魏穎捷：股市“鐵公雞”難再一毛不拔

2011年11月11日 08:00
來源：新聞晨報

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□魏穎捷

證監會將出臺措施提升上市公司分紅水平，此舉對于一向“重融資、輕回報”的A股而言無疑是一個制度性利好。這兩年造成A股疲軟的始作俑者當屬供求關系的急劇失衡，當投資者長期以來只是被索取，卻得不到應有的投資回報時，整個市場的吸引力無疑大幅下降。此次分紅措施推出預期對于有能力分紅、但不愿分紅的公司是一種鞭策，而對于現金流緊張、不具備分紅條件的公司而言無疑是利空，未來這類公司進行再融資的難度將進一步加大。

分紅增速遠趕不上融資增速

誠然，在管理層將現金分紅與再融資掛鉤后，近三年上市公司的分紅規模有所攀升。統計顯示，2009年兩市累計分紅3881.30億元，占當年凈利潤的32%；去年滬深兩市合計分紅5020.26億元，占當年凈利潤的30.08%。雖然表面上A股的分紅額近兩年穩步上升，但相比去年100%的融資增速而言，分紅規模極為有限。數據顯示，2009年至今，兩市IPO和增發等再融資合計2.11萬億，其中2009年、2010年和今年以來融資規模分別為5149.52億元、10121.30億元和5912.76億元，尤其是去年融資密度增加近100%，創下單年超1萬億的歷史新高。對比2005年底，當時A股流通市值不足1萬億，去年1年的融資額已經超過2005年時整個A股的流通市值。

從行業來看，A股分紅規模絕對值最大的分別為金融和能源兩大傳統行業，其分紅累計值達到2500億元和1142億元。不難發現，即使這兩大行業歷史上的分紅之和也不及去年融資總額的一半。而這兩大累計分紅額最大的行業恰恰也是A股中融資額最大的行業。因此，A股很難找出類似于“現金奶牛”一類的公司，這種上市公司結構和理念上的偏差也造就了投機型炒作的投資偏好，概念題材類公司即使是“鐵公雞”，也會受到市場追捧。

典型的案例就是年初炒作的高鐵板塊，相關上市公司現金流緊張，不具備分紅條件，股價卻大幅拉高。而高速公路、公用事業等公司雖然增長穩定，且估值低于國際平均水平，按照D/P(股息率)來衡量，不少公司也高于同期定存利率，卻始終難以獲得主流資金青睞。

從股利支付率挖掘投資價值

新規定也有望給市場帶來新的投資熱點。具體投資過程中，投資者不妨按照下列邏輯選擇相關潛在受益公司：“所處行業成長佳、上市公司現金流充沛、有潛在融資意愿、分配比例高”。往往高成長的行業現金流都偏緊，因而這個行業中能夠保持現金流充沛的公司往往在擴張中更為主動，由此公司也存在再融資需求，由于管理層將再融資與分紅掛鉤，因此，這樣的公司也會推出較好的現金分紅政策。投資者可具體關注股利支付率這一指標，那些在資金密集型、高速擴張型行業中能夠保持高股利支付率的公司通常更具有競爭性。

根據去年的數據，股利支付率超過100%的公司從高到低分別有寶鈦股份、金鷹股份、北化股份、林海股份、建投能源、鼎泰新材、長航油運、萬澤股份、東信和平、華聯綜超、中電廣通、永安藥業、雪萊特、南京醫藥、漫步者、貴州百靈、卓翼科技、中瑞思創、洪都航空等。其中，去年寶鈦股份分紅總額達到4302萬元，是凈利潤345萬的12倍，其上市以來保持每年分紅的記錄，在有色金屬板塊中較為罕見。一家公司分紅額能夠達到凈利潤的12倍，一方面說明上市公司不缺錢，另一方面也說明，若這家“家底厚實”的公司在主業上發力，其前景應該是光明的。這類公司還包括金鷹股份、大股東具有軍工背景的北化股份、整合預期強烈的林海股份、金融IC卡換代和物聯網受益的東信和平、節能燈受益的雪萊特、苗藥第一股的貴州百靈、物聯網和電子標簽受益的中瑞思創。與金融和能源等壟斷行業不同，這些公司所處的行業都具有成長型，抑或是具有資產整合、政策扶持等概念。換個角度考慮，倘若行業短期發生些許變化，這些家底厚實公司的抗風險能力也明顯強于同行，不排除相對優勢就此壯大的可能。