哈繼銘：中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市脫節(jié) 對(duì)中小企業(yè)有擠出效應(yīng)

2011年11月12日 11:22
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2011財(cái)新峰會(huì)11月11-12日在北京舉行，會(huì)議主題為“尋找真實(shí)的成長(zhǎng)”鳳鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程進(jìn)行報(bào)道。高盛投資管理部中國(guó)副主席兼首席投資策略師哈繼銘表示我覺(jué)得中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市似乎脫節(jié)可能還會(huì)對(duì)一些中小企業(yè)造成擠出效應(yīng)，財(cái)政是有擠出效應(yīng)的，中國(guó)的財(cái)政刺激沒(méi)有看到擠出效應(yīng)，其實(shí)是有的，在這個(gè)政策退出的時(shí)候，信貸方面有很大的回落，或者是增速方面有很大的回落，但是中國(guó)這些銀行貸款的方向就決定了他對(duì)于中小企業(yè)的傷害是最大的。

以下是文字實(shí)錄：

哈繼銘：市場(chǎng)上現(xiàn)在大家最關(guān)注，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以增長(zhǎng)8%、9%，股市從3000多點(diǎn)跌到2000多點(diǎn)，有些國(guó)家，比如美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1%、2%，股市不怎么跌，中國(guó)是經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)股市不行，其他國(guó)家是經(jīng)濟(jì)不行股市不錯(cuò)，這到底是什么原因？我覺(jué)得原因很正常，有些分析師覺(jué)得股市是經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，如果股市跌去1/3，代表經(jīng)濟(jì)硬著陸，我覺(jué)得這是不正確的。之所以產(chǎn)生這樣的現(xiàn)象，根本原因是在于我國(guó)和其他國(guó)家在3、4年前刺激經(jīng)濟(jì)的方式方法完全不同，我們以美國(guó)為例，看其他國(guó)家是怎么做的，美國(guó)過(guò)去財(cái)政狀況非常良好，至少GDP債務(wù)負(fù)擔(dān)，或者是財(cái)政赤字占GDP的比重3%，或者債務(wù)負(fù)擔(dān)是40%左右，經(jīng)過(guò)這一輪的刺激之后，財(cái)政刺激是真正意義上的財(cái)政刺激，財(cái)政赤字到了10%以上，債務(wù)負(fù)擔(dān)接近100%。換來(lái)的是企業(yè)得救了，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)企業(yè)還是非經(jīng)營(yíng)企業(yè)，現(xiàn)在的本金比例以及現(xiàn)金流狀況是明顯改善的，大家很清楚，政府是不上市的，企業(yè)是上市的，美國(guó)那種情形是政府幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。經(jīng)濟(jì)比較差，財(cái)政赤字很大，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)很重，相比之下中國(guó)當(dāng)時(shí)用的財(cái)政刺激，名以上是財(cái)政刺激，實(shí)際上是信貸刺激，財(cái)政赤字中國(guó)沒(méi)有怎么增加，2009年是最大一年占3%左右，我估計(jì)今年2%左右，但是我們的信貸在2009年增長(zhǎng)30%，比08、09年10年這三年的貨幣增長(zhǎng)明顯超出GDP累計(jì)超出50%多。最后這一輪保增長(zhǎng)政策完成之后，發(fā)現(xiàn)政府其實(shí)沒(méi)有怎么傷筋動(dòng)骨，反而是企業(yè)和銀行資本金不夠了，需要到市場(chǎng)上進(jìn)一步融資。這么一來(lái)，投資者會(huì)想，一般來(lái)說(shuō)刺激政策的成本是由稅民未來(lái)幾年逐漸償還的，但是中國(guó)這個(gè)情形需要股民短期內(nèi)來(lái)償還的。經(jīng)濟(jì)可以增長(zhǎng)很快，但是股市可能就不一定和經(jīng)濟(jì)保持一致的增長(zhǎng)了。

哈繼銘：我覺(jué)得這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市似乎脫節(jié)的一個(gè)很重要的原因，這個(gè)現(xiàn)象可能還會(huì)對(duì)一些中小企業(yè)造成擠出效應(yīng)，財(cái)政是有擠出效應(yīng)的，中國(guó)的財(cái)政刺激沒(méi)有看到擠出效應(yīng)，其實(shí)是有的，在這個(gè)政策退出的時(shí)候，信貸方面有很大的回落，或者是增速方面有很大的回落，但是中國(guó)這些銀行貸款的方向就決定了他對(duì)于中小企業(yè)的傷害是最大的。如何解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，我們可以規(guī)勸銀行多給他們一些貸款，這種規(guī)勸還是二進(jìn)制的政策，要么是0，要么是1，不是比較市場(chǎng)化的手段。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是機(jī)制改革，短期也許有一些辦法，如果我們能在財(cái)政上拿出一部分資金作為對(duì)于中小企業(yè)貸款的擔(dān)保，銀行可以給他們貸款，但是一旦出了問(wèn)，前20%或者是多少可以由財(cái)政進(jìn)行買(mǎi)單，這樣銀行就會(huì)有比較大的積極性來(lái)進(jìn)行放貸。這個(gè)有點(diǎn)像EFSF里面20%的買(mǎi)單，其實(shí)EFSF也不是新的東西，當(dāng)時(shí)我們?cè)谟∧岬臅r(shí)候，印尼當(dāng)時(shí)對(duì)于中小企業(yè)貸款，在亞行的支持下就是采取這種做法。這方面是可以做一些探討的。

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