創業板退市制度建設不能再拖延了

2011年11月02日 01:09
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙李允峰

創業板運行整整兩周年了。根據深交所數據，截至10月28日，創業板上市公司總數為271家，上市公司總市值8308.59億元。而前天的創業板指則創一個多月以來的收市新高。

環視全球，這樣的成績，應該還算不錯。但是，創業板在超募176.96%，創造了164位億萬富翁的同時，分紅至今卻僅占融資額4%，公司業績有近三成同比下滑，五成個股破發，八成股民首日買入虧錢。這也是客觀現實。筆者因此認為，創業板市場“馬太效應”越發明顯的趨勢萬不可小覷。現在，趕緊讓退市制度上路，淘汰那些變臉公司，促其直接退市，應是眾望所歸之舉。

美國NASDAQ是一個充滿朝氣的股票市場，產生了許多產業英雄，但由于其堅持嚴格的上市標準和公司治理標準，故被逐出市場的公司也不少。納斯達克實行寬進寬出的退市標準，因為這有利于上市公司的推陳出新，也確實為美國的高增長中小企業的融資以及風險投資的發展立下了汗馬功勞。據統計，在過去五年中，在總共5000多家納斯達克上市公司中，已有1100多家被摘牌。現在每年大約有8%的公司退市，而英國創業板退市率更高達12%。

對于我國的創業板市場而言，只有進出自由，才能保證運轉順暢，才能有效地搭建多層次資本市場，為主板的退市制度建立積累經驗。一個完善的退市機制，可以在很大程度上斷絕投資者的僥幸心理，使他們對劣質公司敬而遠之，將投資重心轉向優質公司，從而培養正確的投資理念。

成熟證券市場一般把退市規定為三種：強制退市、主動退市和自動退市。既允許上市公司在出現不符合上市標準時由證券交易所出面使其強制退市，又有上市公司在考慮某些方面的客觀因素如自身經濟負擔能力等方面的主動退市。在退市標準上，成熟市場退市標準明確而具體。紐約證券交易所、東京證券交易所等成熟市場，退市標準都具體明確，既有數量標準，又有非數量標準，可操作性很強。比如定量標準的指標，就包括上市公司股東人數、股票交易量、權益規模、股票價格、上市公司市值、上市公司財務狀況以及盈利能力等。而且，海外成熟證券市場依照市場規律運行，政府部門不直接介入上市公司的退市，而由證券交易所執行上市公司的退市程序，裁定上市公司是否符合退市標準，決定上市公司將進入怎樣的退市程序。在上市公司實行退市的過程中，作為監督部門的證監會不插手證券交易所的具體運作，而只作為退市程序公正性的裁判退居幕后。

在我國A股市場，“嚴進寬出，不到不得已不會退出”是優勝劣汰機制的長期短板之一，這有其歷史根源和現實難度。創業板本該是嚴格退市制度的先行者之一，但直接退市制度久拖不決，隨著時間的推移，眼睜睜地看著推行該制度的“歷史負擔和難度”從無到有、從小到大。這就好比一個失衡的生態或者一臺“新陳代謝功能不暢”的機器，若使創業板與其他市場的差異化程度越來越低，也就意味著創業板原本該擁有的獨特發展空間也在逐漸模糊。

中國證券市場正日益走向國際化，而一個缺乏效率和退市制度規則的證券市場卻是無法承受國際化帶來的沖擊和挑戰的。因此，完善我國證券市場退出機制的要求是極為迫切的。

(作者系山東高校教師)