郭樹清火燒“鐵公雞” 多管齊下才能形成分紅文化

2011年11月11日 07:41
來源：南都網作者：王濤

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誰想IPO，誰就要拿出分紅計劃。

郭樹清走馬上任后點燃了第一把火。證監會要對“鐵公雞”說不！中國證監會有關負責人9日表示，擬進一步采取措施提升上市公司對股東的回報，包括立即從首次公開發行股票的公司開始，在公司招股說明書中細化回報規劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度。

英大證券研究所所長李大霄昨日接受南都記者采訪時表示，這是A股20年以來真真正正的利好，久旱逢甘露。萬聯證券研究所所長高上也認為，這將會對A股的投資理念產生重大影響。同時，該項制度還要有退市、約束再融資等相關配套措施配合。

近3年來分紅只占利潤23%

“近年來A股重融資輕回報現象嚴重，派息率只有國外的三分之一，分紅派息明顯低于回報。”昨日，萬聯證券研究所所長高上向南都記者表示。如果說創業板、中小板的小公司在企業剛起步階段，為了更好地擴張和發展，分紅較小還可以理解，但到了穩定發展階段，既不能通過營業收入的增長來擴大市值，又不給投資者回報，就難以理解了。

南都記者根據同花順統計發現，2009年至2011年11月9日，滬深兩市通過發行新股和再融資途徑合計募集資金為22164.93億元，其中IPO、增發和配股的募集資金額分別為9431億元、9691億元和1958億元，而自2009年1月至2011年9月的A股印花稅高達847億元。

2009年1月1日至昨日，A股1930家募集資金的上市公司分紅總額達3586億元，募集資金總金額與分紅總金額比例高達6：1。其中，創業板尤為突出，274家創業板上市公司募集資金1937億元，分紅69億元，二者比例達28：1，遠遠超出平均水平。

從利潤與分紅金額的比例來看，兩市所有上市公司現金分紅8885.20億元，利潤38829.88億元，分紅占比22 .88%，共有262家上市公司近3年來沒分紅或送股，其中有94家屬于創業板公司，占274家創業板上市公司的占34%，占兩市所有同類上市公司的35%。 .

其中股利支付率為0的“鐵公雞”公司794家，占兩市2290家上市公司的34%，在50%以上的115家，在10%-50%之間的為1088家，在0-10%的有269家，23家為負數。最高的為株冶集團，股利支付率為839%，其次為寶鈦股份，為514%，第三為萬澤股份，為512%。

歐美等發達國家的上市公司均有著透明的股利政策和長期的分紅措施。通用汽車、可口可樂、美國鋁業等股票數十年來保持一定數額的派現，其股票被兼顧固定收益和成長價值的投資者長期持有。在“金磚國家”中的巴西，該國公司法要求股份公司必須在其公司章程中規定每年拿出一定比例的盈余進行現金分紅，且比例不得低于盈余的25%。

A股這可憐的分紅，普通投資者拿到的更少。同花順統計，1990年末到2011年11月7日，A股累計完成現金分紅總額約2.05萬億元。如果按照一般投資者的持股比例30%計算，紅利最高不過0.61萬億元，而同期兩市募集資金高達4.65萬億元。

分紅新規有利于價值投資

高上表示，A股近年來重心下移，投資者主要靠價差博弈投資獲利，進行零和游戲或者負和游戲，對A股的投資理念是扭曲的，A股的換手率越來越高，不利于股市的長遠　發展，此次新股如　果能　夠嚴格執行，將有利于價值投資理念的形成，垃圾股和題材股的炒作之風將收斂。，

“為什么資金寧愿流向高高在上的房地產、黃金石頭，死活不肯進股市？”李大霄認為，此次分紅新規抓住了中國證券市場20年以來重融資輕回報的問題本質，樹立讓投資者賺錢而不是賺投資者的錢之政策思路，市場才能長遠健康發展，投資者所購買的才是股票而非籌碼，老百姓才敢將錢放心地放入股市，牛市可期。

此前，證監會也曾多次強調上市公司“分紅”問題。2001年證監會發布了《上市公司新股發行管理辦法》，該辦法將現金分紅作為上市公司再融資的條件之一。2004年管理層曾經公布過一套“強制分紅”的規定，規定近三年沒有現金分紅的上市公司不得再融資。2006年發布的《上市公司證券發行管理辦法》又規定，上市公司發行新股須符合“最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的20%”。2008年10月發布的《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，要求進行再融資的上市公司現金分紅比例不低于最近三年凈利潤的30%。此后，監管層又多次提及，將進一步完善分紅制度，逐步引導上市公司在公司章程或年報中明確分紅政策，進一步嚴格上市公司分紅作為再融資的前提。顯然，強制分紅作為再融資的前提條件，這是證監會一貫的政策。

“此次證監會對分紅的規定與以前不同。”李大霄這樣解釋為何給予這次新規如此高的評價：第一，這次明確提出“所有上市公司應采取措施完善分紅政策及其決策機制”，說明管理層對分紅的重視高度；第二，證監會將推動分紅稅收政策合理化，增加上市公司現金分紅的積極性，將解決“分紅的的磨耗問題；第三，明確了IPO就要制定分紅的機制。

李大霄認為，這將會帶來兩個正面影響：平抑股票發行價過高的問題，愿意分紅的公司，投資者才愿意買其股票；澄清了新的思路：投資者怎樣買到一個合理價格的股票。

多管齊下才能形成分紅文化

不過，高上認為，此次分紅制度也需要多項配套措施才能執行得較為徹底，如分紅承諾，對未嚴格分紅的公司的處罰措施，募集資金使用限制等。

如分紅稅收問題，目前，我國股票紅利稅執行的是20%減半征收，即10%，投資者實際所得的賬面現金收入是分紅額的90%。而在分紅除權日，分紅股票的開盤參考價實行的卻是按分紅額的100%。股票還沒開盤，投資者的股票賬戶市值就已經縮水。這也是投資者對上市公司分紅不感興趣的重要原因。

李大霄認為，此次規定也提到了“完善首發管理辦法和上市公司再融資辦法，研究如何完善對中介機構的監管，考慮逐步引入行業背景的審核力量”，以及“將加快升級誠信檔案，完善誠信監管執法手段和信息披露制度，依法嚴懲欺詐發行、虛假披露、會計造假等失信行為”，隱含的意思是要“樹立股東文化”，更背后的意義是“監管層的轉向”，從原來的“偏向融資者到現在的平衡二者利益”。而這正是資本市場中長期發展的基石。

而南都記者發現，2009年至2011年11月7日，有23家上市公司的股利支付率為負數，也就是這些公司的凈利潤虧損。對此，高上表示，要嚴格執行分紅規定，退市制度有必要盡快出臺。

巧合的是，昨日下午收盤后，深圳證券交易所副總經理陳鴻橋在“創業板引領戰略性新興產業蓬勃發展———中關村科技金融高峰對話”上表示，創業板下一步將研究推出快速退市制度和小額快速融資制度。

南都記者王濤