完善分紅政策證監會劍指何方

2011年11月11日 02:45
來源：第一財經日報作者：張志斌

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“新官上任三把火”，而被市場譽為新任證監會主席郭樹清的第一把火，有關證監會將要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機制，綜合分析企業經營發展實際、股東要求和意愿、社會資金成本、外部融資環境等因素，科學決定公司分紅政策，增強紅利分配的透明度的消息也成為了周三市場人士討論的熱點話題。

注重分紅是否A股良方

作為成熟股市的標志之一，股息回報率一直被境外市場的投資者所高度關注，而對A股市場而言，“重股價走勢、輕分紅回報”一直以來都是市場的頑疾，幾乎很少有上市公司每年的股息回報率可以持續超過一年期定期存款利率，更不用說那些多年來一直一毛不拔的“鐵公雞”型上市公司了。

Wind資訊統計數據顯示，從2008年至2010年，A股實現現金分紅的上市公司家數分別為856家、1006家和1321家，占同期上市公司總家數的比例分別為52%、55%和61%；現金分紅金額分別為3417.95億元、3881.3億元和5029.58億元；平均每股分紅金額分別為0.08元、0009元和0.13元；三項指標都呈上升趨勢。不過，如果從占當年歸屬母公司股東凈利潤的比例來看，2008年~2010年的比例分別為36.36%、32116%和30.09%，呈現逐年下降之勢。如果我們將每年現金分紅的金額和當年的總市值相比較的話，那么數據更將顯得可憐，均沒有超過當年的一年期定存利率。

另外，與A股市場最近10年來總的融資額38467.07億元相比，所有上市公司累計現金分紅19066.72億元的總規模則要小很多，比例不到50%。

一位券商分析師表示，其實股利政策應該是上市公司根據自身經營狀況、股東要求等方面的情況自主決定的選項，它應該根據企業自身的盈利情況、資金需求而定。如果企業屬于高速發展期，盈利情況較好，完全可以不分紅或以股票股利來代替；而如果企業發展進入穩定期或衰退期，則可以提高現金分紅的比例，將選擇的權利交給股東。不過，A股市場歷來的傳統使得上市公司和投資者對股息這一塊都不太重視，沒能在市場上發揮其應有的作用。

該分析師也表示，現在新主席上任的第一把火燒在了分紅制度方面，其能否轉變市場此前的不良習慣還有待觀察。不過這至少體現了其將更為注重投資者回報這一方面。如果今后的政策都著眼于這一方面的話，相信對A股市場的逐漸成熟將有所裨益。

紅利稅何時取消？

A股市場此前之所以對股息回報情況一直不太重視，紅利稅的存在無疑是一個重要的因素。由于上市公司的股息在分給投資者時還需再交一次紅利稅(目前為10%)，這不但在稅收上存在一個對同一筆收入兩次征稅的問題，同時也降低了上市公司和投資者對分紅的熱情。

天相投資顧問有限公司董事長林義相就曾在微博上表示，紅利稅弱化了對上市公司的分紅約束，降低了對上市公司的盈利要求，事實上助長了上市公司“無償”融資的沖動。在征收紅利稅的情況下，分紅事實上是把一部分股東權益轉化成了政府稅收，是損害投資者利益的。但是如果不分紅，投資者什么也得不到，所以大家覺得分點紅，哪怕損失點股東權益也好，正是所謂的“兩害相權取其輕”

而早在2008年時，就有市場人士建議應該取消紅利稅，讓分紅多、分紅高的上市公司有再融資的便利來作為配套措施。

影響深遠

盡管證監會上述完善上市公司現金分紅的方案究竟如何目前尚不得而知，不過，這一向著成熟股市前進的方向并無疑問，而A股市場近年來的發展也說明了這一點。

根據天相投顧的數據，2010年，中小板、創業板現金分紅公司家數占各板塊上市公司總家數分別為77.08%和75.6%，遠高于主板的51.73%。這說明創業板、中小板的現金分紅覆蓋面更廣。而從所有制形式來看，民營及其他控股的上市公司分紅家數在2010年的占比首次高于50%，超過國有控股的上市公司現金分紅家數占比。

而一位基金經理則表示，盡管越來越多的民營上市公司開始重視現金分紅制度，但如果從持續性、穩定性等指標來看，一些國有大型藍籌股如銀行、鋼鐵等板塊的股息回報率還是不錯的，甚至有時候能夠超過一年期的定期存款利率。如果證監會的新舉措能夠使得市場對股息回報情況重視程度得到根本改觀的話，那對這些股息回報較高的大型藍籌股或將形成利好，畢竟它們還是在整個經濟活動中占據了更重要的地位，這也將更有利于建立A股的價值投資理念。