馬勤：債券市場是實體經濟重要融資渠道

2011年11月03日 17:35
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 “第七屆北京國際金融博覽會”于2011年11月3日-6日在北京舉行。以下為高盛亞洲區副主席馬勤。

以下為演講實錄：

馬勤：各位尊敬的來賓、女士們、先生們大家下午好。我非常高興參加今天的會議，和各位杰出的官員、監管機構還有從業者共同地探討中國的金融市場和金融中心。我特別的高興能夠碰到很多城市以及省的官員，去了解他們宏偉的目標，想要把自己的城市建立成金融中心。作為一個投資銀行家，我在香港和北京生活了20多年時間，我非常高興能夠見證并且參與到中國金融市場的歷史性的轉變，以及金融市場的發展，特別是資本的市場。我非常榮幸能夠參與在中國的歷史性的交易，其中就包括中國移動1997年的上市，中石油2000年上市，還有中國銀行幾年前的上市。今天我想和大家來分享我個人的一些觀點。

實際上最近中國的中央政府也公布了我們認識到要在中國發展一個健康高效的人民幣債券市場。我們都知道中國的金融改革在過去取得了重大的成就，特別是在股票市場上，但是人民幣記賬的債券市場對中國來講仍然是一個挑戰。債券市場對于實體經濟來講是一個重要的融資渠道，可以去滿足很多的中小企業他們融資的需求。現在中國大部分的貸款都是來自銀行的系統，而且定價并不是完全由市場來決定的。債券資本的市場他們是代表了另外一個核心的融資的來源，盡管債券市場的全面發展是一個復雜的、長時間的過程。在過去幾年我們已經取得了一些進展，但是有一些很重要的原因就預示著中國還需要保持強勁的發展勢頭。

首先第一個原因就是通過一個系統的有度的方式向金融體系提供流動性。這樣的話我們有更加靈活、高效的使儲蓄加以利用，并且能夠分配到實體經濟的。關鍵部位。

第二個原因就是債券市場通過一種有組織的方式使資本能夠進入。這一點對于很多種小企業來講是更加重要，因為他們很多都缺少資金，這樣也可以避免資產和負債的不匹配，特別是對那些長期的基礎設施項目而言。

還有一個原因就是基于市場的貸款的定價機制，特別是給政府和央行提供了一個工具，幫助他們更好敵對經濟進行管理，信用的配給以及定價能夠使債券的資本市場通過一個更高效的方式去發展，關于非正規的地方的債券的市場最近也有很多有關這個話題的爭議，現在我們看到中央政府也在想辦法對這個領域加強管理。流動市場能夠使整個的經濟可以抵御系統性的風險，從上世紀90年代亞洲金融危機當中可以學到一個教訓就是當時過度依賴于銀行的貸款，債券市場可以使資產和負債更好地匹配，所以東南亞國家和亞洲發展銀行都在支持亞洲去發展債券的市場，我們都知道中國銀行的系統，有的時候有過多的流動性，因為中國的儲蓄率很高，此外還有很多外部的資金投入到中國，但是有一些時間由于經濟和政治上的原因，銀行系統的流動性可能會大幅縮水，而且中國中央的規劃者以及普通的公民他們都有養老還有醫療的需求，他們要知道自己富裕的資金投入到哪兒去，所以我們毫不意外地看到股票市場、房地產市場、大宗商品市場過去幾年有爆炸性的增長，采取行政措施控制這樣的增長是低效中國儲蓄者希望有更多的投資渠道，所以中國投資者希望有更長的投資機會，同時企業還有中央、地方的政府也需要資金使自己的資產負債表更加平衡，債券市場可以滿足這樣的需求，還有客戶的存款也可以投入更高收益的投資機會，也就是進入債券市場。如果我們能夠良好地對此加以管理的話，就可以進入一個良性的循環，需要注意的一點就是全球的債券市場能夠通過不同的次級債提供一萬億資本給銀行，這點也能夠說話一個共生性，而不是一種沖突性的關系，在債券和銀行市場之間存在。

國際市場的借款人他們可以進入中國的市場去籌集現金，資本市場的國際化就意味著全球最大的資本發行者可以發行歐元、日元、英鎊、加拿大元的債券，能夠滿足30-40%的融資需求，在過去一年我們很高興看到很多國際性的企業都已經發行了典型債券去給中國的運營提供融資，這樣就實現了國際化，而且能夠使得國際資金實現了平衡，這是一個非常好的積極應對中國國際化的戰略，而且我想在香港所進行的這樣的試點是非常有成效的，我想這樣今后的成績就可以使得人民幣實現國際化，而且能夠使中國在不久的將來真正地實現人民幣走向國際。而且債券市場應該建設有中國特色的債券市場，這些年來知道地方政府可以在資本市場籌集一些資金，而且還可以作為一個獨立的機構進行債券的發行，這是一個非常好的趨勢。當然除此之外，如果有了這些評級公司，再有一些其他的相應機構，的確能夠使得中國的債券市場得以發展，而且我們也知道，債券市場的發展也可以延續股票市場發展的模式，因為股票市場是中國經濟的晴雨表，同時債券市場也可以使得中國的資金的流配更富有合理性、更透明，而且能夠使得投資者具有更好的投資回報性。現在的金融衍生品市場出現還有一些其他金融工具的出現，可以為投資者還有其他的從業者提供一個平臺，能夠實現一種多層次的高流動性的，而且多參與者的這樣一種市場，這樣就可以減少系統的風險，同時還可以使得資本定價和價格發現充分得以體現，這實際是一個共生的特點，對中國國際化中國資本市場是一件好事。

除此之外中國經濟也面臨一些問題，比如人民幣估值等等，如果有非常好的流動性的債券市場的話，中國就有進一步的工具能夠使人民幣、資本市場很好地流動，債券市場就可以減少政府在平衡人民幣和外匯儲備之間起到非常重要的作用，完全可以通過債券市場自動平衡，而且可以避免銀行增長過多的儲備金，中國已經采取了一些措施，實際上還有很多的事情可以做。我想現在中國的公司它們應該有更多的自由空間，現在在監管方面適用法律能夠更清楚一些，一家公司要真想發債的話，要得到很多監管機構的批準，這樣使得債券發展就不是很有利的。除此之外中養老金也能夠用來在債券市場投資的話，這樣就可以進一步增加債券市場流動性，而且也可以使得各種各樣的評級機構更愿意參與這樣的工作，而且從總體上來講也可以使得債券市場流動性更多，中國具有非常多的這樣的優勢，而且可以從國際上學到很多東西，而且可以避免犯錯誤。現在中國在進行資本市場的改革的時候，如果說要是對于發行債券的這家公司干預太多的話，很難使債券市場發展，我想隨著中國改革的不斷發展，這些情況可能會改變的，我們知道現在地方政府已經可以獨立發行債券了，這就往前邁進了很重要的一步。就像鄧小平先生講的摸著石頭過河，我想我們是值得進行一些嘗試的，而且可以把地方政府他們發的債還債期弄的很長，這樣地方政府就不用向銀行借錢了，我覺得在這個領域是可以取得很大的成績。我想高盛也在中國做出承諾，幫助中國實現高效、健康、多元化的資本市場，謝謝大家。