新華社論述A股需要什么樣的掌門人：指數思維要不得

2011年11月07日 19:38
來源：新華網作者：趙曉輝、李云路

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金融監管層換帥已一周。剛剛過去的這一周里，中國證監會新任主席郭樹清成為當之無愧的財經焦點人物。或致信寄語，或微博建言，公眾以自己的方式表達對股市的期待。這些輿論反饋也讓人對證券監管層的職責進行深入思考：中國股市到底需要什么樣的掌門人？

監管須擺脫指數思維

回顧過去幾年，中國股市可謂經歷了大變革、大發展。從股權分置改革到新股發行體制改革，從證券公司綜合治理到提高上市公司質量，從推出中小板、創業板到股指期貨和融資融券的橫空出世，年輕的中國股市迅速成長，完成了其助推實體經濟的一個又一個使命。

但對于投資者而言，最為關注的是股市收益。“千好萬好叫我虧錢就是不好”，這也是為什么股民對證監會的評價總是隨著指數的起落而變化。

實際上，中國證監會一直深陷指數漩渦。相信沒有哪一個監管者愿意看到自己為之奮斗的資本市場整日疲軟無力，理智而為公的監管者也不希望股市出現瘋狂上漲，但現實是，監管層的很多決策有時確實要受到“指數漩的裹挾。

每逢股市低迷，一些股民總是期待監管層能夠出臺某些舉措來刺激股指上漲。而在歷史上，A股也的確多次出現政策制造的牛市行情。如此循環，無論是投資者還是監管者都對政策與指數的關系格外關注。以至于當推出一項新的改革時，決策者有時不得不考慮其對指數的影響，一些本應推進的改革甚至會因畏懼“指數的而停滯。

上周，新主席上任之后的首次發審委會議IPO審核僅有一家獲通過，其余三家均被否。市場由此猜測，新任主席開始調控新股發行節奏，并將此視為一大利好。這里應該特別指出的是，減少新股供應的確有利于當前股價，但這其中透出的指數思維卻要不得。投資者萬勿寄希望于行政手段的救市，監管者則須謹記自身的定位是在打造一個規范運行的市場。

卸下監管不能承受之重擔

梳理公眾對證監會的指責，新股發行可謂是批評聲音最為集中的地方。人們認為，證監會操縱著發行節奏，股市擴容過度；人們猜測，證監會發行審核環節存在種種不可告人的秘密。

究其原因，新股發行作為一級市場是在向二級市場輸送股票，二級市場股票的質量和價格都與此密切相關，而對于企業來說，一旦成功上市，則意味著鍍了金身。盡管監管層從制度、機制上做了十分縝密的安排保證決策的公正，但涉及多方巨大利益的新股發行審核仍然給證監會招來了不少罵名。

事實上，證監會已經認識到權力集中帶來的難以承受之重。尚福林在一次發審委成立大會上曾明確表示，新股發行審核實行注冊制肯定是未來的發展方向，目前正在對此進行研究。不過，正如他所講，注冊制并不意味著放松，反而對監管提出了更高的要求，而且這一制度轉型能否成功更多依賴于整個社會的參與。

對于證券監管部門來說，未來如能秉著放權的思路，進一步減少行政色彩，推進資本市場的市場化改革，監管者才能卸下不能承受之重擔，市場監管水平才可能實現新的飛躍。

回歸保護投資者的監管重任

各界給郭樹清的建言中，無論是改變股市重融資輕投資的定位，還是建立行之有效的退市制度和分紅制度，抑或是加大對造假和操縱行為的打擊，建立集體訴訟機制，都是從保護投資者的立場出發的。這充分反映了市場希望監管層切實肩負起保護投資者利益重任的強烈訴求。

“保護投資者利益是我們工作的重中之重”，打開證監會官方網站首頁，這句口號赫然在目。回顧證監會數年來的工作，很多舉措的推出也正是本著這一宗旨。如創業板和股指期貨的投資者適當性制度，盡管不被理解，其初衷正是對風險承受能力較弱的投資者進行保護。

但是，當前造假案件頻發，違規成本極低，垃圾股滿天飛，投資者受損難以得到補償，與這一市場狀況相比，投資者保護依然屬于短板。

國際金融危機之后，全球都在反思并加大投資者保護力度，中國證監會也在考慮設立投資者保護局以更好地履行這一職責。不過，保護投資者遠非增設一個部門就可以做好的。未來，在整個證券市場的發展過程中，保護投資者的理念尚需更好地貫徹。

在美國市場上，造假帶來的賠償可以讓一家全球著名公司倒閉。在中國市場，面對諸多侵犯投資者利益的違法違規行為，當務之急在于加大懲處力度，“心要硬，手要狠”，唯此才能對違法違規者構成警示，才能把對投資者的保護進一步落到實處。