楊凱生：中國直接融資的比例太低

2011年11月12日 15:46
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 2011財新峰會11月11-12日在北京舉行，會議主題為“尋找真實的成長”，鳳凰網財經全程進行報道。工商銀行行長楊凱表示，到今年十月末，短期融資券和中期票據5900億元和18480億元，短期融資券的52%，中期票據的62%實際上都是商業銀行持有的，商業銀行除了對實體經濟運行直接發放貸款以外，企業發行的短期融資券和中期票據長度一半以上都是在銀行手里，我們得出一個結論，中國直接融資的比例太低。

以下是楊凱生演講實錄：

史美倫：大家下午好，我是史美倫，是這個環節的主持人。這個主題是金融新棋局，有的人問是中國的棋還是西方的棋，中國跟西方的都沒關系。我介紹一下嘉賓，工商銀行行長楊凱生，美國財政部助理部長瑪麗莎·拉戈，保監會副主席陳文輝，銀監會副主席蔡鄂生，還有黃益平先生，他是巴克萊資本亞洲新興市場的經濟師黃益平。另外一位演講者方星海因為飛機誤點，下一個環節來參加。

[15:35:08] 史美倫：中國在新的金融風暴以后整個世界的暴局里面，有什么特色我們可以從別的國家看到的，我們應該怎么學習。各個金融環節里銀行證券和保險各自的格局是怎么樣平衡，有風險的問題，大家有一個很關心的問題是創新，金融創新是不是還需要技術，幾個專家都有他們的意見。民間金融規模在飛速膨脹，怎么樣管理和疏導，這些答案在技術開放，應該怎么樣平衡。每一個演講者演講10分鐘，還有問答環節。首先有請楊凱生行長。史美倫：中

[15:35:33] 楊凱生：剛才主持人史美倫女士講到金融格局的時候談到了創新的問題，她尖銳的問到創新在當前的形勢下還應不應該繼續，我想從這個話題談我的一個觀點，要警惕停止金融創新可能帶來的風險。

自從這一輪金融危機發生以來，全球各國的政治家、世界金融組織，各國監管當局和經濟學者，包括銀行家都比較清醒的認識到，過渡的金融創新。創新這個概念的濫用，以及對創新活動缺乏監管所可能帶來的后果，現在通過的一系列新的規則，包括銀巴塞爾III”，包括現在新出來的全球系統性銀行的概念等等，無不都是針對這個問題而來的。

我贊成，我覺得前些年金融創新這個概念確實被濫用了，好像任何一個世界只要存在兩種以上的可能性，我們就可以創造出一個新的金融衍生產品，都可以投資，可以交易，我認為這是荒唐的，加強監管是必要的。但是我今天想說的是，在這個觀念成為主流觀點的同時，要警惕停止金融創新所可能釀成的后果，特別是新興市場國家，新興經濟體，尤其要注意，本來金融市場發育就不夠，本來實體經濟的運行就需要金融給它更有力的支持，在這樣的情況下金融創新不足，無論從宏觀、中觀或者是微觀上都有可能帶來風險。

[15:35:39] 楊凱生：宏觀上，拿中國來說，到目前為止，我們直接融資和間接融資的比例仍然是間接融資為主，前兩年我們曾經說過直接融資的比例越來越高了，所以要引入社會融資總量這個概念，不能單單談銀行貸款，這個說法是對的。

今年以來大家已經明顯的感覺到，特別是資本市場的融資能力下降，這當然和市場表現有關系。我更想說的是，我們要注意，有些表現上看上去似乎是直接融資活動，實際上是間接融資。比如大家看到比較多的，企業前一段時間發行中期票據，發行短期融資券，這些都是統計在直接融資活動中的，我這里有幾個數據，我們看看值得注意的地方。到今年十月末，短期融資券和中期票據5900億元和18480億元，短期融資券的52%，中期票據的62%實際上都是商業銀行持有的，商業銀行除了對實體經濟運行直接發放貸款以外，企業發行的短期融資券和中期票據長度一半以上都是在銀行手里，我們得出一個結論，中國直接融資的比例太低。

實體經濟的運行全部依賴銀行這個體系，這是健康的嗎？這有沒有可能醞釀系統性的風險，這是不是意味著我們的創新還不足，我們企業的融資工具還太少，我們資本市場的發育水平還不高，這方面我們不加快的話會有系統性的風險，這是從宏觀層面來說。

[15:35:46] 楊凱生：中觀上，我們希望實體經濟的運行希望銀行給更多的貸款，由于創新不足，銀行這些貸款發放出去之后，都需要一直持有到期，因為我們的創新不足，所以中國的貸款缺乏二級市場，無論是貸款正面化的市場，還是貸款直接轉讓的市場是相當缺乏的。

由于我們作為一個新興市場國家，作為一個正在發展中的國家，每年實體經濟的運行需要保持一定的速度，希望我們的GDP能夠有7%、8%，甚至8%以上的增長，顯而易見，每年銀行的信貸應該保持適當的增長。

如果貸款是必須持有到期的，是無法交易的，就意味著銀行貸款總量每年都必須以一個相當的速度在增加。

由此可見，所謂銀行的貸存比，銀行的資本充足率將面臨嚴峻的考驗。帶來的結果是，銀行的信貸投放能力實際上是銀行對的實體經濟運行的支撐能力會受到挑戰、受到約束。要么我們放寬對銀行的資本充足率的監管要求，這顯然是很難行得通的，因為這是一種國際上的游戲規則，除非我們在制定這些規則的時候發表了我們的意見，認為對發達國家，對新興市場經濟體應該有不同的標準，就像氣候問題、環保問題一樣，應該共同帶有差異，但是顯然我們看到，在金融監管規則中，特別是對資本充足率的約束當中并沒有這樣的規則，為了不使中國銀行失去對實體經濟運行的必要的支撐能力，金融創新，使銀行的貸款可以轉讓，可以交易，恐怕是金融創新必須的一個課題，否則也會帶來一種風險。

[15:35:55] 楊凱生：微觀上，從銀行自身的可持續發展來說，我們現在商業銀行的業務種類偏少，我們曾經分析過，世界各國發達國家的商業銀行，大的業務種類，小產品不算，從大的種類來說商業銀行涉足20多種業務，中國銀行大體涉足十類項，實際上中國銀行業主要盈利還是來自于存貸利差，這一點大家是知道的。在這樣的情況下，我剛才說到前面的格局如果發生變化的話，中國的銀行業要保持可持續發展的話，中國銀行業自身業務的創新多元化，可能也是銀行可持續發展的一個必要條件，這就是我今天的基本觀點，在強調創新過渡可能帶來風險，必須加強監管的同時，要高度警惕，停止創新，停止改革所可能帶來的風險，謝謝各位。楊凱生：微

[15:36:01] 史美倫：謝謝楊行長，我非常同意他的看法，停止創新，大家說的2009年的環球經濟風暴主要原因就是過渡創新，在發展中國家，中國資本市場，中國的銀行系統里，我們監管的很好，沒有存在過渡創新，是不是創新不夠的問題，創新不夠也有后果，我們要注意這方面。