實施退市制度有助創業板質量提升

2011年11月11日 02:16
來源：證券時報作者：建業

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證券時報記者建業

創業板上市公司近期披露的三季報顯示，創業板整體的成長性不及中小板甚至主板，和投資者的預期產生了落差。創業板整體性業績增長低于預期有著多方面的因素。通過對比國外類似市場可以發現，創業板公司業績的波動性明顯大于其他板塊是共同現象。但有分析認為，創業板應該完善退市機制，實現創業板的自然淘汰，從而整體提升創業板公司競爭力。

海外創業板

業績波動性同樣較大

納斯達克指數是反映納斯達克證券市場行情變化的股票價格平均指數，納斯達克的上市公司涵蓋所有新技術行業，包括軟件和計算機、電信、生物技術、零售和批發貿易等。2006年2月，納斯達克宣布將股票市場分為三個層次，原來的納斯達克小型股市場更名為“納斯達克資本市場”，目前這一市場中約有1700家公司。

納斯達克市場早期主要由美國本土高科技創業企業組成，它在創造硅谷互聯網神話中發揮了不可估量的作用，微軟、英特爾、戴爾和思科這些大名鼎鼎的科技巨頭都出自納斯達克。因此，納斯達克也被認為是國內創業板建設的模板。與此相對應，道瓊斯工業指數由30種有代表性的大工商業公司的股票組成，因此在很大程度上被視為是美國股市的“主板”

雖然納斯達克代表著美國高科技經濟的繁榮，但數據顯示，其波動性相比道瓊斯工業指數更大。2000年互聯網泡沫破裂之后，美國證券市場市盈率相對比較穩定的最近10年間，道瓊斯工業指數在約6500點～14000點區間內波動，而納斯達克指數則在約1100點～2900點之間波動，對比來看，納斯達克指數的振幅大于道瓊斯工業指數。特別是在2000年互聯網泡沫破裂后，道瓊斯工業指數比納斯達克指數更快恢復到原有水平，而納斯達克指數至今未回到當年的高位。

另外，從個案來看，1980年登陸納斯達克的蘋果公司，憑借一款款炙手可熱的消費電子產品，已登上全球市值最大上市公司的寶座。但回顧其最近30年來的業績數據可發現，它前期業績增長的穩定性也不高，但這并沒有妨礙蘋果目前實現的高增長。

數據表明，不論從單個的公司還是從整體的板塊來考慮，海外創業板的成長性都并不體現為每時每刻的高增長。但值得關注的是，從K線圖來看，在上述10年內，納斯達克指數的上升趨勢卻比道瓊斯工業指數要明顯，這在一定程度上顯示出創業板公司在持續增長能力方面的優勢。

退市制度有助于

提升創業板整體質量

雖然在納斯達克上市的公司整體業績的波動性要大于道瓊斯板塊，但內地創業板上市公司的業績不如預期，甚至也不如在海外上市的境內公司。清科研究數據顯示，2009年10月創業板開板以來至2011年第一季度，在創業板和納斯達克上市的中國企業在上市前一年營業收入分別同比增長31.6%、58.4%；上市當年同比增長83.5%、193.8%。

而從凈利潤角度看，國內創業板和納斯達克公司在上市前一年的同比增速分別為47%、257.1%；上市當年為35%和119.3%。顯然，在統計期間內，在創業板上市的中國公司與在納斯達克上市的公司相比，無論是營業收入還是凈利潤增速都明顯較慢。

對于產生這種現象的原因，清科研究中心分析師張蘭指出：“創業板市場應對企業起到優勝劣汰作用，一方面將市場資源引向優質企業，另一方面能夠對于業績表現欠佳的企業積極實行退市制度，并遏制市場上的違規違法行為。根據國際其他創業板經驗，不合格的企業退市是一種常見行為，有利于保證創業板市場的整體質量。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授也支持這一觀點，他在接受證券時報記者采訪時表示：“創業板公司的特點是高成長，但同時也有高失敗率的特征。而且創業板公司普遍體量不大，抗風險能力不足。目前有些創業板公司業績比較差，是創業板高失敗率的一種表現。創業板應該借鑒納斯達克的經驗，建立符合中國市場需求的系統的退市制度。

資料顯示，從1995至2002年的8年間，從納斯達克市場退市的公司多達5143家，平均每年退市600多家。納斯達克市場在發展過程中尊重市場高成長、高風險的經驗，是通過實行大進大出式的發行、退市制度，使得優秀的公司能夠獲得更多資源，同時也改善了納斯達克上市公司整體業績水平，提升了納斯達克的吸引力。