、虛假信息披露等問題仍普遍存在，嚴重影響了投資者信心，困擾著資本市場健康發展。

面對這種局面，經過反復的調查研究，證監會提出“以上市公司為主體，地方政府和有關部門共同參與，綜合運用行政約束、市場約束、法制約束等多種手段，促進上市公司規范發展”的工作思路，在此基礎上形成了《關于提高上市公司質量的意見》，并于2005年1月經國務院批轉各地政府和各有關部門。近年來，圍繞著該意見的貫徹和落實，根據國務院的統一部署，證監會會同相關部門開展了一系列專項活動。

一是全力以赴開展清欠攻堅戰。針對當時違規占用上市公司資金這一急迫性問題，按照國務院的要求，綜合采取現金清償、以股抵債、以資抵債、紅利抵債等方式，不遺余力地解決資金占用問題。并會同八部委聯合發文，明確工作分工，強化清欠力度，建立長效機制，防范前清后欠。清欠工作開展兩年之內，涉及資金占用問題的上市公司家數和占用金額同比下降九成。

二是強化上市公司監管。陸續出臺一系列規章制度，促進公司規范運作，健全內控制度。從2004年開始，實行派出機構轄區監管責任制，建立健全跨部門的綜合監管體系。自2007年初至2009年底，證監會又開展了為期三年的“上市公司治理專項活動”。共發現違反公司治理相關規則的問題10795個，截至2009年底，已督促完成整改8395個治理問題，整改率達到98%以上。

三是推進市場化并購重組。貫徹落實《國務院關于促進企業兼并重組的意見》，完善并購重組制度體系,創新并購重組手段和方式，優先支持符合產業政策、有利于行業整合與結構優化的并購重組。近年來，資本市場已經成為中國企業重組和產業整合的主要場所。

四是規范上市公司信息披露行為。以信息披露監管為抓手，形成了以《證券法》為主，全方位、多層次的上市公司信息披露制度。構建了以證監會行政監管為核心，派出機構、交易者各司其職、合理分工、協調管理的信息披露監管體系。

隨著我國經濟的持續快速發展和提高上市公司質量工作的深入開展，大批規模大、盈利能力強的企業日益成為資本市場的骨干力量，我國各行業的龍頭企業基本都已上市，上市公司正在成為推動國民經濟發展的生力軍。

4、證券公司綜合治理排除“隱患”

自1987年第一家專業證券公司成立以來，處于經濟體制轉軌時期的我國證券行業，在快速發展進程中也積累了很多矛盾和問題，挪用客戶交易結算資金、違規理財、股東占用資金等違法違規現象，在一些公司中時有發生。2003年底至2004年初，隨著市場結構性調整和持續低迷，以南方、閩發、“德隆系”等證券公司的問題充分暴露為初始，證券行業多年累積的風險集中爆發，面臨嚴重的系統性危機。

根據摸底調查，當時全行業客戶交易結算資金缺口640億元，違規資產管理1853億元，挪用經紀客戶債券134億元，股東占款195億元；84家公司存在1648億元流動性缺口，其中34家公司的資金鏈隨時可能斷裂。證券公司的風險已經嚴重危及證券市場安全，波及社會穩定，形勢異常嚴峻。根據國務院的決策和部署，證監會迅速組織、動員、調配全系統的人員力量，會同有關部門和地方政府，采取一系列緊急措施，化解迫在眉睫的危險，控制個案風險向外部蔓延和沖擊。與此同時，集中全系統和全行業智慧，研究標本兼治的綜合性措施。自2004年8月起，按照風險處置、日常監管和推進行業發展三管齊下的思路，采取全面摸清底數、督促公司整改、平穩處置風險、完善基礎制度、嚴格責任追究、完善法規體系等措施，對證券公司實施綜合治理。

經過三年的艱苦努力，到2007年8月，圓滿完成了綜合治理預定目標：平穩處置了南方、閩發、“德隆系”等31家高風險證券公司，徹底糾正了證券公司挪保、委托理財等違法違規行為，化解了長期積累的系統性風險，初步建立了證券公司市場退出和投資者保護的長效機制。在綜合治理過程中，全面梳理、完善了證券公司的基本管理制度，改革完善了第三方獨立存管、國債回購等基礎制度，實現了風險的制度性隔離，全面實施了以凈資本為核心的風險動態監控制度，加強了行業風險合規監管，有效增強了整個行業監管的有效性和針對性。

綜合治理是在黨中央、國務院的領導下，在各地方政府、有關部門和司法機關等方面的大力支持下，證監會集系統監管合力實施的一次堅決果斷、周密配套的監管行動和影響深遠的制度改革，也是全行業進行的一次全面深入的自我整頓和自我規范。在整頓規范的同時，把促進行業創新發展放在更加突出的位置，支持證券期貨經營機構開展創新，提高行業競爭力。經過幾年綜合治理，我國證券期貨行業歷史遺留的風險隱患基本排除，從瀕于崩潰的邊緣步入良性健康發展軌道。2006年以來，證券公司扭轉了連續四年虧損的局面，面對本輪國際金融危機的嚴峻沖擊，我國證券期貨行業沒有發生大的風險，保持了穩健經營、規范發展的態勢。

5、發行體制改革堅定市場化

發行體制是直接融資制度的重要組成部分之一。2001年我國股票發行開始實施核準制，邁出了由行政主導向市場主導轉變的關鍵一步。但是，與一些發達市場普遍實行的注冊制相比，當時發行體制的效率還有待提高，定價機制的市場化程度還需要深化，在發行過程中起主導作用的發行審核委員會也急需改進工作流程和方式。

2003年以來，從有利于市場發展的考慮出發，圍繞著核準制的落實和深化，證監會進行了一系列的制度性建設，初步形成符合中國資本市場發展水平的證券發行核準制度。一是推行證券發行上市保薦制度。建立了保薦機構和保薦代表人問責機制，從源頭上保障擬上市公司的質量。二是提高發行審核工作透明度。公布實施《股票發行審核委員會暫行辦法》，取消了發行審核委員會委員身份保密的規定，將表決方式由無記名制改為記名制，并建立健全發審委委員的問責和監督機制。三是改革發行定價機制。取消股票發行價格核準制，推行市場詢價制度，采取國際上通行的累積投標方式確定發行價格，新股定價更趨理性。2006年以后，又先后出臺《上市公司證券發行管理辦法》、《首次公開發行股票并上市管理辦法》、《證券發行與承銷管理辦法》及相應配套規則，對全流通模式下的新股發行制度進行了全面安排，消除了大型企業境內外同時發行上市的制度障礙，并在發行中引入了戰略投資者、超額配售選擇權等制度安排，成功進行了工商銀行等大型企業A、H股同時發行、同時定價、同時上市的試點。

為進一步推動定價和發行市場化，按照“分步實施、逐步完善”的思路，圍繞定價和發行承銷方式兩個關鍵環節，2009年6月證監會啟動新一輪新股發行體制改革，重點是完善詢價和申購機制，優化網上發行制度安排，重視中小投資者的參與意愿，加強風險揭示，同時取消了對新股定價的窗口指導。2010年10月推出了第二階段改革措施，重點是提高單個機構的認購份額，促使詢價機構審慎報價，適當擴大參與詢價的機構范圍，增強定價信息透明度，完善回撥機制和中止發行機制等，進一步推動發行人、投資者的承銷商等市場主體歸位盡責。

保薦制度、發審委制度、詢價制度，構成現階段發行監管的基礎制度。隨著新股發行制度改革的不斷深入，市場定價能力逐步增強，市場約束在調節供求、規范主體行為方面的作用日益顯現，股票發行改革的市場化方向得到了市場各方普遍認同。

6、多層次市場體系初步形成

層次健全合理的資本市場體系可以更好地發揮資源配置等功能，擴大市場服務范圍。由于發展歷史不長，我國資本市場層次較為單一，難以滿足處于不同階段、不同類型企業的融資需求和投資者不同風險偏好，建設多層次資本市場的需求日益迫切。

在國務院的統一領導下，證監會會同有關部門成立了資本市場改革和發展小組，著力推進多層次資本市場和債券市場建設，取得了一定進展。一是大力發展主板市場。推動中國石油、工商銀行、中國神華等一批大盤藍籌公司發行上市，探索多種形式的并購重組方式，鼓勵和支持主板上市公司做大做強。二是積極推進中小企業板建設。2004年5月正式設立中小企業板，截至2011年9月底，中小板上市公司總數到達到618家，累計IPO融資額達4247.01億元。三是拓展代辦股份轉讓系統。2006年1月，正式啟動中關村科技園區非上市股份有限公司進入代辦股份轉讓系統試點。截至2011年9月底，先后共有96家園區企業進入該系統掛牌。四是大力發展債券市場。改進公司債券發行監管工作，擴大公司債券融資規模，促進銀行間債券市場與交易所債券市場的互聯互通。

截至2011年9月底，發行公司債券5396.92億元，涵蓋了公司債、可轉債、分離債及證券公司債等多個品種。五是穩步推出創業板。建設創業板市場，是支持自主創新、促進經濟發展的重大舉措。我國的創業板市場，從最初醞釀到籌備建設，歷經整整十年。

2009年10月23日創業板的正式啟動，這既是我國資本市場迎難而上、抗擊國際金融危機的重要舉措，也標志著我國多層次資本市場體系建設取得重要突破。兩年來，我國創業板市場總體運行平穩，在鼓勵和引導社會投資、支持創新型企業發展、促進產融結合等方面的功能初步顯現，正在朝著預期的方向發展。

截至2011年9月底，共有267家創業板公司上市，累計融資1895.72 億元，其中高新技術企業247家，占比92.51%。經過9年的努力，我國初步形成了包括主板、中小企業板、創業板公股份代辦轉讓系統在內各具特色、相互補充、協調發展的多層次資本市場體系。

7、資本市場法制體系初步構建

法制是資本市場賴以存在和發展的基礎。成熟市場的發展歷史充分表明，法制建設搞得好，對投資者保護就完善，投資者對市場的信心就強，市場就能得到穩定健康發展。

十六大以來，證監會始終把加強市場法制建設擺在突出位置，根據我國金融體制改革和資本市場發展的需要，不斷完善資本市場法制建設。一方面，積極推動立法機關制定《證券投資基金法》，修訂《公司法》、《證券法》，出臺《刑法修正案(六)》、《刑法修正案(七)》，為強化市場監管提供了強有力的法律依據，也極大地推動了證券法律體系的完善。另一方面，為配合國家法律的實施，匯集各方面意見，參與起草并推動頒布了《期貨交易管理條例》、《證券公司監督管理條例》、《證券公司風險處置條例》等行政法規，同時系統梳理、整合、以及頒布與之銜接的各類配套規則。九年來，新立和修訂的有關規章制度達現行市場制度規則的87%，包括法律、行政法規，部門規章和規范性文件在內的較為完善的資本市場法制體系已經初步構建。

在大力加強市場立法工作的同時，證監會始終堅持依法監管、依法治市、從嚴執法，不斷加強證券期貨執法工作。探索和推進執法體制改革創新，合并稽查一局、二局為稽查局，成立首席稽查辦公室，組建了稽查總隊，成立了行政處罰委員會，率先在我國行政執法領域建立“查審分離”體制改建立健全覆蓋全市場的快速反應、多方聯動和及時查處機制，嚴厲打擊各類違法違規行為。針對全流通后內幕交易多發的情況，2010年11月會同公安部、監察部、國資委、預防腐敗局等四部委報請國務院辦公廳轉發了《關于依法打擊和防控內幕交易的意見》，對內幕交易打擊防控工作做出統一部署，初步形成了“群防聯控、綜合防治”的內幕交易防控體系。對內幕交易的執法力度達到了前所未有的高度。

2006年至2010年來，共立案454起，完成案件調查436起，移送公安機關95起，對160個機構和1014個個人做出行政處罰。這些年來，銀廣廈、科龍電器、德隆等一大批社會影響大的重大違法案件得到查處，案件調查4審理周期明顯縮短，執行了“汪建中”等一批罰沒款較大案件，罰沒款執行率大幅提高。

8、期貨市場步入快速發展軌道

期貨市場具有管理風險和套期保值的功能，對我國掌握重要商品市場的定價權和促進我國經濟又好又快發展，具有重要意義。2002年以來，針對我國期貨市場規模較小、品種結構簡單、創新活動不足等問題，證監會認真落實“國九條”關于“穩步發展期貨市場”的指導思想，著力推進期貨市場健康發展。

一是加強期貨市場基礎性制度建設。推動出臺《期貨交易管理條例》，實施期貨交易開戶實名制，建立期貨投資者保證金安全存管制度，研究設立期貨投資者保障基金，建設期貨市場運行監測監控系統。建立并實施期貨市場統一開戶制度，推行期貨公司分類監管制度，啟動期貨市場賬戶規范工作。落實國家穩定物價總水平要求，加強農產品期貨市場監管。

二是健全期貨品種體系。自2004年期貨市場開始恢復上市新品種以來，在原有銅、鋁、天然膠、小麥、大豆和豆粕等6個交易品種的基礎上，先后上市了強麥、棉花、燃料油、玉米、豆二、白糖、豆油、精對苯二甲酸(PTA)、鋅、菜籽油、線型低密度聚乙烯、棕櫚油、黃金、線材、螺紋鋼、早秈稻、聚氯乙稀、鉛、焦炭、甲醇等共20個商品期貨品種，并于2010年4月成功上市滬深300股指期貨。目前，已在交易的期貨品種達27個，關系國計民生的大宗商品期貨交易品種體系初步形成。

三是提高期貨公司合規運作水平和風險管理能力。完善以凈資本為核心的期貨公司風險監管指標體系管理，實施期貨公司首席風險控制官制度，加強公司股東和高管人員資質管理，實施期貨公司首一控一參”政策，期貨公司整體質量明顯提高。

經過9年的發展，我國期貨市場已經步入快速發展的新時期。2010年我國期貨市場全年成交31.33億手，成交金額309萬億元，分別是2002年的22.5倍和78倍，成交量2009年與2010年連續兩年居世界第一。

9、金融創新改善市場運行機制

推出股指期貨和融資融券，對于改善我國資本市場的運行機制，增加市場彈性，培育市場化的資產價格形成機制，引導資源優化配置，發展成熟的機構投資者隊伍，都具有十分重要的意義。同時，近年來，境外市場紛紛推出中國各類股票指數期貨產品，這些市場有可能成為影響我國證券市場走勢的因素，從而削弱我國資本市場的定價能力，甚至對我國的金融安全構成潛在威脅。因此，從其他國家的教訓和大國發展戰略考慮，發展股指期貨，也是把握資本市場定價權、維護國家金融安全的現實需要。經國務院同意，證監會于2006年2月同時成立融資融券工作小組與金融期貨籌備領導小組，牽頭組織融資融券業務、股指期貨上市的研究論證與準備工作。2010年1月，國務院原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。

針對融資融券業務對證券公司凈資本規模、風控能力、合規管理等具有較高要求的特點，證監會堅持“試點先行、逐步推開”的原則，既把握推出時機，及時完成政策研究和法規制定工作，做好試點的組織協調和指導工作，又注重風險防控，制定嚴格的風險控制指標，分批次擴大試點范圍，切實加強現場檢查；既立足當前，認真做好試點統計監測工作，及時發現和解決問題，又兼顧長遠，努力做好試點轉入常規業務階段的準備工作，成立中國證券金融公司籌備組，積極推進轉融通業務的準備工作。經國務院同意，證券公司融資融券業務試點于2010年3月31日實質啟動。啟動以來，先后批準三批共25家公司開展融資融券業務試點資格。截至2011年9月底，融資融券交易金額累計5347.33億元，其中融資交易金額累計5065.52億元，占94.73 %，融券交易金額累計281.81億元，占5.27%。總體上看，融資融券交易正常，成交金額平穩增加，技術系統運行正常，風險控制規范有序，初步建立了我國資本市場的信用交易機制。

2006年9月，經國務院同意，中國證監會批準成立了中國金融期貨交易所(簡稱“中金所”)。按照“高標準、穩起步”的要求，完成了滬深300指數期貨的合約設計、規則制定以及股指期貨掛盤交易的各項技術系統建設，并開展了大量的投資者教育工作。2010年初國務院原則同意推出股指期貨后，證監會研究確定了“以平穩推出和安全運行為首要目標，嚴格控制風險，引導投資者有序參與，不追求交易量和活躍程度，逐步發揮市場功能”的股指期貨上市指導思想，加強組織領導，在較短時間內完成了規則發布、宣傳培訓、啟動上市等大量工作，進一步完善了技術系統、風險控制體系等制度安排。經國務院同意，2010年4月8日，股指期貨正式啟動，4月16日股指期貨合約在中金所順利上市交易。股指期貨上市后，堅持強勢監管，實行嚴格的風險控制措施，落實跨市場監管協作制度安排，引導機構投資者有序參與，堅決遏制過度投機。

股指期貨上市以來，自2010年4月16日至2011年9月30日，按單邊統計，累計成交8084.78萬手，累計成交金額達到72.99萬億元。

10、國際交流合作提升話語權

2001年我國加入WTO以后，國內經濟領域對外開放的步伐明顯加快，一些境外政府、機構也要求開放資本市場。面對壓力，中國證監會按照我國整體對外開放政策和金融服務業對外開放的統一安排，本著“以我為主、循序漸進、安全可控、競爭合作、互利共贏”的原則，不僅認真履行了加入WTO的有關證券服務業對外開放各項承諾，還根據我國經濟金融形勢發展需要，主動采取了一些自主開放措施。

一是提升我國資本市場對外開放水平和質量。截至2011年9月底，共設立13家合資證券公司、38家合資基金管理公司、3家港資參股內地期貨公司。同時，積極做好QFII試點工作，加強與有關部門的協調合作，穩妥地推進國際板籌備工作。

二是有效利用境外市場資源。到2011年9月底，發行境外上市外資股的境內企業共167家，其中有70家已發行A股。20家證券公司、14家基金管理公司、6家期貨公司獲準在香港設立分支機構；32家基金管理公司和9家證券公司獲得QDII資格，共批準50只QDII基金和5只QDII資產管理計劃，資產凈值合計約 580.69億元人民幣。另有28家境內企業獲準從事以套期保值為目的的境外期貨交易。 580.

三是加強雙邊多邊證券監管合作。深化國際證監會組織框架下的多邊合作，積極參與國際金融監管合作和有關規則的制定。中國證監會于2007年4月正式加入了《國際證監會組織磋商、合作及信息交換多邊諒解備忘錄》，2009年加入國際證監會組織(IOSCO)技術委員會。隨著我國資本市場的穩步發展和影響的不斷擴大，中國證監會主席尚福林于2006年當選為國際證監會組織(IOSCO)執委會唯一的副主席，并于2008年再次當選。2010年金融部門評估規劃項目(FSAP)國際評估小組對我國資本市場實施《國際證監會組織證券監管目標與原則》的情況進行了深入評估，從評估結果看，我國資本市場基本達到國際證監會組織的監管標準，評估小組對我國資本市場監管有效性給予充分肯定。

實踐證明，我國現行對外開放政策與資本市場現階段發展水平基本相適應，開放步驟和開放節奏積極穩妥，有效地提升了我國資本市場的國際影響力和話語權。

11、應對國際金融危機“有一套”

2008年四季度以來，國際金融市場動蕩加劇。在我國資本市場快速發展壯大、與宏觀經濟和國際市場關聯度日益提高的背景下，金融危機從不同層面對我國資本市場造成沖擊。面對危機嚴重沖擊，證監會堅決貫徹落實中央應對國際金融危機的總體部署和“金融三十條”的要求，堅定不移地把推進資本市場穩定健康發展作為中心任務，堅持“遠近結合、統籌兼顧”的原則，及時出臺一系列政策措施。

一方面，全力應對金融危機沖擊，最大限度降低不利影響。高度重視對國際國內市場關聯互動的研判與應對，成立證監會應對國際金融危機領導小組，組織開展壓力測試，全面評估極端行情下系統性風險，研究制定相關應急預案。同時，嚴格控制上市公司、證券公司等市場主體的涉外投資風險。全面加強境外期貨持證企業監管，妥善處置我國期貨市場罕見的極端行情風險，及時采取強制減倉、嚴格出入金管理、逐級梯度壓力測試等措施，有效遏制了風險的蔓延和擴散，使危機對我國資本市場的不利影響降低到最低限度。

另一方面，針對我國資本市場內在基礎比較薄弱、體制機制還不完善的突出矛盾，堅持把應對危機和完善市場內在穩定機制、資本約束機制和風險化解機制結合起來，繼續加強市場基礎建設，及時完善大宗交易平臺，規范解除限售存量股份轉讓行為，推動上市公司增加現金分紅，鼓勵增持或回購上市公司股份，積極協調優化市場稅收環境。這些政策措施從近期看有利于提振市場信心，維護市場穩定，從長期來看有利于完善市場體制機制，促進資本市場長期穩定健康發展。

“百年一遇”的國際金融危機是對我國資本市場的一次全方位考驗。實踐證明，監管部門采取的各項應對措施是及時、有力、有效的。在國際金融危機沖擊中，我國資本市場沒有發生系統性風險，在維護市場總體穩定的基礎上實現了市場的新發展，同時為抵御國際金融危機沖擊，促進國民經濟平穩較快發展提供了有力支撐。

12、機構投資者成為市場穩定重要力量

成熟市場的經驗表明，機構投資者是維護證券市場穩定發展的重要力量。長期以來，我國資本市場投資者一直以中小散戶為主，持股期限短、交易頻繁、投機性強，在一定程度上加劇了股市運行的波動性。

針對這種情況，證監會從基金業市場化改革入手，迅速壯大機構投資者力量。一是積極推動基金業發展。大力支持基金業創新發展，鼓勵基金公司走多元化道路。從2002年初到2005年底，在市場整體下跌的環境中，基金規模從800億元增長到5000多億元，基金持股市值占流通股比例從5%增長到近20%。2006年以后，更是獲得長足發展，開放式基金取代封閉式基金成為市場主流，基金產品日益豐富。二是積極做好QFII試點工作。截至2011年9月底，共有116家外資機構獲得QFII資格，獲準外匯額度206.9億美元，QFII合計持股市值1809.3億元人民幣，占資產凈值的67.5%增三是積極吸引長期資金入市。到2011年9月底，證券投資基金持股占流通市值的7.72%，保險資金持股占流通市值的比重為3.36%，社保基金持股占流通市值的比重為0.76%，企業年金持股占流通市值的0.11%。

截至2011年9月底，各類機構投資者持股市值占已流通市值的比重超過71%。機構投資者的發展壯大，使理性價值投資理念深入人心，形成了我國資本市場主流的投資理念和投資模式。

2003年10月28日，十屆全國人大常委會第五次會議以146票贊成、1票反對和1票棄權通過了《證券投資基金法》。2004年6月1日，基金法正式實施。毋庸置疑，基金法的實施，給予了基金一個明確的法律身份，有利于規范基金運作，能夠促進基金業的快速健康發展，從而更好地促進證券市場的發展。基金法的通過和實施是我國基金業發展的一個里程碑式的事件，開創我國基金業發展新紀元。基金作為證券市場上主要的機構投資者，既能有效分散風險，又能在客觀上起到穩定市場的作用。

2004年1月31日，被稱為“國九條”的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》正式出臺。這份十二年來首次以國務院紅頭文件形式出臺的資本市場綱領性文件，立刻獲得了市場毫不吝惜的掌聲。如果說中國資本市場的第一次革命是建立規則和搭建平臺，但遺留下了一個扭曲狀態下運行的市場，那么此番“國九條”的推出，則表明中國資本市場將進入全面規范的第二次革命。

2004年5月17日，經國務院批準，中國證監會正式發出批復，同意深交所在主板市場內設立中小企業板塊。2004年5月27日，中小企業板塊啟動儀式在深圳舉行。5月28日，浙江新和成發布招股說明書，成為中小企業板第一股。不經意之間，中小企業板已經在中國資本市場走過了7年的風雨歷程，從一顆脆生生的春芽逐漸發展壯大成熟。6月20日，10家中小板公司進入第二批股改試點，中小板股改工作啟動。11月21日，黔源電力股改方案獲得通過，中小板50家公司率先全面完成股改。

2005年4月29日，證監會發布《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，宣布啟動股權分置改革試點工作。確立了“市場穩定發展、規則公平統一、方案協商選擇、流通股東表決、實施分步有序”的操作原則，股權分置改革試點正式啟動。2006年10月9日，“G”股標識正式告別滬深股市，兩市1000多家“G”股將恢復原有的股票簡稱；相反，所有未股改公司將被冠以“S”作提示。這意味著持續了一年之久的股權分置改革時代基本結束，滬深股市也就真正進入了“后股改”時代基本結束，

2007年06月20日，證監會頒布《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》，對QDII準入條件、產品設計、資金募集、境外投資顧問、資產托管、投資運作、信息披露等方面的內容及其實施作出了詳盡的規定，共同構成了基金公司、券商QDII業務完整的規則體系。允許包括基金管理公司、證券公司在內的合格境內機構投資者(QDII)投資境外證券業務。業內人士認為，此舉具有里程碑意義，標志著中國資本市場開放更上一層樓。

2009年6月證監會啟動新一輪新股發行體制改革，重點是完善詢價和申購機制，優化網上發行制度安排，重視中小投資者的參與意愿，加強風險揭示，同時取消了對新股定價的窗口指導。2010年10月推出了第二階段改革措施。

2009年10月23日，尚福林宣布創業板正式啟動，2009年10月30日，創業板正式揭開帷幕，首批28只股票同日掛牌，刷新了中國股市多股齊發的歷史紀錄。創業板開市首日一度全盤翻倍，盤中漲逾兩倍的股票最多達五只，首批二十八只股票全部撞上異動“紅線”，都曾被臨時停牌。盡管監管層用心良苦，層層設卡防爆炒，但市場還是市場，二十八只股票全線遭遇炒作，書寫了滬深股市新的歷史。

2010年1月8日，國務院原則上同意開展證券公司融資融券業務試點。證監會按照“試點先行、逐步推開”的原則，擇優選擇優質證券公司進行融資融券業務的首批試點。2010年3月19日，證監會19日公布了首批6家融資融券試點券商名單。2010年3月30日，深圳、上海證券交易所正式向6家試點券商發出通知，2010年3月31日起，接受券商的融資融券交易申報。這標志著經過4年精心準備的融資融券交易正式進入市場操作階段。

2010年4月16日，萬眾矚目的股指期貨合約正式上市交易，掛牌基準價定為3399點。股指期貨合呱呱落地”，是A股市場上的一個劃時代事件，標志著“做空時代”真正到來。股指期貨的現實意義其實是為機構投資者提供了風險管理工具，有助于降低組合的系統性風險，完善交易機制，有利于吸引更多的投資者及投資資金，同時幫助整個市場的投資者結構優化。

2011年8月19日下午，證監會發布《轉融通業務監督管理試行辦法 (草案)》，并向社會公開征求意見，個股賣空時代已經真正到來。融資融券業務主要是券商把自有資金和自有證券出借給客戶，轉融通則是券商向金融公司借入資金和證券后再轉借給客戶，實質上是證券金融公司對券商的融資融券。草案對證券金融公司的職責和組織架構、轉融通業務規則、轉融通的資金和證券來源等事項進行了規定，而它對A股市場將產生“一石激起千層浪”的影響。 (草案)》