證監會換帥引聯想重組改革最清晰

2011年11月06日 07:17
來源：證券市場紅周刊作者：鄭捷

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新股改革難度大

從近期層出不窮的“致新主席信”來看，此次證監會換帥無疑給海量的中國股民帶來這樣的思考：新主席會否帶來新變化。

正如某媒體總結，尚福林主政9年，股權分置改革、中小板、創業板、股指期貨、融資融券逐步推出，但也留下新股發行體制改革尚待完善、創業板退市制度沒有實質啟動等諸多未竟“遺產”。就在前不久大盤掙扎在2300點一線、中國水電IPO啟動前后，市場上停發新股的呼聲還一浪高過一浪。

諸多專家學者向新主席進言“應該從新股發行制度來著手改革”。雖然新股發行從審批制到核準制是一種進步，但距離完全市場化的注冊制還有多遠，目前仍然模糊。普通投資人能明確看到的是：剛剛經歷了2300點的生死之爭，11月第一周，新股上市7家。另據報道，各個渠道“排隊的”IPO超過五百家，外加再融資項目一百多家。股市增量改革之路因種種原因，布滿荊棘。

提防仙股出現

“與新股問題相比，購并重組的改革已經非常明確。A股即將迎來購并重組的大時代”，本刊特約嘉賓何巖近期表示。擔任投研總監多年的何巖，長期關注上市公司的大購并重組，他介紹，證監會今年9月1日實施了《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定》，其中有關于重大重組資產3年經營時間，2000萬利潤的具體規定。這個要求實際已經超過創業板IPO條件，直追主板。加上正在醞釀的“并購重組審核分道制”等新規，A股并購重組新形式已具雛形。

何巖同時提醒投資者，未來存量公司間的購并重組已不會是多數老股民所熟知的ST麻雀變鳳凰模式，大量的購并重組案例將在非ST類公司，甚至是績優藍籌公司中展開。無獨有偶，本刊另一位嘉賓作者路雷也認為，作為A股特有品種——“不死鳥ST”正面臨制度性的挑戰。慣常等在一兩元重倉買入ST股待漲的老股民，若仍沿用老辦法操作，等來的很可能是更深的下跌。“仙股在A股市上已經具備了產生的條件，千萬不要做第一個吃螃蟹的”

另一方面，一位不愿意透露姓名的私募購并基金經理對紅刊表示，“華爾街著名購并重組案例《門口的野蠻人》即將上演中國版。市場上已經存在5元錢ST古井貢華麗變身100元古井貢的先例，我們就可以做得更好！”事實上，除了古井貢，近兩年，深物業、鄂武商、津勸業等公司在股權方面的爭奪已經在傳達資本市場在全流通時代對橫向購并的渴望。

新股發行無法把控，存量股并購、重組面臨變革。普通投資人該如何應對呢？

應對新重組時代

“新購并重組時代，機遇與風險并存。在預防風險的前提，更應該抓住這次歷史性的機會”，何巖如是說，“原因顯而易見，目前上千家的存量公司，如果想獲得自然增長外的發展自然會考慮購并、重組時代醉心于公司價值拐點研究的何巖，對大購并、大重組所帶來的公司價值巨大變化似乎更加鐘情。

8年前，何巖就以“茅臺酒飄香，白藥價更高”，明確指出了股價于處平淡期的云南白藥基本面出現重大拐點，隨后白藥始終成為超級牛股的典范。去年他更超前發現同仁堂的重大拐點出現，并于今年上半年在本刊多次說明。在記者就同仁堂今年6、7月逆大盤上漲60%對其進行采訪時，何巖表現的一點也不意外，“這才是剛剛開始，類似的股票未來還將有很大空間。

何巖認為，基于目前看到的存量股制度方向，類似的并購、重組股將大量涌現。他將目前可見的并購重組歸納為三種類型：優秀行業龍頭內部整合、產品創新、產生飛躍。代表案例，云南白藥、同仁堂；第二類，存在人為管理問題的潛在優秀公司，經典案例，古井貢，此類公司是由平淡變為神奇；第三類是傳統型殼公司裝入新資產，麻雀變鳳凰。

每類公司在實際參與中都有不同的難點，比如第一種類型的買賣時點把握，第二種類型問題公司的選擇標準及大股東意愿，傳統型如何規避退市風險。對此何巖表示，“可以通過極為細致量化的基本面選股模型精選具備大拐點特征的最佳實戰對象，并通過更具實戰性的量化買賣公式進行交易從而實現一鍵式解決。”他將于近期通過本刊線下活動與投資者進行面對面的交流。

除親自操作外，購買并購基金是另一種參與形式。據記者了解，目前信托投資市場上的部分產品已具備并購基金的實質，而針對二級市場的新型購并基金也將于近期在國內現身。